AI への質問 · 俞光は米黒から米粉への変化が会社の成長路線にどのように影響したか？**レーダー経済制作 文|丁禹 編|孟帅**3月31日、外部から「中年人泡泡マテル」と揶揄される銅師傅が、香港証券取引所に見事上場した。しかし、上場初日、銅師傅は始値から下落し、窮地に陥った。当日の終値で、銅師傅の株価は30.5香港ドル/株に固定され、1日で約50％の下落となった。市場での地位から見ると、銅師傅の実力は侮れない。2024年の総収入によると、中国の銅質文化創意工芸品市場でトップに立ち、市場シェアは35％に達している。しかし、銅師傅は現在、増収はするが利益は増えない状況に直面している。**招股書によると、昨年、銅師傅は6.17億元の売上高を達成し、前年比8.1％増加したが、純利益は0.48億元にとどまり、前年比で約40％減少した。**注目すべきは、銅師傅の創業者である俞光は公に、「私は雷軍の熱狂的なファンであり、自称“骨灰級の米粉”」と述べていることだ。また、シャオミ系の資本も銅師傅に好意的で、実質的な資金支援を行っている。しかし、今回の銅師傅の上場初日の資本市場での惨憺たるパフォーマンスは、期待に胸を膨らませていた俞光や雷軍にとって、華麗な「開門紅」をもたらすことはできなかった。**「中年人泡泡マテル」上場、昨年増収だが利益は増えず**天眼查によると、杭州銅師傅文化創意（グループ）股份有限公司は2013年3月に設立され、実質的な支配者は創業者であり董事長兼総経理の俞光である。俞光が率いる銅師傅は、一時期、泡泡マテルと老舗黄金の融合体と外部から見なされ、「潮玩+金属工芸品」の路線を打ち出し、主なターゲットは30歳以上の男性消費者だった。最終的な発行価格と配分結果の公告によると、銅師傅は今回、グローバル発行で740.68万株のH株を、1株あたり60香港ドルで販売し、調達資金の純額は約3.9億香港ドルとなった。3月31日、銅師傅は多くの注目を浴びながら香港証券取引所に成功裏に上場し、新たな資本市場の旅路を開始した。しかし、上場初日、銅師傅は始値から下落し、35.42香港ドル/株で取引を開始、60香港ドル/株の発行価格より約40.97％低い水準だった。当日の終値は30.5香港ドル/株に落ち着き、1日で約50％の下落となった。招股書の計画によると、同社は調達した純資金の38％を、製品開発とデザイン能力の向上に充て、専有研究開発センターの建設やコア製品群の拡充と多様化を支援する。銅師傅は2026年、2027年、2028年にそれぞれ約800、1000、1550のSKUを発売し、銅、金、銀のカテゴリーをカバーする計画だ。また、調達資金の24％は、社内生産能力の向上と需要予測・製造出力の一貫性強化に充て、履行の柔軟性を高め、長期的な製品供給を支える。銅師傅は、追加の設計能力を約69,100件分獲得し、拡充後の総設計能力を約221万件にする計画も明らかにしている。さらに、調達資金の24％は、リテールとマーケティングのインフラを拡大・強化し、中国国内の直営店ネットワークの強化、国際展開の加速、デジタルマーケティングとコンテンツ開発能力の向上に充てる。残りの資金のうち、4％はデジタル化と情報インフラの強化に、10％は一般運転資金と運営の柔軟性確保に使われる。レーダー経済は、今回のグローバル発行後も、創業者の俞光が銅師傅の最大株主であり、直接約23.24％の株式を保有し続けることに注目している。また、天眼查によると、2017年と2018年、順為资本と天津金米は連続して銅師傅のAラウンドとBラウンドの資金調達に参加した。銅師傅の他の主要株主の中で、シャオミ系の資本の持株比率も俞光に次ぐ。具体的には、順為が11.85％、天津金米が8.76％を保有している。**銅質文化創意製品に依存し、昨年増収だが利益は増えず**設立以来、銅師傅は伝統工芸と現代デザイン・使用シーンの融合に注力し、銅質文化創意製品の開発を続けてきた。フロスト・サリバンの報告によると、2024年、銅師傅は中国の銅質文化創意工芸品市場で総収入トップに立ち、市場シェアは35％に達している。中国の銅質文化創意工芸品市場は2024年に中国の金属文化創意工芸品市場の約6.3％を占めており、より広範な文化創意工芸品市場の中の細分化された分野である。銅師傅は2024年、この細分分野で約0.2％の市場シェアを持つ。現在、銅師傅は銅質文化創意製品、プラスチック人形・玩具、銀質文化創意製品、金質文化創意製品の4つの主要カテゴリーを展開している。中でも、銅質文化創意製品が売上の主な柱だ。2022年から2025年まで、銅質文化創意製品はそれぞれ4.8億元、4.88億元、5.51億元、5.81億元の売上に貢献し、売上比率は95.4％、96.3％、96.6％、94.2％となっている。2025年、銅師傅の売上高は前年比8.1％増の6.17億元となり、主にコアの銅質文化創意製品の継続的な成長によるものだ。**しかし、銅師傅の昨年の純利益は前年比39.4％減の0.48億元に落ち込んだ。**これは、2025年の上場に伴う費用や、銅価格の上昇（主に銅価格の高騰による原材料コスト増）、さらに2025年末にかけてのオフラインチャネル拡大計画に伴う販売・マーケティング費用の増加が影響している。具体的には、上場にかかる費用は0.2億元。銅価格の上昇により、毛利率は前年比1.7ポイント低下し33.7％となった。販売・マーケティング費用は18.9％増の0.85億元に膨らんだ。銅師傅は、引き続きオリジナルデザインと自主研究IPの創出を核とした製品戦略を展開し、差別化されたストーリーやSKUのイテレーション、長期的なブランド価値の向上を図っている。また、同社は多様なIPマトリックスを育成し、特定のIPに過度に依存しない体制を整えている。招股書によると、2022年、2023年、2024年、そして昨年の前三四半期において、同社の上位5つのIPの売上比率はそれぞれ20.5％、20.1％、23.9％、23.4％となっている。特に、銅ひょうたんシリーズと大聖シリーズが目立つ。過去の記録期間中、銅ひょうたんシリーズは78.4万個以上を販売し、約1.45億元の売上を記録した。大聖シリーズは約1.32億元の売上だった。消費者の嗜好や美的感覚の変化に対応し、銅師傅は定期的に新SKUや新製品シリーズを投入している。2022年、2023年、2024年、そして昨年の前三四半期に、それぞれ583、514、707、404のSKUを新たに発売した。**俞光、「米黒」から「米粉」へ、ピクセルレベルで模倣する小米**面白いことに、雷軍に熱心に推されている俞光は、かつて「米黒」だった。2012年にさかのぼると、弟の影響で最初の小米スマートフォンに触れたが、その当時の彼は小米に対してあまり良い印象を持っていなかった。「ただのコピー品より少しだけ見栄えが良いくらいで、アップルとはまだまだ遠い」と語る。「その後、小米に関する報道をよく目にするようになった。小米のスピードはあまりにも速く、学ぶべき点が多いと感じ始めた」と俞光は回想し、「崇拝はしていたが、当時は小米のものを買おうとは思わなかった。安すぎて良いものだとは思えなかったからだ。私も多くの人と同じで、安いものは良くないと考えていた」。ちなみに、雷軍の有名な格言に「風の口に立てば、豚も飛ぶ」があるが、俞光は以前、「私は一生、風の口に乗ったことがない」と自嘲している。美術専門学校時代、俞光は露天商をしたり、対聯を売ったり、Tシャツの卸売をしたりしていた。社会に出てからは、リフォーム業も経験したが、何も大きな成功を収められなかった。2001年頃、俞光は弟の俞清と共に衛浴製品を販売する会社を設立した。2013年までに、俞光の衛浴会社の輸出額は2億元を超えた。2013年、俞光は銅の関公像を買おうとしたが、価格が高すぎて断念。そこで、自分で作ることを決意し、ニッチな市場のビジネスチャンスを見出して銅師傅を創業した。2年後、偶然にも、俞光は小米の第一世代の充電器を使い始めた。その瞬間、小米の充電器の精巧な作りに感動し、69元の価格にも驚いた。それ以降、俞光は次第に「黒から粉へ」、小米の忠実なファンへと変貌を遂げ、小米から多くを学び始めた。そして、「骨灰級の米粉」となった後も、何度も公の場で「雷総は私のアイドル」と公言している。「小米のやり方を真似てやってみた」と、俞光は小米への熱狂ぶりを極め、あらゆる小米の報道や記事を閲覧し、1年半の間に70点以上の小米製品を購入した。**「狂熱的に」小米製品を買い漁り、俞光は自社の経営管理にも小米モデルを導入。**製品戦略では、小米の「コストパフォーマンス」理念を堅持し、工芸の精緻さと価格の低さを両立させることを追求している。ユーザー運営においても、小米を模範とし、「小米のファンは米粉と呼ばれる。私たちのファンは銅粉と呼ぼう。小米には100人のシードユーザーがいるが、私たちもグループを作り、60人以上のシード銅粉がいる。小米の爆米花祭もあるが、私たちは銅粉ヒーロー大会を開催している」と語る。俞光は、「絶世の高手から武芸を盗むように学び、皮膚だけ少しだけ習得したが、我々の伝統的かつマイナーな業界では、それだけでも、他の競合企業を打ち負かすことができる」と自負している。2017年、順為资本のピッチイベントで、俞光はついにアイドルの雷軍に会った。当時、彼はビジネスプランの書類すら知らず、「小米の7文字戦略」（降維、专注、极致、口碑）を記したPPTを持って会議に臨んだ。俞光は、「当時、雷軍が投資してくれるとは全く思っていなかった。ただ、多くの“銅粉”を獲得できればそれで良いと思った」と語る。しかし、その晩、飛行機が着陸した直後、良い知らせが届いた——雷軍が銅師傅に投資を決めたのだ。**5年後、銅師傅は正式に資本化の道を歩み始めたが、その道のりは決して順風満帆ではなかった。2022年に創業者の上場支援を開始したものの、その後A株上場計画を放棄した。**2025年5月、銅師傅は初めて港交所に申請し、その後、招股書は失効。半年後、再び申請し、今年3月末にようやく香港株に上場できた。銅師傅の今後の展開については、レーダー経済が引き続き注目していく。
雷军「ファン」香港株式市場に進出、上場初日に「打撃」
AI への質問 · 俞光は米黒から米粉への変化が会社の成長路線にどのように影響したか？
レーダー経済制作 文|丁禹 編|孟帅
3月31日、外部から「中年人泡泡マテル」と揶揄される銅師傅が、香港証券取引所に見事上場した。
しかし、上場初日、銅師傅は始値から下落し、窮地に陥った。当日の終値で、銅師傅の株価は30.5香港ドル/株に固定され、1日で約50％の下落となった。
市場での地位から見ると、銅師傅の実力は侮れない。2024年の総収入によると、中国の銅質文化創意工芸品市場でトップに立ち、市場シェアは35％に達している。
しかし、銅師傅は現在、増収はするが利益は増えない状況に直面している。招股書によると、昨年、銅師傅は6.17億元の売上高を達成し、前年比8.1％増加したが、純利益は0.48億元にとどまり、前年比で約40％減少した。
注目すべきは、銅師傅の創業者である俞光は公に、「私は雷軍の熱狂的なファンであり、自称“骨灰級の米粉”」と述べていることだ。また、シャオミ系の資本も銅師傅に好意的で、実質的な資金支援を行っている。
しかし、今回の銅師傅の上場初日の資本市場での惨憺たるパフォーマンスは、期待に胸を膨らませていた俞光や雷軍にとって、華麗な「開門紅」をもたらすことはできなかった。
「中年人泡泡マテル」上場、昨年増収だが利益は増えず
天眼查によると、杭州銅師傅文化創意（グループ）股份有限公司は2013年3月に設立され、実質的な支配者は創業者であり董事長兼総経理の俞光である。
俞光が率いる銅師傅は、一時期、泡泡マテルと老舗黄金の融合体と外部から見なされ、「潮玩+金属工芸品」の路線を打ち出し、主なターゲットは30歳以上の男性消費者だった。
最終的な発行価格と配分結果の公告によると、銅師傅は今回、グローバル発行で740.68万株のH株を、1株あたり60香港ドルで販売し、調達資金の純額は約3.9億香港ドルとなった。
3月31日、銅師傅は多くの注目を浴びながら香港証券取引所に成功裏に上場し、新たな資本市場の旅路を開始した。
しかし、上場初日、銅師傅は始値から下落し、35.42香港ドル/株で取引を開始、60香港ドル/株の発行価格より約40.97％低い水準だった。当日の終値は30.5香港ドル/株に落ち着き、1日で約50％の下落となった。
招股書の計画によると、同社は調達した純資金の38％を、製品開発とデザイン能力の向上に充て、専有研究開発センターの建設やコア製品群の拡充と多様化を支援する。
銅師傅は2026年、2027年、2028年にそれぞれ約800、1000、1550のSKUを発売し、銅、金、銀のカテゴリーをカバーする計画だ。
また、調達資金の24％は、社内生産能力の向上と需要予測・製造出力の一貫性強化に充て、履行の柔軟性を高め、長期的な製品供給を支える。
銅師傅は、追加の設計能力を約69,100件分獲得し、拡充後の総設計能力を約221万件にする計画も明らかにしている。
さらに、調達資金の24％は、リテールとマーケティングのインフラを拡大・強化し、中国国内の直営店ネットワークの強化、国際展開の加速、デジタルマーケティングとコンテンツ開発能力の向上に充てる。
残りの資金のうち、4％はデジタル化と情報インフラの強化に、10％は一般運転資金と運営の柔軟性確保に使われる。
レーダー経済は、今回のグローバル発行後も、創業者の俞光が銅師傅の最大株主であり、直接約23.24％の株式を保有し続けることに注目している。
また、天眼查によると、2017年と2018年、順為资本と天津金米は連続して銅師傅のAラウンドとBラウンドの資金調達に参加した。
銅師傅の他の主要株主の中で、シャオミ系の資本の持株比率も俞光に次ぐ。具体的には、順為が11.85％、天津金米が8.76％を保有している。
銅質文化創意製品に依存し、昨年増収だが利益は増えず
設立以来、銅師傅は伝統工芸と現代デザイン・使用シーンの融合に注力し、銅質文化創意製品の開発を続けてきた。
フロスト・サリバンの報告によると、2024年、銅師傅は中国の銅質文化創意工芸品市場で総収入トップに立ち、市場シェアは35％に達している。
中国の銅質文化創意工芸品市場は2024年に中国の金属文化創意工芸品市場の約6.3％を占めており、より広範な文化創意工芸品市場の中の細分化された分野である。銅師傅は2024年、この細分分野で約0.2％の市場シェアを持つ。
現在、銅師傅は銅質文化創意製品、プラスチック人形・玩具、銀質文化創意製品、金質文化創意製品の4つの主要カテゴリーを展開している。
中でも、銅質文化創意製品が売上の主な柱だ。2022年から2025年まで、銅質文化創意製品はそれぞれ4.8億元、4.88億元、5.51億元、5.81億元の売上に貢献し、売上比率は95.4％、96.3％、96.6％、94.2％となっている。
2025年、銅師傅の売上高は前年比8.1％増の6.17億元となり、主にコアの銅質文化創意製品の継続的な成長によるものだ。
しかし、銅師傅の昨年の純利益は前年比39.4％減の0.48億元に落ち込んだ。
これは、2025年の上場に伴う費用や、銅価格の上昇（主に銅価格の高騰による原材料コスト増）、さらに2025年末にかけてのオフラインチャネル拡大計画に伴う販売・マーケティング費用の増加が影響している。
具体的には、上場にかかる費用は0.2億元。銅価格の上昇により、毛利率は前年比1.7ポイント低下し33.7％となった。販売・マーケティング費用は18.9％増の0.85億元に膨らんだ。
銅師傅は、引き続きオリジナルデザインと自主研究IPの創出を核とした製品戦略を展開し、差別化されたストーリーやSKUのイテレーション、長期的なブランド価値の向上を図っている。
また、同社は多様なIPマトリックスを育成し、特定のIPに過度に依存しない体制を整えている。
招股書によると、2022年、2023年、2024年、そして昨年の前三四半期において、同社の上位5つのIPの売上比率はそれぞれ20.5％、20.1％、23.9％、23.4％となっている。
特に、銅ひょうたんシリーズと大聖シリーズが目立つ。過去の記録期間中、銅ひょうたんシリーズは78.4万個以上を販売し、約1.45億元の売上を記録した。大聖シリーズは約1.32億元の売上だった。
消費者の嗜好や美的感覚の変化に対応し、銅師傅は定期的に新SKUや新製品シリーズを投入している。2022年、2023年、2024年、そして昨年の前三四半期に、それぞれ583、514、707、404のSKUを新たに発売した。
俞光、「米黒」から「米粉」へ、ピクセルレベルで模倣する小米
面白いことに、雷軍に熱心に推されている俞光は、かつて「米黒」だった。
2012年にさかのぼると、弟の影響で最初の小米スマートフォンに触れたが、その当時の彼は小米に対してあまり良い印象を持っていなかった。「ただのコピー品より少しだけ見栄えが良いくらいで、アップルとはまだまだ遠い」と語る。
「その後、小米に関する報道をよく目にするようになった。小米のスピードはあまりにも速く、学ぶべき点が多いと感じ始めた」と俞光は回想し、「崇拝はしていたが、当時は小米のものを買おうとは思わなかった。安すぎて良いものだとは思えなかったからだ。私も多くの人と同じで、安いものは良くないと考えていた」。
ちなみに、雷軍の有名な格言に「風の口に立てば、豚も飛ぶ」があるが、俞光は以前、「私は一生、風の口に乗ったことがない」と自嘲している。
美術専門学校時代、俞光は露天商をしたり、対聯を売ったり、Tシャツの卸売をしたりしていた。社会に出てからは、リフォーム業も経験したが、何も大きな成功を収められなかった。
2001年頃、俞光は弟の俞清と共に衛浴製品を販売する会社を設立した。2013年までに、俞光の衛浴会社の輸出額は2億元を超えた。
2013年、俞光は銅の関公像を買おうとしたが、価格が高すぎて断念。そこで、自分で作ることを決意し、ニッチな市場のビジネスチャンスを見出して銅師傅を創業した。
2年後、偶然にも、俞光は小米の第一世代の充電器を使い始めた。その瞬間、小米の充電器の精巧な作りに感動し、69元の価格にも驚いた。
それ以降、俞光は次第に「黒から粉へ」、小米の忠実なファンへと変貌を遂げ、小米から多くを学び始めた。そして、「骨灰級の米粉」となった後も、何度も公の場で「雷総は私のアイドル」と公言している。
「小米のやり方を真似てやってみた」と、俞光は小米への熱狂ぶりを極め、あらゆる小米の報道や記事を閲覧し、1年半の間に70点以上の小米製品を購入した。
「狂熱的に」小米製品を買い漁り、俞光は自社の経営管理にも小米モデルを導入。
製品戦略では、小米の「コストパフォーマンス」理念を堅持し、工芸の精緻さと価格の低さを両立させることを追求している。
ユーザー運営においても、小米を模範とし、「小米のファンは米粉と呼ばれる。私たちのファンは銅粉と呼ぼう。小米には100人のシードユーザーがいるが、私たちもグループを作り、60人以上のシード銅粉がいる。小米の爆米花祭もあるが、私たちは銅粉ヒーロー大会を開催している」と語る。
俞光は、「絶世の高手から武芸を盗むように学び、皮膚だけ少しだけ習得したが、我々の伝統的かつマイナーな業界では、それだけでも、他の競合企業を打ち負かすことができる」と自負している。
2017年、順為资本のピッチイベントで、俞光はついにアイドルの雷軍に会った。当時、彼はビジネスプランの書類すら知らず、「小米の7文字戦略」（降維、专注、极致、口碑）を記したPPTを持って会議に臨んだ。
俞光は、「当時、雷軍が投資してくれるとは全く思っていなかった。ただ、多くの“銅粉”を獲得できればそれで良いと思った」と語る。しかし、その晩、飛行機が着陸した直後、良い知らせが届いた——雷軍が銅師傅に投資を決めたのだ。
5年後、銅師傅は正式に資本化の道を歩み始めたが、その道のりは決して順風満帆ではなかった。2022年に創業者の上場支援を開始したものの、その後A株上場計画を放棄した。
2025年5月、銅師傅は初めて港交所に申請し、その後、招股書は失効。半年後、再び申請し、今年3月末にようやく香港株に上場できた。
銅師傅の今後の展開については、レーダー経済が引き続き注目していく。