この2日間、また二次市場のロイヤリティについて議論されている。要么「クリエイターを保護する」か、要么「流動性を解放する」か。私自身がより気にしているのはインセンティブの流れだ：ロイヤリティは持続的なキャッシュフローのようなものだが、取引経路も複雑になり、みんな迂回したり、分割したり、アグリゲーターを使ったりして、最終的にはプロトコル間の伝染がむしろ早くなる。要するに、収益予測が不安定だと、クリエイターは販売に巻き込まれるか、プラットフォームにすがるかになり、オンチェーンの「分散化ストーリー」も味が変わりやすい。

もう一つのポイントは、多くのオンチェーンデータツールのタグシステムが遅れている、あるいは誤解を招きやすいと批判されていることだ。共感できる部分もある：タグをリスク管理の入力として使うと、タグが偏るだけでリスクモデルも偏る。とにかく、今NFT関連のキャッシュフローを見るときは、まずロイヤリティがゼロになる可能性を仮定し、その上で担保や借入の中で誰がこれを適格な担保とみなすか、末端の処理はどうするかを考える…盛り上がるのはいいが、最悪のケースをしっかり見積もっておくことが先決だ。