ここ最近、中東情勢の悪化で金価格がどう動くかについて、市場では様々な見方が出ていますね。実は単純な話ではなくて、かなり複雑な要因が絡み合っているんです。

基本的なポイントとしては、金価格を左右する最大の要因はFRBの金融政策と実質金利です。中東の地政学的リスクというのは、確かに注目されますが、結局のところ短期的なノイズに過ぎません。ただし、この「ノイズ」の内容によって、市場の反応は大きく変わってくるんです。

紛争が限定的な範囲に収まっている段階では、「期待で買い、事実で売る」という典型的なパターンが繰り返されます。開戦前は投資家がリスク回避姿勢を強め、金に資金が流入して価格が上昇。ところが実際に戦争が始まると、市場の懸念が一定程度「織り込まれた」と判断されて、売りが出やすくなるわけです。

歴史を振り返ると、1991年の湾岸戦争では開戦前に17%上昇、開戦後は12%下落。2003年のイラク戦争も開戦前35%上昇、開戦後13%下落しています。2023年のイスラエル・パレスチナ紛争でも同じパターンが見られました。米国が軍事的に状況をコントロールできていた時代は、こうした「上昇→下落」のサイクルが明確だったんです。

ただ今回の状況は少し異なります。米国の影響力が相対的に低下している中での紛争拡大という点です。もしイランへの波及やホルムズ海峡の封鎖に発展すれば、単なる地政学的リスクではなく、実際のエネルギー供給危機に直結します。そうなると金価格は別の動きをする可能性があります。

短期的には、4月から5月にかけて交渉プロセスの影響で金価格は弱含みのレンジ相場が想定されます。原油価格の上昇がインフレ懸念を呼び起こし、FRBが利下げを延期すれば、実質金利が上昇してドル高が進行。そうなると無利息資産である金は売られやすくなるわけです。

しかし中期から長期で見ると、状況はより複雑になります。紛争が全面的に拡大し、米国がコントロールを失うシナリオでは、インフレヘッジと「脱ドル化」という二つの要因が同時に作用します。各国中銀による金買いも続いており、こうした要素が重なれば金価格は一段高の展開も十分あり得ます。

現在のキーポイントは三つです。まずFRBの政策スタンス。パウエル議長は地政学的リスクをあくまでノイズと見なし、インフレ抑制を最優先としています。次に原油価格とインフレの連動。紛争が限定的なら原油高がインフレを招き、利上げ期待で金価格は抑制されやすい。最後に紛争の波及度合いです。経済秩序が保たれていれば金売り・原油買いで金価格は下落傾向。しかし制御不能な状況に至れば、金価格の上昇は避けられません。

歴史的には戦争後60日から180日内に金価格は戦前水準へ戻る傾向があります。ただし今回は米国の制御力が試される局面です。制御できれば従来通りのパターン。制御できなければ、地政学的な分断と脱ドル化の流れの中で、金価格は新しい高値を形成する可能性が高いと見ています。