この数日、またステーブルコインの「アンカー解除」議論を見ているが、要するに多くの場合、オンチェーンで大きなバグが起きたわけではなく、パニック心理が先に走ることだ：みんな一方で準備金の開示を注視しながら、もう一方で他人より先に逃げ出すのを恐れている。透明性の問題はかなり奥深く、報告書がどれだけ厚くても、市場は「理解できない＝安心できない」という一言だけを覚えてしまうこともある。

私の理解では、それはまるで住宅街の下にあるタピオカ店のようなものだ：普段は原料やキャッシュフローがあると信じているが、突然「倉庫の扉の鍵が壊れた」と誰かが言ったとき、その真偽はわからなくても、無意識にまずチャージカードを使い切ろうとする……オンチェーンも同じで、償還チャネルが混雑すると、パニックはより自己実現的になる。

ついでにマクロの方も感情にかなり影響を与えている。金利引き下げの予想が一時的に熱くなったり冷めたり、ドルインデックスとリスク資産が同時に上昇・下落するような議論が増えると、みんな敏感になる：結局、「安定」なのか「一時的に問題がないだけ」なのか。とにかく私がステーブルコインを見るとき、最初に注目するのは利回りの高さではなく、パニック時にどうやって自分の価値を証明できるかだ。