最近のアジアセッション中に金市場で面白いことに気づいた。中東の地政学的リスクが高まったにもかかわらず—交渉は停滞し、ワシントンとイランの緊張もかなり高まった—金価格は予想されるような反応を示さなかった。避難先としての需要によって急騰する代わりに、金は大きな下落で始まり、市場の焦点が変わったことを示唆している。

その理由は明らかだ：米国のインフレが一部の人が思っていたよりもはるかに深刻であることだ。3月のデータは年間CPIが3.3%で、前回の2.4%よりかなり高く、月次の構成要素も0.9%に達し、予想を大きく上回った。コアCPIも年間2.6%で堅調に推移している。これこそが今、市場を動かしている本当の要因だ。

石油価格の動きがすべてを説明している。WTIは約8.5%急騰し、1バレル105ドル付近で取引された。供給の中断に対する懸念が背景にある。このエネルギー価格の上昇は、インフレが引き続き問題となるとの期待を直接強めている。そして、インフレが持続する場合、連邦準備制度は金利を引き下げず—むしろ、より長く高い水準を維持する可能性が高い。

これが金にとってのジレンマだ。利回りのない資産は、金利が上昇すると魅力が薄れる。なぜなら、保有コストが高くなるからだ。通常、地政学的リスクは貴金属を支持するが、今日の市場はインフレの影響をより重視している。ドルは金利の維持期待とともに強くなり、金価格の上昇余地をさらに圧縮している。

テクニカル的には、下落ギャップの後、金は反発し、4710ドル付近に位置している。しかし、日足の構造は高値圏での調整を示し、下向きのバイアスがかかっている。主要な抵抗線は4750ドルと4800ドルにあり、サポートは4600-4520ドルの範囲にある。MACDは高値でのデスクロスを示し、RSIは買われ過ぎから下落し、勢いの喪失を示唆している。

より大きな視点で見ると、エネルギー主導のインフレの典型的な構造に直面している。石油価格の上昇は、直接的なエネルギーコストだけでなく、輸送や生産のチェーンを通じて波及している。この環境は、投資家にとって、利子のつかない避難資産よりもリターンを生む資産を選好させる。

今後の展望は二つの重要な変数に依存している。第一に、中東の状況が十分に悪化し、エネルギー供給を本当に妨げるかどうか。第二に、米国のインフレが引き続き上昇するのか、それとも最終的に沈静化するのかだ。インフレが高止まりする場合、金は引き続き圧力を受けるだろう。しかし、地政学的リスクが劇的に高まれば、ヘッジ需要が状況を変える可能性もある。今のところ、金はマクロ経済政策と地政学的緊張の間で取引されながら、高水準での安定を目指しているようだ。