この2日間の相場観察で最大の感想：金利という「重力」が動かない限り、リスク選好は本当に飛び立つのは難しい。米国債が少しでも上昇すると、現物はまだ抵抗しているのに、先物は先に弱気になり、大口の撤退や注文の薄さによって価格は感情に引っ張られ始め、買い圧力に頼らなくなる。要するに、マクロが引き締まると、市場はより選り好みをするようになる：まず高いボラティリティを削減し、ポジションを「推測」から「待ち」に切り替え、できるだけ動かないようにする。

また、最近盛り上がっている担保/共有の安全性についても、かなり騒がれている。「収益の重ね合わせや入れ子」みたいな話は魅力的に聞こえるが、金利が高い環境では、実はリスク耐性はより低くなる。何か問題が起きたときには、リカバリーは複利だけでは埋められない。今は2つのことに注目している：大口が本当に買いなのか、それとも引き下げなのか、引き下げの際に引き受け手がいるのか。引き受け手がいなければ追加しない、規律が想像以上に重要だ。あなたはどう？