_**ハイソ・ジョン**による、Hyperion DeFiのCEO。_* * ***_自分で考えるフィンテック専門家のためのインテリジェンス層。_**一次情報のインテリジェンス。オリジナル分析。業界を定義する人々による寄稿記事。**JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの専門家に信頼されている。****フィンテック・ウィークリー・クラリティサークルに参加しよう →*** * *ほぼ20年にわたる開発、実験、そして最終的な採用にもかかわらず、暗号資産には解決されていない根本的な疑問が残っている：ブロックチェーンベースのプラットフォームや製品によって生成された価値(もしあれば)、それはどのようにネイティブトークンに還元されるのか？デジタルゴールド、インフレヘッジ、機関投資家のポートフォリオ多様化といった複数のナarrativeの追い風を受けてピーク時には多くの期待を集めたビットコインから始めよう。現在、史上最高値から約45％下落しており、その実物の対比物は、金融価値の毀損と持続的なボラティリティの中で投資家にとって安全資産としての役割を果たしてきた。これにより、ビットコインは戦略的に宙ぶらりんの状態となり、その価値提案に対する投資家の信頼も揺らいでいる。イーサリアムは、スマートコントラクトアプリケーション向けに構築されたパブリックブロックチェーンの道を開き、DeFi（分散型金融）、ステーブルコイン、許可不要のオンチェーン金融サービスを可能にした。ほぼ100のLayer-1ブロックチェーンが続き、「より良い技術」を構築するために数十億ドルの資金を調達。より高いスループット、低遅延のブロックチェーン、より柔軟なコンセンサスメカニズムを追求している。しかし、これらの改善は、ブロックスペースの供給とトークン保有者への直接的な価値還元という根本的な問題には対処していない。そのため、今日のほとんどのブロックチェーンはインフレ型であり、需要を補助するためにネイティブトークンを発行し、経済活動と切り離されている。簡単に言えば、トークンの供給は実際の使用による需要よりも速く拡大している。最近では、取引やその他の手数料生成アプリケーションを中心に設計された高性能ブロックチェーンの新しいクラスが登場している。これらのプラットフォームのいくつかは、従来のネットワークよりも平均的に多くの毎日の収益を生み出し、時には総オンチェーン収益の重要な割合を占めることもある。特定のケースでは、その収益の一部が自律的にネットワークのネイティブトークンに結びついた買い戻し・バーンメカニズムにルーティングされている。その結果、循環しているトークンの一部は時間とともに市場から恒久的に除外されている。いくつかのケースでは、これらのトークンは構造的にデフレ的になり、ある日除外された量がネットワーク運用を支えるために発行された量を超える状態になっている。これらのモデルは、ユーザーが支払う意欲のある製品を提供することを軸に構築されている。例えば、オンチェーンでシームレスに動作し、高速な実行と低コストを実現する分散型取引所などだ。注目すべきは、これらのプラットフォームの中には外部資金にあまり依存せずに開発されたものもあり、循環供給に対する潜在的な圧力を軽減している。この変化は、投資家がトークンモデルを評価する方法を再定義しつつある。多くのトークンは、将来のプロトコルの成長や採用に対するエクイティや法的請求権を表さないことが次第に認識されてきている。実際には、これらのトークンはしばしば、プロトコルが作り出した人工的なデジタル価値であり、市場で売却して運営資金に充てるためのものだった。大量のトークン供給と減少する有機的需要により、ほとんどのトークンは一方向に動く：下落。このフィードバックループは、価格が下落する環境で運営コストを賄うためにより多くのトークンを売却しなければならなくなるにつれて、加速する可能性が高い。そのため、投資家は、供給ダイナミクスが実際のプラットフォームの利用に直接結びついているトークンモデルにより注意を向け始めている。手数料を継続的にトークンの循環から除去するモデルでは、持続的なユーザー活動が供給に直接影響を与える可能性がある。並行して、多くのネットワークは、発行量やトークンのアンロックを段階的に削減し、供給ダイナミクスをさらに引き締めている。需要側では、これらのトークンには埋め込みのユーティリティがあることが多い。例えば、手数料の削減や新しい市場展開への参加、エコシステムの成長に連動したインセンティブメカニズムの対象となるためにステーキングが必要な場合もある。開発チームも、特にオンチェーンの金融商品拡大を通じて、新たな需要喚起策を導入し続けている。例えば、新しいプロトコルアップグレードにより、予測市場などのユースケースが可能になり、従来の暗号ネイティブ参加者以外のユーザーベースも拡大している。製品基盤が拡大するにつれて、ユーザーの参加も増加し、手数料生成とトークンの循環供給からの除去を加速させるフライホイール効果を生み出す。2026年は、暗号とブロックチェーンインフラの最も重要な機関投資の採用年になる見込みだ。これに伴い、投資家がデジタル資産の景観と流動性トークン投資の機会を評価する方法にも変化が見られるだろう。多くのブロックチェーンプロトコルとそのトークンの構造的欠陥により、資本は持続可能な経済モデルとエコシステムへの価値還元の明確な道筋を示すネットワークへと引き続き移行していく可能性が高い。
トークン価値の再考：補助的供給から持続可能な蓄積へ
ハイソ・ジョンによる、Hyperion DeFiのCEO。
自分で考えるフィンテック専門家のためのインテリジェンス層。
一次情報のインテリジェンス。オリジナル分析。業界を定義する人々による寄稿記事。
JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの専門家に信頼されている。
フィンテック・ウィークリー・クラリティサークルに参加しよう →
ほぼ20年にわたる開発、実験、そして最終的な採用にもかかわらず、暗号資産には解決されていない根本的な疑問が残っている：ブロックチェーンベースのプラットフォームや製品によって生成された価値(もしあれば)、それはどのようにネイティブトークンに還元されるのか？
デジタルゴールド、インフレヘッジ、機関投資家のポートフォリオ多様化といった複数のナarrativeの追い風を受けてピーク時には多くの期待を集めたビットコインから始めよう。現在、史上最高値から約45％下落しており、その実物の対比物は、金融価値の毀損と持続的なボラティリティの中で投資家にとって安全資産としての役割を果たしてきた。これにより、ビットコインは戦略的に宙ぶらりんの状態となり、その価値提案に対する投資家の信頼も揺らいでいる。
イーサリアムは、スマートコントラクトアプリケーション向けに構築されたパブリックブロックチェーンの道を開き、DeFi（分散型金融）、ステーブルコイン、許可不要のオンチェーン金融サービスを可能にした。ほぼ100のLayer-1ブロックチェーンが続き、「より良い技術」を構築するために数十億ドルの資金を調達。より高いスループット、低遅延のブロックチェーン、より柔軟なコンセンサスメカニズムを追求している。
しかし、これらの改善は、ブロックスペースの供給とトークン保有者への直接的な価値還元という根本的な問題には対処していない。
そのため、今日のほとんどのブロックチェーンはインフレ型であり、需要を補助するためにネイティブトークンを発行し、経済活動と切り離されている。簡単に言えば、トークンの供給は実際の使用による需要よりも速く拡大している。
最近では、取引やその他の手数料生成アプリケーションを中心に設計された高性能ブロックチェーンの新しいクラスが登場している。これらのプラットフォームのいくつかは、従来のネットワークよりも平均的に多くの毎日の収益を生み出し、時には総オンチェーン収益の重要な割合を占めることもある。特定のケースでは、その収益の一部が自律的にネットワークのネイティブトークンに結びついた買い戻し・バーンメカニズムにルーティングされている。
その結果、循環しているトークンの一部は時間とともに市場から恒久的に除外されている。いくつかのケースでは、これらのトークンは構造的にデフレ的になり、ある日除外された量がネットワーク運用を支えるために発行された量を超える状態になっている。
これらのモデルは、ユーザーが支払う意欲のある製品を提供することを軸に構築されている。例えば、オンチェーンでシームレスに動作し、高速な実行と低コストを実現する分散型取引所などだ。注目すべきは、これらのプラットフォームの中には外部資金にあまり依存せずに開発されたものもあり、循環供給に対する潜在的な圧力を軽減している。
この変化は、投資家がトークンモデルを評価する方法を再定義しつつある。多くのトークンは、将来のプロトコルの成長や採用に対するエクイティや法的請求権を表さないことが次第に認識されてきている。
実際には、これらのトークンはしばしば、プロトコルが作り出した人工的なデジタル価値であり、市場で売却して運営資金に充てるためのものだった。大量のトークン供給と減少する有機的需要により、ほとんどのトークンは一方向に動く：下落。
このフィードバックループは、価格が下落する環境で運営コストを賄うためにより多くのトークンを売却しなければならなくなるにつれて、加速する可能性が高い。
そのため、投資家は、供給ダイナミクスが実際のプラットフォームの利用に直接結びついているトークンモデルにより注意を向け始めている。手数料を継続的にトークンの循環から除去するモデルでは、持続的なユーザー活動が供給に直接影響を与える可能性がある。
並行して、多くのネットワークは、発行量やトークンのアンロックを段階的に削減し、供給ダイナミクスをさらに引き締めている。
需要側では、これらのトークンには埋め込みのユーティリティがあることが多い。例えば、手数料の削減や新しい市場展開への参加、エコシステムの成長に連動したインセンティブメカニズムの対象となるためにステーキングが必要な場合もある。
開発チームも、特にオンチェーンの金融商品拡大を通じて、新たな需要喚起策を導入し続けている。例えば、新しいプロトコルアップグレードにより、予測市場などのユースケースが可能になり、従来の暗号ネイティブ参加者以外のユーザーベースも拡大している。
製品基盤が拡大するにつれて、ユーザーの参加も増加し、手数料生成とトークンの循環供給からの除去を加速させるフライホイール効果を生み出す。
2026年は、暗号とブロックチェーンインフラの最も重要な機関投資の採用年になる見込みだ。これに伴い、投資家がデジタル資産の景観と流動性トークン投資の機会を評価する方法にも変化が見られるだろう。
多くのブロックチェーンプロトコルとそのトークンの構造的欠陥により、資本は持続可能な経済モデルとエコシステムへの価値還元の明確な道筋を示すネットワークへと引き続き移行していく可能性が高い。