今週起きたことはかなり示唆に富んでいます。このセクターを追跡するETFはわずか2日で6.4％上昇し、これは何ヶ月もソフトウェア株が下落していることを考えるとかなりの動きです。北米のソフトウェアを対象としたS&P指数は2023年11月以来の安値で取引を終え、年初から24％の下落を記録しています。しかし、ここで面白くなるのは、株価が下落する一方で、評価倍率が劇的に崩壊している点です。7月には利益の40倍だったのが、今ではわずか21倍にまで下がり、過去の平均34倍と比較しています。Salesforceは利益の13倍を下回っており、平均は45倍です。Adobeは平均30倍のところ、ほぼ60％下回る約12倍で取引されています。

ウォール街の一部戦略家は、現在の恐怖は根本的な変化の現実を超えていると主張しています。マニュライフ・ジョン・ハンコックのエミリー・ローランドは次のように述べています：AIがすべてのソフトウェア企業を破壊すると思うのは時期尚早です、少なくとも今のところは。しかし、面白いのは、セクターの株価が下落している一方で、アナリストたちが利益予測を上方修正している点です。Bloombergのデータによると、2027年の成長予想は15.7％から16.5％に上昇しています。

テクニカル面では、アダム・ターンカースト（LPL Financial）は指数が1600ポイント付近でサポートを見つけたと指摘しています。1908ポイントを超えれば、ダブルボトムのパターンが見られるでしょう。ただし、株価は依然下降トレンドにあると警告しつつも、モメンタムと出来高は売り圧力が減少しつつあることを示唆しています。

しかし、ここで問題が出てきます：市場は依然として脆弱です。火曜日に、Anthropicがウェブデザイン用のAIツールを準備しているというニュースが出たとき、その日の勝者たちは数分で消え去りました。これは、AIによるソフトウェア置き換えに対する敏感さが依然として非常に高いことを反映しています。

実際の分裂は、これをチャンスと見る人と、構造的リスクと見る人の間にあります。ゴールドマン・サックスは、この反発は単なる売り過剰によるテクニカルなものであり、ファンダメンタルズの改善によるものではないと見ています。ヒルトル・キャラガンのブラッド・コングラーのような他のマネージャーは、低価格には惹かれるものの、不確実性が高すぎて今は底値を探す段階ではないと認めています。GQGパートナーズのブライアン・ケルスマンは、これを森林火災に例え、「灰が落ち着くまで待つ必要がある」と述べています。どの企業が本当に強いのかを見るには、灰が落ち着くのを待たなければならないと。

明らかなのは、ソフトウェア株の下落は、AIの脅威がどれほど現実的かを市場が議論し続ける限り、引き続き変動性が高いということです。評価倍率はすでに魅力的な水準にありますが、問題は、ウォール街が本格的に買いに出る前に、さらに下落し続けるのかどうかです。

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