今週は本当に激動だった。文字通り、地政学的パニックと突然の安堵の間のジェットコースターだった。米国とイランの交渉は21時間の合意未達の後に崩れ、再びすべてが宙に浮いた状態になった。でも、市場が完全にパニックに陥る前に、すでに面白い出来事が起きていた：週の半ばに原油がほぼ15％急落した。ブレントはホルムズ海峡の脅威で3桁に近づいていたが、その後修正された。WTIはたった1日で12％以上下落した。金も4,850ドルを割った後に下落したが、ドルの弱さのおかげで3週連続の上昇を終えた。

ドル指数は100を下回り、現在は98.50付近を推移している。非米通貨は強くなった：ユーロは1.17超え、ポンドは1.34超え。円は159円前後で遅れをとった。興味深いのは、これはドルの下落とともに、リスク志向の本格的な回復も反映していることだ。

ウォール街は大きく反発した。S&P 500は7日連続の上昇を記録し、2025年10月以来最長の連勝記録となった。ナスダックは8日連続の上昇で8月以来の最高記録を更新した。歴史的データによると、市場が7日連続で少なくとも7％の上昇を続けた場合、1950年以来9回中8回、次の月にさらに大きな利益を記録し、平均リターンは4.4％だった。次の3か月では7回上昇し、平均利益は10.2％だった。これは、上昇の勢いが続く傾向があることを示唆しており、来週の株式市場予測にとって重要なポイントだ。

しかし、地政学的ドラマは終わっていない。ヴァンスは、イランが米国の核兵器条件を拒否したと発表し、日曜日の交渉は合意なしに終わったと述べた。彼は、それは高リスクの対話だったとし、21時間の間にトランプと12回以上連絡を取り合ったと語った。ルービー、ベセント、クーパー司令官とも連絡を取った。彼らは最終提案として最良の条件を提示した。トランプは2週間攻撃を延期していたが、その後どうなるかはヴァンスは明言しなかった。

一方、米軍はホルムズ海峡を通過した2隻の駆逐艦が機雷除去作戦を行ったと報告した。これは紛争勃発以来初めてのことだ。トランプは記者団に対し、「海峡を掃除しているだけだ。合意の有無は関係ない」と述べた。クーパーは、今後数日で無人潜水艦を含む追加の米軍部隊が投入されると付け加えた。イランの公式メディアは、その軍事作戦の存在を否定した。

イスラエルとレバノンは火曜日にワシントンで直接交渉を行う予定だが、土曜日に何千人ものレバノン人が抗議したため、ナワフ・サラム首相は渡航を延期した。最初の対話は大使レベルで行われる予定だ。イスラエルは、2024年11月の停戦合意に基づき、レバノン政府がヒズボラを武装解除することを期待している。

次に来るのは非常に重要だ。来週、連邦準備制度の関係者が集中的に発言する。グールズビーは水曜日にパネルに参加し、バーはフォーラムの開会演説を行い、ハーカー、バーキン、コリンズ、バーも討議を行う。木曜日にはボーマンが登壇し、木曜日に経済状況に関するベージュブックが公開され、ウィリアムズも演説を行う。連邦準備の関係者は集中的に話し、木曜日にベージュブックが発表されることで、重要な手掛かりが得られる。

現在、市場はよりタカ派的な姿勢に移行しつつあるが、バンク・オブ・アメリカはそれに反論している。同銀行は2026年に2回の利下げを予測し、最終的には供給側のインフレ、賃金の弱さ、政治的ダイナミクスを無視すると述べている。9月にKevin WarshがFRB議長に就任すれば、状況は変わる可能性があると見ている。

FRBの内部状況は複雑だ。3月18日の会合では、金利は3.50％から3.75％の間に維持された。イランとの緊張がインフレ圧力を高めたため、慎重なアプローチを採った。3月のドットチャートは、2026年末までに1回の利下げのみを示していたが、インフレ予測は2.7％に上昇した。1月の議事録はさらに攻撃的で、「インフレが高止まりすれば、FRBは金利を引き上げざるを得なくなる」との見解も示された。

消費は弱い。2月の実質支出はわずか0.1％増加し、過去3か月の年率はわずか0.8％だった。エネルギー価格の調整が家計予算に圧力をかけている。このダイナミクスは二重の影響をもたらす：支出が引き続き低迷すれば、インフレを抑制し、利下げを促す可能性がある一方、エネルギーコストが高止まりすれば、FRBは金利を据え置く可能性が高い。

投資家にとって重要なのはWarshだ。彼が5月にFRB議長に就任し、議論をリードすれば、市場の期待は急速に変わる可能性がある。彼がインフレ改善を見て金融緩和を示唆すれば、バンク・オブ・アメリカの予測は強まる。一方、タフな姿勢を示せば、利下げ1回の見込みは楽観的すぎるかもしれない。

他の中央銀行も発言している。上田和夫日銀総裁は4月13日から18日まで米国を訪問し、G20会合に出席する。イングランド銀行のベイリー総裁は水曜日にコロンビアでパネルに参加。ECBのラガルド総裁は水曜日に演説を行う。ECBは3月19日の金融政策会合の議事録を木曜日に公開し、これが重要だ。3月の消費者物価指数（CPI）が1.9％から2.5％に跳ね上がったことで、市場のセンチメントは一変した。ユーロの投資家にとっては、これらの議事録がECBのタカ派度合いを測る重要な指標となる。

投資家は上田の発言を注視し、次のBOJの利上げの手掛かりを探るだろう。停戦にもかかわらず、今後数か月での利上げも期待されている。オーストラリアでは、RBAの高官の発言も焦点だ。インフレが全体的に上昇しているため、RBAは今年すでに2回利上げを行った。3月の雇用統計（木曜日発表）は非常に重要だ。強い結果なら、25ベーシスポイントの3回目の連続利上げの可能性が高まり、豪ドルをさらに押し上げる。

経済指標では、来週は比較的軽めの予定だ。米国では、火曜日に3月のPPI、木曜日に工業生産と製造業生産に注目。PPIは、中東の紛争やエネルギー価格の上昇が生産者側のインフレにどう影響しているかを見る上で重要だ。過去のデータでは、3月の消費者インフレ率は3.3％に上昇した。コメルツ銀行のエコノミストは、エネルギー価格のショックはエネルギー部門以外には限定的な影響だったと述べているが、今後変わる可能性もある。

LSEGのデータによると、市場は米国の金利が2026年末まで変わらず、年内に利下げがほとんどないと見ている。世界的に金利は下がるものの、主要中央銀行は引き締め的な金融政策を続けると予想されている。今年はECBが2回の利上げ、イングランド銀行が30ベーシスポイントの追加利上げ、BOJは今月に利上げの可能性が50％、RBAは5月に3回目の25ベーシスポイントの利上げの確率が60％と見られている。

来週の株式予測にとって重要なのは、注意深く見守ることだ。イギリスは2月のGDP、工業生産、貿易収支を発表予定。これらのデータに弱さが見られれば、BOEの利上げ継続に対する懐疑的な見方が強まり、特に停戦後はその可能性が高まる。利上げ期待の低下はポンドに圧力をかけるだろうが、ドルの弱さにより、ユーロ/ポンドの下落はより顕著になる可能性もある。

金については、イランとの2週間の合意と3週目の上昇を経て、ウォール街も個人投資家も再び買い意欲を高めている。SIA Wealth Managementのコリン・シェジンスキーは、金はレンジ内で動いているとコメントし、これは自然な動きだと述べている。価格は6か月で3,200ドルから3,300ドルの間から5,300ドルまでほぼ止まらずに上昇したため、調整と安定化が予想される。彼は4,400ドルから5,200ドルの範囲で推移すると見ている。最安値から反発し、今は中間ゾーンにある。紛争の不確実性が続く限り、価格は大きな日次変動を示す可能性があるが、現状では横ばいの傾向が強い。

シェジンスキーは、この横ばいレンジは広いため、どちらかに大きく動く可能性はあるが、短期的な方向性を予測するのはほぼ不可能だと指摘している。紛争の進展次第だ。今週、停戦発表の日に金は乱高下したが、その前にトランプがイランを壊滅させると脅したときは下落していた。重要なのは彼の発言だ。この環境では、何が起こるか予測するのは非常に難しい。

最新のインフレデータについて、シェジンスキーは金価格はすでにそれを織り込んでいる可能性が高いと述べている。以前の上昇は高いインフレ期待を反映していたが、一般的にインフレの上昇は、経済が停滞に入ったときに中央銀行が金利を下げにくくなることを意味する。これは問題だ。過去に似た状況があったとき、金は今のように急騰した。彼は、エネルギー市場の混乱により、価格が高止まりし続けるリスクが大きくなったと警告している。供給の中断や遅延、重要インフラの損傷があり、その修復には時間がかかる。

シェジンスキーは、短期的には金の見通しは中立だが、そのことはボラティリティがないことを意味しないと強調している。金は大きく動くが、その方向性は予測できず、他者もわからないだろう。1日で3回も変わる可能性がある。

来週のウォール街は、2026年第1四半期の決算シーズンが正式に始まる。ゴールドマン・サックス、JPMorgan Chase、シティグループ、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、モルガン・スタンレーなどの大手銀行が最初に決算を発表し、ブラックロック、ジョンソン・エンド・ジョンソンなども続く。その後、TSMC、ASML、Netflixなどのハイテク大手も決算を披露する予定だ。このラウンドは、収益の耐性、AI需要、マクロ経済の影響を測る上で重要となる。

FactSetの予測によると、S&P 500のEPSは前年比12.5％から13％の範囲で成長し、6四半期連続の二桁成長となる見込みだ。これは、投資銀行の回復と合併・買収の再活性化によるものだ。ただし、地政学的状況が企業の見通しに焦点を当てるだろう。

銀行はシーズンのバロメーターだ。多くの大手銀行は、前年比でEPSが大きく伸びると予想されており、投資銀行の手数料、トレーディング収入、NIIの予測に注目されている。ゴールドマン・サックスのEPS予想は16.39〜16.41ドルで、前年比10〜16％増。世界的なM&Aの再活性化により、投資銀行のリーダーとして恩恵を受けている。JPMorganのEPSは5.44〜5.49ドルで、前年比7％増。最大手銀行として、手数料とトレーディングは堅調で、NIIは8.5％増。シティグループのEPSは2.63〜2.64ドルで、前年比24〜34％増だ。

経営陣の通年見通しも重要だ。トレーディングとM&Aが引き続き堅調なら、市場の信頼感は高まるだろう。一方、原油価格やインフレ、金利に不確実性があれば、銀行株は下落する可能性もある。世界的には、Q1の金融セクターの収益は前年比9.8％増と予想されている。

金融セクター以外では、高時価総額の企業も注目だ。TSMCのEPS予想は3.34ドル。AIチップの需要は依然堅調で、先進的なプロセスの拡大が結果を後押ししている。ASMLのEPS予想は6.64〜7.2ドルで、収益は企業のガイドラインに沿う見込みだ。AIによるロジックチップやDRAMへの投資は引き続き高水準だ。NetflixのEPS予想は0.76ドルで、収益は12160〜12170百万ドル。加入者数の堅調な伸びと広告収入の加速が背景だ。ジョンソン・エンド・ジョンソンのEPSは2.68ドル。

来週の株式予測にとって、これらの決算は決定的だ。4月14日火曜日は、インドのナショナル・ストック・エクスチェンジがアンベドカル・ジャイアンティの祝日で休場となる。そのため、FRB関係者の発言やインフレデータ、主要企業の決算発表が重なる来週は、今後のトレンドを左右する重要な週となるだろう。地政学、金融政策、企業業績の組み合わせが、次週の株式予測の行方を見極めるポイントだ。