米国とイランの緊張が見出しを飾ってきましたが、ほぼ新しい段階に入っています。両者は今や交渉を進めていると言っており、これはエスカレーションよりも遥かに良いことです。トランプは数日以内に交渉が続く可能性を示唆し、まだ多くの不信感は残っていますが、対話の場に座っていること自体が重要です。イスラエルも焦点を変えつつあり、レバノンとの交渉を終え、さらなる攻撃を避けて利益確保に努めています。これから私が読み取るのは、皆が出口戦略を模索しているということです。

さて、原油がこの状況の本当の焦点です。ホルムズ海峡の封鎖は供給にとって非常に厳しいもので、1日あたり1,000万バレル以上が供給停止しています。これは非常に大きな影響です。しかし、ポイントは、市場はすでにこれを織り込んでいるということです。湾岸諸国からの代替ルートが価格の爆発を防いでいます。交渉が緩和されて緊張が和らいだとしても、インフラの再建や通常の輸送再開には時間がかかるでしょう。IEAは2026年の予測を大幅に修正し、供給見通しを従来の1日あたり110万バレル増から、実際には15万バレル減少に下方修正しました。これは記録的な供給の混乱です。一方、世界の需要予測も下方修正されました。結論として、今年の供給過剰は2.46百万バレルから410千バレルへと崩れつつあります。

興味深いのは、スポット価格が先物よりも高い水準で取引されている点です。これは実際の市場の乖離を示しています。しかし、先物カーブは、投資家が最終的に原油価格が下落すると予想していることを示唆しています。12月の契約は約75ドル、来年12月は70ドルです。ただし、戦前のレベル55〜65ドルよりは依然高い水準です。

ポイントは、高い原油価格がインフレと成長の両方に打撃を与えることです。IMFはすでに世界成長予測を0.2ポイント下げて3.1％としていますが、これは$82 の原油価格を前提としています。アトランタ連邦準備銀行は第1四半期の成長予測を3％から1.3％に引き下げました。これは他の経済指標にも影響します。

しかし、米国株式市場は好調です。S&P 500とナスダックは10日連続の上昇を記録し、戦争関連の損失をすべて取り戻し、今年の損失も解消し、史上最高値に迫っています。金利引き下げの見通しや流動性の懸念にもかかわらずです。理由は、S&P 500の利益が前年比13.9％の成長を示しており、年間予想は19％で、戦前の予測15％を上回っているからです。ファンダメンタルズは崩れていません。ソフトウェア株もついに動き出し、テックの利益が好調なら全体の上昇を再燃させる可能性があります。

ただし、ナスダックのこの上昇前の調整はかなり限定的で、横ばいの動きに近く、出来高も増えていません。持続性については疑問も残ります。もし連邦準備が4月29日の会合で利下げを示唆すれば、市場はさらに上昇する可能性があります。逆に、明確なブレイクに失敗すれば、買われ過ぎの状態から調整が起こる可能性もあります。

次に金とドルについてです。ドル指数は7日連続で下落し、200日移動平均線を割り込みました。現在、重要な98のサポートレベルに近づいています。この米イランの「戦いながら話す」ダイナミクスが続く限り、ドルは短期的に98〜100の間で振動しそうです。ただし、イランがホルムズ海峡の通行料を維持したり、他の問題でレバレッジを得たりすれば、ペトロドルの基盤が揺らぎ、ドルは下落圧力を受ける可能性があります。

金は興味深い動きです。3週間連続の上昇で、チャート上の強い強気の設定が見られます。金が4730〜4765ドルを上回る限り、上昇トレンドは維持されます。最初のターゲットは50日移動平均線付近の4900〜4920ドルです。これは3月の下落からの61.8％のリトレースメントに近い水準です。それを超えれば、5000〜5100ドルのゾーンが見えてきます。中長期的には金鉱株の見通しは変わっていません。地政学リスク、インフレ懸念、通貨の動きといった要因を考えると、金のファンダメンタルズは依然堅調です。ドルの弱含みとインフレ懸念が続く場合、金鉱株や貴金属全体の動きに注目しておく価値があります。

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