執筆：劉教鏈 一、老韭菜を困惑させる現象 ビットコインの半減期は、暗号通貨界で最もクラシックな物語だ。 4年ごとにマイナーの報酬が半減し、新規供給が減少する。過去3回の経験から、半減後は盛大な強気相場になることが証明されている。 2012年の半減期には90倍以上に上昇。2016年には約30倍。2020年には7倍超。 そして2024年4月の半減期を迎えた。 半減時の約6.3万ドルから、2025年10月の高値12.5万ドルまで、上昇幅はわずか97%。ほぼ倍になっていない。 Galaxy Digitalの調査責任者アレックス・ソーンは、非常に重い言葉を述べた：第四サイクルはこれまでより劇的に弱い。 教链はこれを見て、最初に思った：半減期という古典的なシナリオは、もう通用しなくなったのか？ 二、単なる上昇幅の縮小だけではない よく見ると、変化は上昇幅だけではない。 ボラティリティも縮小している。2020年4月、ビットコインの30日ボラティリティは一時9.64%に達した。一方、今回のこのサイクルでは、これを超えたことは一度もなく、最大でも3.11%未満だ。Bitboのデータによると、現在は約1.75%程度。 下落も深くなくなった。以前の熊市では、80%、90%の下落も珍しくなかった。今回、12.5万ドルから6万ドルに下落したが、下落幅はちょうど半分を少し超えた程度。 Fidelity Digital Assetsの調査分析者ザック・ウェインライトも、この変化に気づいている。彼は、機関資金の流入後、市場は確かに以前より安定していると述べている。 安定は良いことだが、安定したことで、以前のように目を閉じて買い、倍増を待つ戦略は通用しなくなるかもしれない。 三、今回の違いは何か 多くの人は、上昇幅が小さく、ボラティリティが低いのは、半減期自体が失効したせいだと考えている。教链は、事情はもっと複雑だと感じている。 最も直接的な理由は、今回のサイクルは、半減期前にすでに一波上昇していたことだ。 2024年1月、米国が最初の現物ビットコインETFを承認した。このニュースは、ビットコインを4万ドル超から3月の7万ドル超まで押し上げ、当時の最高値を更新した。 そして半減期は4月に起こった。つまり、半減期が来る前に、すでに好材料の大半が実現していたのだ。 これは歴史上初めて、半減期前に過去最高値を突破したケースだ。過去の数回は、半減後にしばらく待たなければ新高値に到達しなかった。 したがって、2024年1月のETF承認前の4.2万ドルから、12.5万ドルの高値までの上昇は約197%。2020年の761%には及ばないが、少なくとも97%よりは見栄えが良い。 しかし、統計の基準をどう変えようと、上昇幅の段階的な縮小という大きな流れは変えられない。 四、より深い問題 ここで、教链はより深い問いを投げかけたい。 もし、上昇幅が段階的に縮小し、下落も段階的に狭まるなら、ビットコインのサイクル規則はまだ有効なのか？もし有効なら、それはどのような形で現れるのか？ 教链が何度も提唱してきたモデル——幂律モデルがある。 このモデルは、ビットコインの価格は指数的に増加するのではなく、幂乗的に増加すると言う。どういう意味か？指数増加は1、2、4、8、16と倍々に速くなるが、幂増加は同じく1、2、4、8、16だが、倍になるのに必要な時間がどんどん長くなる。 具体的には、ビットコインの価格はおおよそ時間の5.7乗に従うとされる。下限はこのチャネルの下端で、歴史上、熊市の底ではこのラインに触れたり、一時的に下回ったりした。 2015年、2018年、2022年の熊市では、すべてこの法則が当てはまった。 多くの人は、これを信じている：低軌は鉄の底であり、そこを抑えれば底打ちだと。 五、マキノ防衛線の警告 しかし、教链はまた一つの歴史を思い出す。 2022年以前にも、似たような鉄の底信仰があった。当時は、「ビットコインの熊市底は、前回のサイクルの最高値を下回ったことがない」と言われていた。2万ドルは鉄の底で、揺るぎないと。 結果はどうか？2022年6月、ビットコインは1.8万ドルを割った。鉄の底は破られ、信仰は崩壊した。 マキノ防衛線も同じ話だ。フランス人は堅固な防線を築いたが、ドイツ軍はアーデン森林を迂回し、一発も撃たずに包囲した。 教链が伝えたいのは、みんながあるラインを堅固だと信じているとき、そのラインは最も脆弱になることが多いということだ。 幂律低軌は、また同じ轍を踏むのか？2026年がその答えを明らかにする年になるかもしれない。 六、2026年のタイムウィンドウ 幂律低軌は静止していない。毎日少しずつ上昇している。 その上昇速度をもとに推算すると、2026年2月には約5.2万ドル、2026年4月（現在）は約5.6万ドル、2026年10月末には約6.5万ドル、2026年12月末には約7万ドルに達する見込みだ。 重要なタイミングは2026年第4四半期。 もし、その時点で価格が6.5万ドル付近に落ちれば、教科書通りの熊市底打ち——幂律低軌に触れ、歴史の法則が引き続き有効であることになる。 もし価格が6万ドル以下に下落すれば、低軌を突き破ったことになり、モデルは初めて失効する。 CryptoQuantのアナリストは、鉄の底は5.5万〜6万ドルと予測している。この数字は、ちょうど低軌を突き破った後の位置だ。 七、触れることと突き破ることの違い、その意味は全く異なる 低軌に触れることと突き破ることは、全く別の事態だ。 低軌に触れる（6.5万ドル付近）は、歴史上すべての熊市底で起きている。モデルは一時的に下回ることを許容している。重要なのは、その後回復できるかどうかだ。触れて反発すれば、幂律モデルは引き続き有効だ。 しかし、低軌を突き破る（6万ドル以下）と、価格がモデルの下限を突破した初めてのケースとなる。連続数週間、終値が低軌を下回れば、モデルは失効とみなされる。これは、ビットコインの成長パターンが変化した可能性を示す——幂律から別の関数へ？ 幂律モデルの提唱者、サントスタシは強調している：モデルは反証可能であるべきだと。価格が低軌を下回り、一定期間続けば、そのモデルは否定されるべきだ。 これは世界の終わりではなく、科学の進歩だ。 八、80%の深い熊市はすでに過去のものか 最初の半減期の話に戻る。 80%の下落を達成するには、価格は12.5万ドルから2.5万ドルまで下落する必要がある。これは幂律低軌や200週移動平均線、すべての歴史的サポートラインを大きく下回る。 現時点で、多くの機関やモデルの予測では、最も悲観的でも4〜5万ドル程度だ。2.5万ドルを示す分析はほとんどない。 80%の深い熊市は、すでに過去のものとなった可能性は高いのか？ 2026年第4四半期に、価格が6.5万ドルで低軌に触れたら、それは教科書通りの熊市底だ。もし6万ドル以下に一時的に突き抜けたら、それは幂律モデルの黄昏だが、ビットコインの終わりではない。 60%の下落は、今後の熊市の限界かもしれない。これは資産の成熟の証であり、成熟の象徴でもある。 九、教链の見解 第一、半減期は失効していないが、その役割は変わった。以前は半減期が牛市の主要な推進力だったが、今や多くの要因の一つになった。マクロ金利、ETF資金流入、機関の資産配分需要など、これらの要素の比重が増している。 第二、幂律低軌はマキノ防衛線ではない。破られる可能性もあるし、そうでないかもしれない。ただ、それを鉄の底と信じて賭けるのは避けるべきだ。 第三、2022年に前高2万ドルを割った歴史は、すべての堅固な防線も最も予想外のときに破られることを教えている。 第四、モデルはあくまでツールであり、信仰ではない。教链は幂律を参考にするが、盲信しない。最終的な判断は、自分自身のファンダメンタルズ、流動性、マクロ環境の総合判断による。 第五、跌破しようとしなくても、80%の深い熊市はすでに過去のものかもしれない。ビットコインはギャンブルから資産へと変わりつつある。刺激は少なくなったが、安心感は増した。 2026年第4四半期、私たちはその時を見守ろう。 参考資料： [1] Vince Quill、「現在のBTC価格動向は著しいパフォーマンス不足：アナリスト」、『Cointelegraph』、2026年4月19日[2] Bitbo、「ビットコインのボラティリティ指数」、2026年4月20日閲覧。[3] Fidelity Digital Assets、ビットコインの下落と機関の影響に関する調査ノート、2026年。[4] Giovanni Santostasi、「ビットコインのパワー・ロー」、さまざまな分析、2020-2026年。[5] CryptoQuant、2026年末のビットコイン底値予測。[6] Jurrien Timmer、Fidelity Investments、ビットコインの重要レベルに関する調査ノート。
ビットコインのマキノ線：半減期失敗からべき乗則の大試験へ
執筆：劉教鏈
一、老韭菜を困惑させる現象
ビットコインの半減期は、暗号通貨界で最もクラシックな物語だ。
4年ごとにマイナーの報酬が半減し、新規供給が減少する。過去3回の経験から、半減後は盛大な強気相場になることが証明されている。
2012年の半減期には90倍以上に上昇。2016年には約30倍。2020年には7倍超。
そして2024年4月の半減期を迎えた。
半減時の約6.3万ドルから、2025年10月の高値12.5万ドルまで、上昇幅はわずか97%。ほぼ倍になっていない。
Galaxy Digitalの調査責任者アレックス・ソーンは、非常に重い言葉を述べた：第四サイクルはこれまでより劇的に弱い。
教链はこれを見て、最初に思った：半減期という古典的なシナリオは、もう通用しなくなったのか？
二、単なる上昇幅の縮小だけではない
よく見ると、変化は上昇幅だけではない。
ボラティリティも縮小している。2020年4月、ビットコインの30日ボラティリティは一時9.64%に達した。一方、今回のこのサイクルでは、これを超えたことは一度もなく、最大でも3.11%未満だ。Bitboのデータによると、現在は約1.75%程度。
下落も深くなくなった。以前の熊市では、80%、90%の下落も珍しくなかった。今回、12.5万ドルから6万ドルに下落したが、下落幅はちょうど半分を少し超えた程度。
Fidelity Digital Assetsの調査分析者ザック・ウェインライトも、この変化に気づいている。彼は、機関資金の流入後、市場は確かに以前より安定していると述べている。
安定は良いことだが、安定したことで、以前のように目を閉じて買い、倍増を待つ戦略は通用しなくなるかもしれない。
三、今回の違いは何か
多くの人は、上昇幅が小さく、ボラティリティが低いのは、半減期自体が失効したせいだと考えている。教链は、事情はもっと複雑だと感じている。
最も直接的な理由は、今回のサイクルは、半減期前にすでに一波上昇していたことだ。
2024年1月、米国が最初の現物ビットコインETFを承認した。このニュースは、ビットコインを4万ドル超から3月の7万ドル超まで押し上げ、当時の最高値を更新した。
そして半減期は4月に起こった。つまり、半減期が来る前に、すでに好材料の大半が実現していたのだ。
これは歴史上初めて、半減期前に過去最高値を突破したケースだ。過去の数回は、半減後にしばらく待たなければ新高値に到達しなかった。
したがって、2024年1月のETF承認前の4.2万ドルから、12.5万ドルの高値までの上昇は約197%。2020年の761%には及ばないが、少なくとも97%よりは見栄えが良い。
しかし、統計の基準をどう変えようと、上昇幅の段階的な縮小という大きな流れは変えられない。
四、より深い問題
ここで、教链はより深い問いを投げかけたい。
もし、上昇幅が段階的に縮小し、下落も段階的に狭まるなら、ビットコインのサイクル規則はまだ有効なのか？もし有効なら、それはどのような形で現れるのか？
教链が何度も提唱してきたモデル——幂律モデルがある。
このモデルは、ビットコインの価格は指数的に増加するのではなく、幂乗的に増加すると言う。どういう意味か？指数増加は1、2、4、8、16と倍々に速くなるが、幂増加は同じく1、2、4、8、16だが、倍になるのに必要な時間がどんどん長くなる。
具体的には、ビットコインの価格はおおよそ時間の5.7乗に従うとされる。下限はこのチャネルの下端で、歴史上、熊市の底ではこのラインに触れたり、一時的に下回ったりした。
2015年、2018年、2022年の熊市では、すべてこの法則が当てはまった。
多くの人は、これを信じている：低軌は鉄の底であり、そこを抑えれば底打ちだと。
五、マキノ防衛線の警告
しかし、教链はまた一つの歴史を思い出す。
2022年以前にも、似たような鉄の底信仰があった。当時は、「ビットコインの熊市底は、前回のサイクルの最高値を下回ったことがない」と言われていた。2万ドルは鉄の底で、揺るぎないと。
結果はどうか？2022年6月、ビットコインは1.8万ドルを割った。鉄の底は破られ、信仰は崩壊した。
マキノ防衛線も同じ話だ。フランス人は堅固な防線を築いたが、ドイツ軍はアーデン森林を迂回し、一発も撃たずに包囲した。
教链が伝えたいのは、みんながあるラインを堅固だと信じているとき、そのラインは最も脆弱になることが多いということだ。
幂律低軌は、また同じ轍を踏むのか？2026年がその答えを明らかにする年になるかもしれない。
六、2026年のタイムウィンドウ
幂律低軌は静止していない。毎日少しずつ上昇している。
その上昇速度をもとに推算すると、2026年2月には約5.2万ドル、2026年4月（現在）は約5.6万ドル、2026年10月末には約6.5万ドル、2026年12月末には約7万ドルに達する見込みだ。
重要なタイミングは2026年第4四半期。
もし、その時点で価格が6.5万ドル付近に落ちれば、教科書通りの熊市底打ち——幂律低軌に触れ、歴史の法則が引き続き有効であることになる。
もし価格が6万ドル以下に下落すれば、低軌を突き破ったことになり、モデルは初めて失効する。
CryptoQuantのアナリストは、鉄の底は5.5万〜6万ドルと予測している。この数字は、ちょうど低軌を突き破った後の位置だ。
七、触れることと突き破ることの違い、その意味は全く異なる
低軌に触れることと突き破ることは、全く別の事態だ。
低軌に触れる（6.5万ドル付近）は、歴史上すべての熊市底で起きている。モデルは一時的に下回ることを許容している。重要なのは、その後回復できるかどうかだ。触れて反発すれば、幂律モデルは引き続き有効だ。
しかし、低軌を突き破る（6万ドル以下）と、価格がモデルの下限を突破した初めてのケースとなる。連続数週間、終値が低軌を下回れば、モデルは失効とみなされる。これは、ビットコインの成長パターンが変化した可能性を示す——幂律から別の関数へ？
幂律モデルの提唱者、サントスタシは強調している：モデルは反証可能であるべきだと。価格が低軌を下回り、一定期間続けば、そのモデルは否定されるべきだ。
これは世界の終わりではなく、科学の進歩だ。
八、80%の深い熊市はすでに過去のものか
最初の半減期の話に戻る。
80%の下落を達成するには、価格は12.5万ドルから2.5万ドルまで下落する必要がある。これは幂律低軌や200週移動平均線、すべての歴史的サポートラインを大きく下回る。
現時点で、多くの機関やモデルの予測では、最も悲観的でも4〜5万ドル程度だ。2.5万ドルを示す分析はほとんどない。
80%の深い熊市は、すでに過去のものとなった可能性は高いのか？
2026年第4四半期に、価格が6.5万ドルで低軌に触れたら、それは教科書通りの熊市底だ。もし6万ドル以下に一時的に突き抜けたら、それは幂律モデルの黄昏だが、ビットコインの終わりではない。
60%の下落は、今後の熊市の限界かもしれない。これは資産の成熟の証であり、成熟の象徴でもある。
九、教链の見解
第一、半減期は失効していないが、その役割は変わった。以前は半減期が牛市の主要な推進力だったが、今や多くの要因の一つになった。マクロ金利、ETF資金流入、機関の資産配分需要など、これらの要素の比重が増している。
第二、幂律低軌はマキノ防衛線ではない。破られる可能性もあるし、そうでないかもしれない。ただ、それを鉄の底と信じて賭けるのは避けるべきだ。
第三、2022年に前高2万ドルを割った歴史は、すべての堅固な防線も最も予想外のときに破られることを教えている。
第四、モデルはあくまでツールであり、信仰ではない。教链は幂律を参考にするが、盲信しない。最終的な判断は、自分自身のファンダメンタルズ、流動性、マクロ環境の総合判断による。
第五、跌破しようとしなくても、80%の深い熊市はすでに過去のものかもしれない。ビットコインはギャンブルから資産へと変わりつつある。刺激は少なくなったが、安心感は増した。
2026年第4四半期、私たちはその時を見守ろう。
参考資料：
[1] Vince Quill、「現在のBTC価格動向は著しいパフォーマンス不足：アナリスト」、『Cointelegraph』、2026年4月19日
[2] Bitbo、「ビットコインのボラティリティ指数」、2026年4月20日閲覧。
[3] Fidelity Digital Assets、ビットコインの下落と機関の影響に関する調査ノート、2026年。
[4] Giovanni Santostasi、「ビットコインのパワー・ロー」、さまざまな分析、2020-2026年。
[5] CryptoQuant、2026年末のビットコイン底値予測。
[6] Jurrien Timmer、Fidelity Investments、ビットコインの重要レベルに関する調査ノート。