この2日間また誰かがステーブルコインの供給量、ETFの純流入、店頭資金を一つの「因果連鎖」として描いているのを見て、少し現実感がなくなった……関連性があるからといって、すぐにボタンを見つけたわけではない。ステーブルコインが増えるのは、買いの準備かもしれないし、リスク回避のためにそこに止まっているだけかもしれないし、あるいは単にクロスチェーンや通貨交換の方が便利になっただけかもしれない；ETFの出入りも同じで、構造やリズムはオンチェーンのそれと完全に同期しているわけではない。

RWA（実物資産担保）や米国債の利回りをオンチェーンの収益商品と比較することについても、遅れて気づいた：表面上は「収益」だが、根底には信用、期限、清算方式など多くの違いがある。とにかく今は、構造に注目したい：資金がどのルートで流入し、どの層に留まり、圧力に直面したときにどう退くのか、急いで結論を描き出さないこと。とりあえず、そうしよう。