AIに問う・指数の調整による高値売り・安値買いの効果をどう実現するか？今年1月中旬以降、市場が局所的な高値圏に入り、A株がレンジ相場に陥る中、しばらく沈黙していた配当資産が再び注目を集めている。2026年1月13日から3月30日までの間、上海・深セン300指数は6.22％下落した一方、CSI配当指数は3.29％上昇し、わずか2ヶ月余りの期間で、配当指数は上海・深セン300指数に対して約10％の超過リターンを獲得した。**最近の中東地政学的緊張の急激な高まりにより、世界の資本市場のリスク許容度が明らかに低下し、配当への関心が一層高まっている。**（データ出典：WIND、統計期間2026.1.13-2026.3.30。関連指数の過去のパフォーマンスは将来を保証するものではなく、関連タイプのファンドの将来のパフォーマンスを保証するものではありません。上海・深セン300指数とCSI配当指数のコードはそれぞれ000300、000922。）現時点では市場全体の評価は高いとは言えないが、2024年後半および2025年の市場の重心が全体的に上昇するにつれ、2026年の市場の儲け効果は昨年よりやや弱まっていることを明確に感じ取れる。各市場のホットな銘柄の持続性もあまり高くない。もし今年の上海・深セン300成長指数と価値指数のパフォーマンスを見ると、年内の動きはほぼ同じであり、**これは昨年の一辺倒だった成長スタイルに比べて、今年の市場スタイルがよりバランスの取れたものになったことを意味している**。この背景には、投資家が「確実に利益を確保したい」という投資マインドをより強く意識していることも反映されている。過去数年、成長と価値のバランスを取る「バランス戦略」が市場の注目と評価を集めてきた。しかし、2024年の「924」相場以降、成長スタイルが強まる中、「バランス戦略」の成長スタイル部分への注目が高まり、気付かぬうちに価値スタイルへの関心が後退している。今年、市場全体の儲け効果の弱まりと変動の拡大に伴い、投資家は配当資産への注目を一層強めるべきだと考える。配当資産について、以前に華富基金の2つの配当指数ファンドを紹介した。ひとつはCSI現金流指数（932365）を追跡する**現金流全指ETF華富（561870）とその連動ファンド（024770\024771）**、もうひとつは配当価値指数（989016）を追跡する**華富新华中诚信配当価値指数基金（023746\023747）**である。これら2つの商品の定位は非常に特徴的だ。**前者は高配当上場企業の中から成長性の高い企業を選定したいという狙いがあり、これらの企業は自由キャッシュフローが潤沢で、株主へのリターンとさらなる成長の両立を目指す。** 一方、**後者は高配当戦略をより洗練させることを目指し、市場面の指標（低ボラティリティ、低ベータ、低流動性など）を用いて、評価の罠や一時的な急騰による配当利回りの低下を避け、配当利回りが高く持続性のある銘柄に焦点を絞る。** これらの指数は伝統的な高配当戦略を最適化したもので、「配当Plus」バージョンとも呼ばれる。投資家は自身のリスク許容度や資産配分計画、市場スタイルの判断に基づき、これらの製品を選択できる。また、CSI現金流指数（932365）と配当価値指数（989016）の特徴として、**四半期調整（3月、6月、9月、12月）**の仕組みが挙げられる。過去にこれらの指数の定期調整について詳細に解説した記事もある。ちょうど3月に、これらの指数は2026年の最初の四半期調整を完了した。今回はその調整内容を簡単に振り返る。6月、9月、12月の調整と異なり、**3月の調整は新たな情報の追加が少なく、調整の回転率も低めになる傾向がある。** これは、昨年12月から今年3月までの間に、上場企業が新たな財務報告を公表していないためであり、他の定期調整月（6月は前年の年次報告と第1四半期報告、9月は半期報告、12月は第3四半期報告）では新たな財務データの更新が行われる。指数の作成には多くのファンダメンタルデータが用いられるため、企業の基本的な財務データが更新されていなければ、調整の頻度や回転率は自然と低下する。中証全指自由キャッシュフロー指数指数会社の発表によると、今年3月には：**中証キャッシュフロー指数（932365）は18銘柄を調入し、17銘柄を調出、双方向の回転率は39.59％；****配当価値指数（989016）は10銘柄を調入し、10銘柄を調出、双方向の回転率は64.9％。**（データ出典：中証指数公司、中诚信指数公司、華富基金整理、2026年3月16日現在）前述のとおり、今回の調整は財務基本面のデータ更新を伴わなかったため、主に株価の変動による構成銘柄の入れ替えを反映している。具体的に見てみよう。まず中証キャッシュフロー指数について、以下の図は今回の調整による業種別の構成変化を示している。調整後の上位4業種は**基礎化学（-5.9％）、石油化学（-3.4％）、非鉄金属（-2.31％）、電力設備（-2.9％）**、増加した業種は**通信（+7.8％）、コンピュータ（+2.8％）、交通運輸（+2.7％）、自動車（+1.5％）**。出典：Wind、中証指数公司。注：調整後の権重は2026年3月16日付、調整前は3月13日付。この中で、調整幅の大きい業種を比較すると、過去にパフォーマンスが良かった業種ほど調整後の比重が低下しており、逆にパフォーマンスが低迷していた業種の比重が増加していることがわかる。これは、株価の動きと指数の業種配分の関係性を示している。次に、個別銘柄の比重変化についても見てみよう。以下の表は、比重変動が0.25％を超えた銘柄リストであり、比重増加銘柄は調整前後でパフォーマンスが弱い傾向にあり、平均上昇率は2.84％。一方、比重減少銘柄は過去に大きく上昇しており、平均上昇率は43.66％。出典：Wind、中証指数公司。注：調整後の比重は2026年3月16日付、調整前は3月13日付。12月から2月までの変動は、2025年12月1日から2026年2月27日までの期間の株価変動を示す。このような調整は、あくまで指数構成銘柄の入れ替えを反映したものであり、個別銘柄の推奨を意図したものではない。指数構成銘柄は不定期に変更される可能性があり、今後もこれらの銘柄を必ず保有し続ける保証はない。この「高値売り・安値買い」の現象が起きる背景には、CSIキャッシュフロー指数が価値株スタイルの指数であり、そのコア指標が「自由キャッシュフローレート」であることが関係している。株価が大きく上昇すると、企業の自由キャッシュフローレートは相対的に低下しやすい。新华中诚信配当価値指数実は、価値株指数には本来「高値売り・安値買い」の性質が備わっている。これは、CSIキャッシュフロー指数だけでなく、**華富新华中诚信配当価値指数基金（023746\023747）**が追跡する配当価値指数（989016）も同様だ。以下の図と表は、配当価値指数（989016）の今回の定期調整における業種別比重変化と個別銘柄の比重変動を示している。出典：Wind、中诚信指数公司。注：調整後の比重は2026年3月16日付、調整前は3月13日付。この指数の比重調整において、比重が大きく変動した銘柄は、調整期間中の平均上昇率が2.24％であり、比重が減少した銘柄は平均で13.47％の上昇を示した。このように、配当価値指数もまた、「高値売り・安値買い」の性質を持つのは、企業の株価上昇に伴い、配当利回りや評価の相対的優位性が低下し、株価の変動性やベータ、回転率が上昇するためである。リスク警告ファンド・株式市場にはリスクが伴う。投資は慎重に行うべきだ。本資料は、配当指数や指数の調整についての見解を示したものであり、市場環境の不確実性や変動性に基づき、今後の市場動向により見解が変わる可能性がある。投資者の皆様は、あくまで情報提供を目的とし、いかなる機関・個人の投資判断を推奨・保証するものではない。これらの資料の内容やデータの正確性・完全性について保証せず、使用による損失について一切責任を負わない。投資前に「基金契約」「募集説明書」「商品資料概要」などの法的書類をよく読み、リスクとリターンの特性を理解し、自身の投資目的・期間・経験・資産状況に照らして適合性を判断すること。自己のリスク許容度と投資経験に基づき、慎重に投資判断を行うこと。華富新华中诚信红利价值指数基金は株式型ファンドであり、対象指数である新华中诚信红利价值指数のパフォーマンスを密接に追跡する。本基金の株式資産投資比率は最低でも資産の90％以上であり、そのうち対象指数の構成銘柄と代替銘柄への投資は非現金資産の80％以上、香港株通対象株式の比率は株式資産の10％を超えない。香港株通の仕組みに伴う投資環境や制度、取引ルール、税制の違いによる特有のリスクも存在する。華富中证全指自由キャッシュフロー取引型指数連動型ETFは株式型ファンドであり、対象指数である中証全指自由キャッシュフロー指数のパフォーマンスを追跡する。本基金の対象指数構成銘柄と代替銘柄への投資比率は資産の90％以上、非現金資産の80％以上を占める。華富中证全指自由キャッシュフローETF連動型はETF連動型ファンドであり、主に対象ETFのシェア、対象指数構成銘柄、代替銘柄に投資し、対象ETFへの投資比率は資産の90％以上。**これら指数の過去のリターンは将来を保証せず、パフォーマンスの保証もない。指数の変動リスクに注意。指数連動型ファンドは、基準指数のリターンと投資ポートフォリオのリターンが乖離する可能性や、指数作成機関のサービス停止、構成銘柄の休場・除名・違約などのリスクもある。上場後は二次市場で取引されるため、アービトラージの仕組みがあっても、ETFの取引価格と純資産価値（IOPV）との乖離が生じる可能性があり、投資者は割引・プレミアムリスクを負う。****華富人工知能ETF連動型ファンドは、対象ETFのパフォーマンスと完全に一致しないリスクも存在する。****ファンド管理者のリスク評価はR4であり、リスク許容度C4以上の投資者に適している。**投資収益は市場調整により変動し、元本割れの可能性もある。詳細なリスクについては、「募集説明書」の該当部分を参照のこと。投資者は、販売機関ごとにリスク評価が異なる場合もあるため、販売機関の評価と結果に基づき購入し、法的書類をよく理解した上で自己責任で投資判断を行うこと。**過去の実績は将来を保証せず、管理する他のファンドの実績もパフォーマンス保証ではない。**管理者は誠実かつ勤勉に基金を運用・管理するが、**利益保証や最低収益保証はない。**当基金の運用期間は短く、市場のすべての段階を反映していない。投資者は「買い手は自己責任」の原則に従い、投資決定後のリスクは自己負担となる。華富基金管理有限公司が運営し、販売機関は投資・償還・リスク管理の責任を負わない。基金の運用過程では、市場リスクだけでなく、管理リスク、技術リスク、コンプライアンスリスクなども存在する。特に、開放型基金の特有リスクとして、単一の取引日において純解約申請額が一定割合（開放型基金は10％、定期開放型は20％、中国証監会の特定商品を除く）を超えた場合、全額の即時解約ができない、または支払いが遅れる可能性がある。長期投資や定額積立、定期預金との違いも理解しておく必要がある。定期定額投資は長期投資と平均コストのための簡便な方法だが、投資リスクを回避できず、利益保証もない。預金と同等の資産運用手段ではない。現金流全指ETF華富の手数料は以下の通り：現金流全指ETF華富連動＆華富新华中诚信红利价值指数の手数料は以下の通り：詳細は募集説明書等の法的書類を参照。実際の費用は販売機関の規則に従う。
配当資産が再び「台頭」し始めた
AIに問う・指数の調整による高値売り・安値買いの効果をどう実現するか？
今年1月中旬以降、市場が局所的な高値圏に入り、A株がレンジ相場に陥る中、しばらく沈黙していた配当資産が再び注目を集めている。2026年1月13日から3月30日までの間、上海・深セン300指数は6.22％下落した一方、CSI配当指数は3.29％上昇し、わずか2ヶ月余りの期間で、配当指数は上海・深セン300指数に対して約10％の超過リターンを獲得した。最近の中東地政学的緊張の急激な高まりにより、世界の資本市場のリスク許容度が明らかに低下し、配当への関心が一層高まっている。
（データ出典：WIND、統計期間2026.1.13-2026.3.30。関連指数の過去のパフォーマンスは将来を保証するものではなく、関連タイプのファンドの将来のパフォーマンスを保証するものではありません。上海・深セン300指数とCSI配当指数のコードはそれぞれ000300、000922。）
現時点では市場全体の評価は高いとは言えないが、2024年後半および2025年の市場の重心が全体的に上昇するにつれ、2026年の市場の儲け効果は昨年よりやや弱まっていることを明確に感じ取れる。各市場のホットな銘柄の持続性もあまり高くない。もし今年の上海・深セン300成長指数と価値指数のパフォーマンスを見ると、年内の動きはほぼ同じであり、これは昨年の一辺倒だった成長スタイルに比べて、今年の市場スタイルがよりバランスの取れたものになったことを意味している。この背景には、投資家が「確実に利益を確保したい」という投資マインドをより強く意識していることも反映されている。
過去数年、成長と価値のバランスを取る「バランス戦略」が市場の注目と評価を集めてきた。しかし、2024年の「924」相場以降、成長スタイルが強まる中、「バランス戦略」の成長スタイル部分への注目が高まり、気付かぬうちに価値スタイルへの関心が後退している。
今年、市場全体の儲け効果の弱まりと変動の拡大に伴い、投資家は配当資産への注目を一層強めるべきだと考える。
配当資産について、以前に華富基金の2つの配当指数ファンドを紹介した。ひとつはCSI現金流指数（932365）を追跡する現金流全指ETF華富（561870）とその連動ファンド（024770\024771）、もうひとつは配当価値指数（989016）を追跡する**華富新华中诚信配当価値指数基金（023746\023747）**である。
これら2つの商品の定位は非常に特徴的だ。前者は高配当上場企業の中から成長性の高い企業を選定したいという狙いがあり、これらの企業は自由キャッシュフローが潤沢で、株主へのリターンとさらなる成長の両立を目指す。 一方、後者は高配当戦略をより洗練させることを目指し、市場面の指標（低ボラティリティ、低ベータ、低流動性など）を用いて、評価の罠や一時的な急騰による配当利回りの低下を避け、配当利回りが高く持続性のある銘柄に焦点を絞る。 これらの指数は伝統的な高配当戦略を最適化したもので、「配当Plus」バージョンとも呼ばれる。投資家は自身のリスク許容度や資産配分計画、市場スタイルの判断に基づき、これらの製品を選択できる。
また、CSI現金流指数（932365）と配当価値指数（989016）の特徴として、**四半期調整（3月、6月、9月、12月）**の仕組みが挙げられる。過去にこれらの指数の定期調整について詳細に解説した記事もある。
ちょうど3月に、これらの指数は2026年の最初の四半期調整を完了した。今回はその調整内容を簡単に振り返る。
6月、9月、12月の調整と異なり、3月の調整は新たな情報の追加が少なく、調整の回転率も低めになる傾向がある。 これは、昨年12月から今年3月までの間に、上場企業が新たな財務報告を公表していないためであり、他の定期調整月（6月は前年の年次報告と第1四半期報告、9月は半期報告、12月は第3四半期報告）では新たな財務データの更新が行われる。指数の作成には多くのファンダメンタルデータが用いられるため、企業の基本的な財務データが更新されていなければ、調整の頻度や回転率は自然と低下する。
中証全指自由キャッシュフロー指数
指数会社の発表によると、今年3月には：
中証キャッシュフロー指数（932365）は18銘柄を調入し、17銘柄を調出、双方向の回転率は39.59％；
配当価値指数（989016）は10銘柄を調入し、10銘柄を調出、双方向の回転率は64.9％。
（データ出典：中証指数公司、中诚信指数公司、華富基金整理、2026年3月16日現在）
前述のとおり、今回の調整は財務基本面のデータ更新を伴わなかったため、主に株価の変動による構成銘柄の入れ替えを反映している。
具体的に見てみよう。
まず中証キャッシュフロー指数について、以下の図は今回の調整による業種別の構成変化を示している。調整後の上位4業種は基礎化学（-5.9％）、石油化学（-3.4％）、非鉄金属（-2.31％）、電力設備（-2.9％）、増加した業種は通信（+7.8％）、コンピュータ（+2.8％）、交通運輸（+2.7％）、自動車（+1.5％）。
出典：Wind、中証指数公司。注：調整後の権重は2026年3月16日付、調整前は3月13日付。
この中で、調整幅の大きい業種を比較すると、過去にパフォーマンスが良かった業種ほど調整後の比重が低下しており、逆にパフォーマンスが低迷していた業種の比重が増加していることがわかる。これは、株価の動きと指数の業種配分の関係性を示している。
次に、個別銘柄の比重変化についても見てみよう。以下の表は、比重変動が0.25％を超えた銘柄リストであり、比重増加銘柄は調整前後でパフォーマンスが弱い傾向にあり、平均上昇率は2.84％。一方、比重減少銘柄は過去に大きく上昇しており、平均上昇率は43.66％。
出典：Wind、中証指数公司。注：調整後の比重は2026年3月16日付、調整前は3月13日付。12月から2月までの変動は、2025年12月1日から2026年2月27日までの期間の株価変動を示す。
このような調整は、あくまで指数構成銘柄の入れ替えを反映したものであり、個別銘柄の推奨を意図したものではない。指数構成銘柄は不定期に変更される可能性があり、今後もこれらの銘柄を必ず保有し続ける保証はない。
この「高値売り・安値買い」の現象が起きる背景には、CSIキャッシュフロー指数が価値株スタイルの指数であり、そのコア指標が「自由キャッシュフローレート」であることが関係している。株価が大きく上昇すると、企業の自由キャッシュフローレートは相対的に低下しやすい。
新华中诚信配当価値指数
実は、価値株指数には本来「高値売り・安値買い」の性質が備わっている。これは、CSIキャッシュフロー指数だけでなく、**華富新华中诚信配当価値指数基金（023746\023747）**が追跡する配当価値指数（989016）も同様だ。
以下の図と表は、配当価値指数（989016）の今回の定期調整における業種別比重変化と個別銘柄の比重変動を示している。
出典：Wind、中诚信指数公司。注：調整後の比重は2026年3月16日付、調整前は3月13日付。
この指数の比重調整において、比重が大きく変動した銘柄は、調整期間中の平均上昇率が2.24％であり、比重が減少した銘柄は平均で13.47％の上昇を示した。
このように、配当価値指数もまた、「高値売り・安値買い」の性質を持つのは、企業の株価上昇に伴い、配当利回りや評価の相対的優位性が低下し、株価の変動性やベータ、回転率が上昇するためである。
リスク警告
ファンド・株式市場にはリスクが伴う。投資は慎重に行うべきだ。本資料は、配当指数や指数の調整についての見解を示したものであり、市場環境の不確実性や変動性に基づき、今後の市場動向により見解が変わる可能性がある。投資者の皆様は、あくまで情報提供を目的とし、いかなる機関・個人の投資判断を推奨・保証するものではない。これらの資料の内容やデータの正確性・完全性について保証せず、使用による損失について一切責任を負わない。投資前に「基金契約」「募集説明書」「商品資料概要」などの法的書類をよく読み、リスクとリターンの特性を理解し、自身の投資目的・期間・経験・資産状況に照らして適合性を判断すること。自己のリスク許容度と投資経験に基づき、慎重に投資判断を行うこと。
華富新华中诚信红利价值指数基金は株式型ファンドであり、対象指数である新华中诚信红利价值指数のパフォーマンスを密接に追跡する。本基金の株式資産投資比率は最低でも資産の90％以上であり、そのうち対象指数の構成銘柄と代替銘柄への投資は非現金資産の80％以上、香港株通対象株式の比率は株式資産の10％を超えない。香港株通の仕組みに伴う投資環境や制度、取引ルール、税制の違いによる特有のリスクも存在する。華富中证全指自由キャッシュフロー取引型指数連動型ETFは株式型ファンドであり、対象指数である中証全指自由キャッシュフロー指数のパフォーマンスを追跡する。本基金の対象指数構成銘柄と代替銘柄への投資比率は資産の90％以上、非現金資産の80％以上を占める。華富中证全指自由キャッシュフローETF連動型はETF連動型ファンドであり、主に対象ETFのシェア、対象指数構成銘柄、代替銘柄に投資し、対象ETFへの投資比率は資産の90％以上。**これら指数の過去のリターンは将来を保証せず、パフォーマンスの保証もない。指数の変動リスクに注意。指数連動型ファンドは、基準指数のリターンと投資ポートフォリオのリターンが乖離する可能性や、指数作成機関のサービス停止、構成銘柄の休場・除名・違約などのリスクもある。上場後は二次市場で取引されるため、アービトラージの仕組みがあっても、ETFの取引価格と純資産価値（IOPV）との乖離が生じる可能性があり、投資者は割引・プレミアムリスクを負う。**華富人工知能ETF連動型ファンドは、対象ETFのパフォーマンスと完全に一致しないリスクも存在する。
**ファンド管理者のリスク評価はR4であり、リスク許容度C4以上の投資者に適している。**投資収益は市場調整により変動し、元本割れの可能性もある。詳細なリスクについては、「募集説明書」の該当部分を参照のこと。投資者は、販売機関ごとにリスク評価が異なる場合もあるため、販売機関の評価と結果に基づき購入し、法的書類をよく理解した上で自己責任で投資判断を行うこと。**過去の実績は将来を保証せず、管理する他のファンドの実績もパフォーマンス保証ではない。**管理者は誠実かつ勤勉に基金を運用・管理するが、**利益保証や最低収益保証はない。**当基金の運用期間は短く、市場のすべての段階を反映していない。投資者は「買い手は自己責任」の原則に従い、投資決定後のリスクは自己負担となる。華富基金管理有限公司が運営し、販売機関は投資・償還・リスク管理の責任を負わない。
基金の運用過程では、市場リスクだけでなく、管理リスク、技術リスク、コンプライアンスリスクなども存在する。特に、開放型基金の特有リスクとして、単一の取引日において純解約申請額が一定割合（開放型基金は10％、定期開放型は20％、中国証監会の特定商品を除く）を超えた場合、全額の即時解約ができない、または支払いが遅れる可能性がある。長期投資や定額積立、定期預金との違いも理解しておく必要がある。定期定額投資は長期投資と平均コストのための簡便な方法だが、投資リスクを回避できず、利益保証もない。預金と同等の資産運用手段ではない。
現金流全指ETF華富の手数料は以下の通り：
現金流全指ETF華富連動＆華富新华中诚信红利价值指数の手数料は以下の通り：
詳細は募集説明書等の法的書類を参照。実際の費用は販売機関の規則に従う。