今週、市場を注意深く見てきて、2024年4月のフラッシュバックが本格的に蘇ってきた感じがします。あの月、すべてが一気にひっくり返ったあの時ですね。ドル指数は104から98まで下落し、正直なところ、何か大きな変化の始まりのように感じられました — 世界的にドル支配からの本格的なシフトの始まりです。

驚くべきことに、今まさに同じ展開が再び起ころうとしているのかもしれません。去年、同時に三つの出来事が起きてドルを粉砕しました。まず、トランプの関税脅しが新興国全体にパニックを引き起こしましたが、その後、関税は交渉のための戦術に過ぎないと皆が気づきました。バイデン政権下で米国に流入していた資本が突然逆方向に向かい、ユーロが先導し、その後すべてが追随しました。

次に、FRBのドラマです。トランプは4月中旬にパウエルを攻撃し、交代を脅し、マーケットは一気に大幅な利下げを織り込み始めました。1年物SOFRスワップは一ヶ月でほぼ20ベーシスポイント下落しました。人々がFRBの独立性を疑い始めると、ドル売りが明らかなトレードになったのです。

しかし、本当に重要だったのは、中央銀行が金を大量に積み増し始めたことです。金は初めて$3,000を突破し、その後も上昇を続けました。彼らはまるで、「ドルだけの準備金はもう終わりだ」と言わんばかりでした。

今に目を向けると、そのパターンは非常に似通っています。原油は依然として$95以上を維持していますが、イランと米国の合意に誰も本気で関心を持っていません。ユーロと豪ドルは戦前の水準に戻り、人民元は新高値を更新しています。ネガティブな見出しが出るたびに、ドルの反発はどんどん弱まっています。まるで、市場はすでに再びドル離れを進める決心をしているかのようです。

本当に示唆的なのは、株式市場の反応です。米国株はすべての損失を取り戻し、ChiNextは3,500を超えました。リスク志向は戦前の水準に戻っています。資金の回転も再び起きており、ドルには戻ってきていません。

高油価と地政学的リスクは通常、ドルを支える要因ですが、今やその支援は明らかに一時的です。この状況が誰も明確な勝者を出さずに終わるなら、再びドル離れの動きが加速すると予想しています。

ただし、一直線に下落するわけではありません。昨年後半、経済指標が改善し、実際に2025年後半のドルのデドルizationの勢いを鈍らせました。ドルが本格的に崩れるには、もっとネガティブなきっかけが必要です。でも、展開は確かに整っていて、早期に動き始めた投資家たちはすでにポジションを取っています。

要するに、去年の4月に起きたことがまた繰り返されているのです。最初の戦争ショックが収まった後、人々は次に何が来るのかを考え始めました — つまり、ドルの支配がそれほど強くない世界です。そして、それが今、誰もが注目しているトレードになりつつあります。