ちょうどポンドがもう一度下落するのを見ていて、正直なところ、地政学的なノイズがはっきりとした底値を見極めるのを難しくしている。GBP/USDは何日も1.3190付近のマイナス圏にとどまっていて、その理由は中東情勢のエスカレートで、安全資産への資金流入がドルに向かっているからだ。

トランプはイランにホルムズ海峡を再開させるための新たな期限を設定し、発電所や民間インフラに対する脅威を示した。テヘランは報復すると返答し、戦争賠償を得るまで海峡を閉じ続けると述べた。こうした地政学的な火薬庫のような状況では、資金は最も安全な資産に流れるものであり、今のところそれはドルだ。

これをポンドにとって悪化させているのは、エネルギーショックの角度だ。紛争のニュースを受けて原油価格が急騰し、市場参加者はFRBが今年利下げを見送るか、インフレが加速すれば利上げもあり得ると考え始めている。英国はエネルギー輸入に非常に依存しているため、ポンドのニュースサイクルは過酷であり、投資家はすでに同国の財政状況に不安を抱いている。これはすでに脆弱な立場に圧力をかけている状態だ。

米国側の経済データは実際には良好で、3月は17万8千の雇用が増加し、2月の修正後の-13万3千の減少から回復した。失業率は4.3%に低下した。つまり、米国経済は堅調であり、エネルギーコストの上昇はインフレを粘らせる可能性があり、ドルは安全資産需要とFRBの金利維持期待の両方から恩恵を受けている。一方、ポンドはあらゆる角度から絞られている状態だ。

市場はFOMCの議事録を待っており、FRBの今後の動きについての明確な見通しを求めている。それまでは、中東の緊張が高止まりしている限り、このポンドの弱さは続くと予想される。今はテクニカルレベルよりもマクロの背景の方が重要だ。