「2元水」戦場を失う！華潤飲料が農夫山泉、東鹏に差をつけられる

なぜAI・華潤飲料は業界の成長の中で逆風に直面して下落しているのか？

農夫山泉は上昇、華潤飲料は下落、二社は水販売を起点とした企業の業績動向が全く異なり、単一商品の「老舗頼み」の時代は終わった。

最近、「怡宝」親会社の華潤飲料（02460.HK）は2025年の業績を開示した。期間中、同社の営業収入は110.02億元で前年同期比18.63%減少し、25億元少なくなった；親会社帰属純利益は9.85億元で39.8%減少した。

これは華潤飲料が資本市場に上場して以来の最初の完全な年次報告書であり、2021年以来初めて売上高と純利益の両方が減少した。業績が予想を下回ったため、ゴールドマン・サックスやリヨンなど複数の大手銀行が華潤飲料の目標株価と業績見通しを引き下げた。

水蓮/撮影

2025年、ソフトドリンク業界全体は中高位数の成長を実現し、白酒やビールなどのカテゴリーよりも良好なパフォーマンスを示し、多くの飲料企業も新たな業績高を達成した。

農夫山泉は年間売上高が22.5%増の525.53億元に達し、初めて500億元の大台を突破した；かつて華潤飲料より規模が小さかった東鹏飲料の売上は200億元を超え、前年同期比31.8%増の208.75億元となった。

華潤飲料の「逆市」下落は、主にパッケージ水の販売減少、マーケティング資源投入の増加、製品構造の変化などの要因による。

過去数年間、2元のペットボトル水市場は主に怡宝と農夫山泉の二ブランドで占められ、前者は純水、後者は天然水を定位していた。

怡宝が属する飲用水セクターは華潤飲料の業績の柱であり、総収入のほぼ九割を占めるが、農夫山泉の純水が登場した後、怡宝の販売は打撃を受け、昨年の「1元水価格戦争」の激化により、ワハハやジンメイランなどの競合商品が販路拡大を図る中、大きく下落した。

財務報告によると、華潤飲料の飲用水セクターの昨年の収入は95.04億元で、前年同期比21.6%減少した。規格別に見ると、小瓶水、中大瓶水、バケツ入り水は全て圧力を受けており、かつて最も競争力のあった小瓶水は最大の打撃を受け、収入は23%減の53.96億元となった。

華潤飲料の上場ニュースが出た際、市場は資本市場への進出後に市場シェアをさらに拡大することを期待していたが、今や業績は大きく下落し、「一本足打法」の経営リスクが露呈している。

現在、農夫山泉は5つの主要事業セクターを持ち、飲用水は同社の第二の事業となり、収入比率は35.6%；東方樹葉や茶πなどの単品を含む茶飲料セクターは、以前の「第二の成長曲線」から同社最大の事業へと成長し、昨年の収入比率は41%に達し、事業構造はより多様化している。

これに比べて、華潤飲料も飲料製品の展開を行っているが、「第二の成長曲線」はまだ形成されておらず、収入比率も低く、コア事業の大幅な下落を相殺できていない。

記者は、同社が昨年「茶伴」「本優」など23の新商品を発売し、茶飲料や機能性飲料などをカバーし、オフラインの氷飲料冷蔵庫への投入も増やしたことに注目した。昨年の飲料セクターの収入は14.99億元で7.3%増加したが、全体の比率はわずか13.6%にとどまり、十分な支えにはなっていない。

新商品が消費者に受け入れられるには時間がかかる。昨年の販売・流通費用は37.79億元に縮小したが、販売費用率は以前の30%から34.3%に上昇し、広告投資の効率低下やブランドの市場競争力低下などの問題を反映している。同時に、費用率の上昇は継続的に会社の収益性を侵食している。

左宇/撮影

今年初め、華潤飲料は経営陣の調整を行い、元取締役会長の張偉通は職務の調整により退任し、後任には財務出身の「華潤系の古参」高立が就任した。

高立は華潤創業有限公司や華潤電力に勤務し、2012年から2020年まで華潤飲料の財務総監を務め、2025年1月から華潤グループの財務部長を務めている。市場は、財務背景を持つ幹部の昇進が、会社の利益改善に有利と見ている。

2026年の事業計画について、華潤飲料はパッケージ水の製品マトリックスを引き続き最適化し、「怡宝」ブランドのコア競争力を強化するとともに、水以外の飲料事業への投資を増やし、製品カテゴリーを豊富にし、単一事業への依存を低減させる方針を示した；チャネル改革を深化させ、効率化とコスト管理を推進し、業績圧力を緩和し、経営を安定軌道に戻す。

国際情勢が非常に複雑な市場環境の中、今年の飲料瓶の主要原材料PETは大幅な価格上昇リスクがあり、これも同社の利益管理能力に試練をもたらす。

記者 水蓮

文章編集 左宇