海外投資家が最近ドルのエクスポージャーを見直していることについて、面白いことに気づきました。ドルの自然ヘッジと呼ばれるものがあり、多くの人があまり話さないのですが、実は国際的なポートフォリオにとって非常に重要です。

基本的に、米国の資産—特に株式と債券—はドルの強さと逆の動きをする傾向があります。つまり、S&P 500が下落すると、外国人投資家は自国通貨に対してドルが弱くなることで一部救われることがあります。これは内蔵されたクッションのようなものです。しかし、ここでのポイントは、米国市場が好調なときには、国際投資家はアメリカの投資家ほどの利益を得られないことです。なぜなら、ドルの強さが逆に働くからです。

驚くべきことに、この自然ヘッジのダイナミクスは、3月初旬頃から崩れ始めました。この変化は非常に重要で、海外投資家はもうその伝統的な通貨バッファに頼れなくなったことを意味します。もし米国資産が下落し、かつドルが強い場合、彼らは両方の側から打撃を受けることになります。

このドルのニュースは、多くの国際的な資産運用者にとって、米国エクスポージャーの見直しを促しています。一部は、以前のような自然な保護がなくなることで、米国市場にどれだけ賭けるかについてより慎重になりつつあります。これは微妙ですが、ポートフォリオの通貨リスクに対する考え方の重要な変化です。