この数日、ステーブルコインについて「デpeg（脱錨）」の話題がまた出てきているが、私はむしろその瞬間に皆が一斉に法定通貨に換えようとする理由の方に関心がある。準備金の透明性はもちろん重要だが、要は多くの場合、取り付け騒ぎはあなたが準備金を信用していないからではなく、「他人が信用するだろうと信じていない」からだ。オンチェーンの償還待ち列が長くなり、ガス代が高騰し、スリッページが変形すると、感情が増幅し、最終的には誰が先に逃げるかが安全かどうかの判断基準になる。

最近、RWA（実物資産担保）、米国債の利回り、オンチェーンの収益商品が比較対象として挙げられるのも面白い。どれも「安定した利息」のように見えるが、流動性や償還ルートは全く異なる。高い収益率が、最も必要なときにスムーズに退出できることを保証するわけではない。今はまず、交換の深さとマッチングルートに注目している。少し儲けが少なくても構わない、少なくとも門口で詰まることだけは避けたい。