金市場について、ほとんどの人が見落としているかもしれない興味深い点に気づいた。中国は静かに金の買い増しをかなり加速させている—2023年3月時点で7408万オンスの準備金を保有し、17か月連続で買い続けている。私の注目を引いたのはそのペースだ：通常の月1〜2トンから、3月だけで約5トンに跳ね上がった。これは戦略の意味ある変化だ。

タイミングも面白い。米イラン紛争が市場に衝撃を与えたちょうどその時に、この加速が起きた。金価格は実際に3月に12％下落し、2008年以来最悪の月間パフォーマンスとなった—流動性圧力によるものだ。これを見て中央銀行が怖気づくと思うかもしれないが、中国は逆を行った。彼らは逆周期的に買い増しを行い、価格が下がったときに買い増すのは典型的な中央銀行の行動だ。

背景で何が本当に起きていたのか？多くの新興国の中央銀行は、外貨準備を支えるために金を売却せざるを得なかった。トルコだけでも約60トンを売却やスワップを通じて流動化し、紛争中に通貨を安定させた。ポーランドや湾岸の石油輸出国も同様の動きをした。しかし重要なのは、これらは戦術的な動きであって、長期的な戦略の逆転ではなかったということだ。短期的に流動性が必要だっただけで、金からの根本的な離反ではない。

一方、チェコやウズベキスタンのように、紛争の影響をあまり受けていない国々は依然として積み増しを続けていた。全体の動向を見ると、中央銀行は依然として純買い手であり、3月が乱れた月だったとしても、基本的には金を買い続けている。

しかし本当に私が気になるのは、表面に見える公式データだけではないという点だ。英国の税関データを掘り下げ、ロンドンの金庫保管量と比較すると、実際の中央銀行の金購入の約3分の2は公表されていないことに気づく。中国の実際の金需要は、公式数字よりもはるかに高い。隠された買い増しは、おそらく誰も語っていない金市場の最大の支えとなっている。

つまり、紛争のストーリーはノイズに過ぎない。本当の物語は、特に中国を中心とした主要中央銀行が、金を戦略的資産とみなして弱気の局面で買い増しているということだ。これこそが長期的に見たときの本当の強気材料だ。