土曜日、2026年最大のDeFiブラックスワンがやってきた。
Kelp dao、つまりイーサリアムの再ステーキングプロトコルで、ハッカーは脆弱性を悪用し11.6万枚のreth（価値2.92億ドル）を偽造し、その後このイーサリアムを借入プラットフォームAAVE、COMP、EULに借り入れ、本物のイーサリアムを引き出した。AAVEは最大規模のプラットフォームであり、現在AAVEの不良債権は約1.77〜2億ドルと見積もられている。多くの人はAAVEの終わりを予想しているが、私とあなたに言いたいのは、リスクが最大のときこそチャンスである可能性が高いということだ。
事件の拡大に伴い、多くのユーザーがAAVEに預けていたイーサリアムを引き出している。例えば、孫哥は6.5万ETH(を引き出し、価値1.54億)に達した。**この2日間でAAVEのTVLは260億から170億に直接減少した。**これは19日のデータであり、現在のTVLは約90億減少している。恐怖はまだ拡大中で、AAVEのトークン価格は115から最低84まで下落し、下落率は24％に達している。
現在、AAVEの公式はWETHの準備金を凍結しており、解決策も完全には発表されていない。
多くの人がAAVEは終わるかもしれない、CETUSの再現の道をたどるかもしれないと言っているが、実際にはこれら二つの事件は全く次元が異なる。
かつてCETUSは2.3億ドルを盗まれ、現在はすでにゼロに近い状態だ。盗まれたときの時価総額は1億ドルだったが、今は2000万ドルしか残っていない。
盗難当日、CETUSのTVLは85％急落し、2億の高値から3500万にまで下落した（つまり、基本的なプールは空になり、流動性はほぼゼロになった）。以前計算したところ、CETUSの取引量に基づくプロトコル収入は年間約2800万ドルであり、この盗難額はプロジェクト側にとって10年分の収益に相当する。
ハッカー事件とTVLの大量流出により、プロジェクトの収益は十年以上もかかる可能性があり、これは最大の信頼喪失の原因だ。プロジェクト側は十年以上のブラック奴隷のようにユーザーのために働かせるわけにはいかない。
次にAAVEの状況を見てみると、現在TVLは約32％減少し、盗難額は2億ドルで、全体のプールの1％を占める。以前の文章で計算したところ、**AAVEの年間収益は8〜9億ドル、純利益は1億ドルもあるため、仮に全額賠償したとしても、あと2年のブラック奴隷状態になるだけだ。**したがって、この事件の規模はCETUSと比べることはできない。
AAVEには不良債権処理メカニズム、つまりUmbrella、安全モジュールが備わっている。大きな損失が発生した場合には層別の不良債権吸収メカニズムが働く。
第一層はDAO層-国庫による吸収で、各資産にはDAOが小規模なバッファ（例：USDTは10万USDT）を負担するが、この割合は小さく、ユーザー資産は動かされない。
第二層は、個別プールの保険庫-Umbrella Vaultで、各資産に対応し、リスクを取るユーザーが資産を預けて高利回りを得る一方、リスクも負う。これは現在のAAVEの主要な賠償層であり、WETHの賠償見積もりは約5000万ドルだが、まだ十分ではない。
第三層は、一般預金者が自己負担し、すべての預金者の引き出しは比例的に減少する、つまり一部だけ引き出すか、新たな流動性注入を待つ必要がある。
Umbrellaの公式ドキュメントには、Umbrellaステーカーの責任軽減（第二層の責任）について明確に記載されているが、一般預金者が自己負担する部分については明示されていない。これはプロトコルの基本メカニズムであり、利益を享受しながらリスクも負う仕組みだ。
もちろん、現時点では公式から明確な説明はなく、私の見解では、ユーザーにこの部分の損失を負担させることはないだろうと思う。そうなれば銀行の信用が失われ、今後の運営は難しくなる。
例えるなら、銀行が2億ドルの強盗に遭い、その損失を一般ユーザーに負担させると言ったら大騒ぎになるだろう。今後誰が銀行に預金しようと思うだろうか。
したがって、プロトコルはこの部分を賠償する可能性が高く、規模は約1.2〜1.5億ドルになると考えられる。そうなると、1〜1.5年のブラック奴隷状態になるわけだが、実際にはそれほど大きな問題ではない。
もし今後、公式が賠償を発表すれば、それは超ポジティブなニュースとなる。現在は25％下落しているが、信頼は回復し続けるだろうし、あなたが業界のリーダーになったこともあり、放棄することはないだろう。
実はAAVEはこれまでハッカーによる直接攻撃の歴史はなく、流動性の踏み倒しや小規模な不良債権の事例はあったが、今回が最大の試練だ。もちろん、今回の事件はリスク隔離メカニズムが比較的有効であることも証明している。
最後に、AAVEは倒れないだろう。TVLがこれだけ減少しても、依然として借入・貸出分野で最大のプロトコルだからだ。リスクはすなわちチャンスだ。
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2026年最大のDEFIブラックスワン-AAVEの2億円の不良債権、リスクなのかチャンスなのか？
土曜日、2026年最大のDeFiブラックスワンがやってきた。
Kelp dao、つまりイーサリアムの再ステーキングプロトコルで、ハッカーは脆弱性を悪用し11.6万枚のreth（価値2.92億ドル）を偽造し、その後このイーサリアムを借入プラットフォームAAVE、COMP、EULに借り入れ、本物のイーサリアムを引き出した。AAVEは最大規模のプラットフォームであり、現在AAVEの不良債権は約1.77〜2億ドルと見積もられている。多くの人はAAVEの終わりを予想しているが、私とあなたに言いたいのは、リスクが最大のときこそチャンスである可能性が高いということだ。
事件の拡大に伴い、多くのユーザーがAAVEに預けていたイーサリアムを引き出している。例えば、孫哥は6.5万ETH(を引き出し、価値1.54億)に達した。**この2日間でAAVEのTVLは260億から170億に直接減少した。**これは19日のデータであり、現在のTVLは約90億減少している。恐怖はまだ拡大中で、AAVEのトークン価格は115から最低84まで下落し、下落率は24％に達している。
現在、AAVEの公式はWETHの準備金を凍結しており、解決策も完全には発表されていない。
多くの人がAAVEは終わるかもしれない、CETUSの再現の道をたどるかもしれないと言っているが、実際にはこれら二つの事件は全く次元が異なる。
かつてCETUSは2.3億ドルを盗まれ、現在はすでにゼロに近い状態だ。盗まれたときの時価総額は1億ドルだったが、今は2000万ドルしか残っていない。
盗難当日、CETUSのTVLは85％急落し、2億の高値から3500万にまで下落した（つまり、基本的なプールは空になり、流動性はほぼゼロになった）。以前計算したところ、CETUSの取引量に基づくプロトコル収入は年間約2800万ドルであり、この盗難額はプロジェクト側にとって10年分の収益に相当する。
ハッカー事件とTVLの大量流出により、プロジェクトの収益は十年以上もかかる可能性があり、これは最大の信頼喪失の原因だ。プロジェクト側は十年以上のブラック奴隷のようにユーザーのために働かせるわけにはいかない。
次にAAVEの状況を見てみると、現在TVLは約32％減少し、盗難額は2億ドルで、全体のプールの1％を占める。以前の文章で計算したところ、**AAVEの年間収益は8〜9億ドル、純利益は1億ドルもあるため、仮に全額賠償したとしても、あと2年のブラック奴隷状態になるだけだ。**したがって、この事件の規模はCETUSと比べることはできない。
AAVEには不良債権処理メカニズム、つまりUmbrella、安全モジュールが備わっている。大きな損失が発生した場合には層別の不良債権吸収メカニズムが働く。
第一層はDAO層-国庫による吸収で、各資産にはDAOが小規模なバッファ（例：USDTは10万USDT）を負担するが、この割合は小さく、ユーザー資産は動かされない。
第二層は、個別プールの保険庫-Umbrella Vaultで、各資産に対応し、リスクを取るユーザーが資産を預けて高利回りを得る一方、リスクも負う。これは現在のAAVEの主要な賠償層であり、WETHの賠償見積もりは約5000万ドルだが、まだ十分ではない。
第三層は、一般預金者が自己負担し、すべての預金者の引き出しは比例的に減少する、つまり一部だけ引き出すか、新たな流動性注入を待つ必要がある。
Umbrellaの公式ドキュメントには、Umbrellaステーカーの責任軽減（第二層の責任）について明確に記載されているが、一般預金者が自己負担する部分については明示されていない。これはプロトコルの基本メカニズムであり、利益を享受しながらリスクも負う仕組みだ。
もちろん、現時点では公式から明確な説明はなく、私の見解では、ユーザーにこの部分の損失を負担させることはないだろうと思う。そうなれば銀行の信用が失われ、今後の運営は難しくなる。
例えるなら、銀行が2億ドルの強盗に遭い、その損失を一般ユーザーに負担させると言ったら大騒ぎになるだろう。今後誰が銀行に預金しようと思うだろうか。
したがって、プロトコルはこの部分を賠償する可能性が高く、規模は約1.2〜1.5億ドルになると考えられる。そうなると、1〜1.5年のブラック奴隷状態になるわけだが、実際にはそれほど大きな問題ではない。
もし今後、公式が賠償を発表すれば、それは超ポジティブなニュースとなる。現在は25％下落しているが、信頼は回復し続けるだろうし、あなたが業界のリーダーになったこともあり、放棄することはないだろう。
実はAAVEはこれまでハッカーによる直接攻撃の歴史はなく、流動性の踏み倒しや小規模な不良債権の事例はあったが、今回が最大の試練だ。もちろん、今回の事件はリスク隔離メカニズムが比較的有効であることも証明している。
最後に、AAVEは倒れないだろう。TVLがこれだけ減少しても、依然として借入・貸出分野で最大のプロトコルだからだ。リスクはすなわちチャンスだ。