同社は2026年の資本支出に$200 十億ドルを投入すると発表しました—これは昨年から大きな増加です。
しかし、私の注意を引いたのは、そこに使われる資金の大部分が、皆が思うようにNvidiaのGPUに向かっているわけではないという点です。

AmazonのAWS内のカスタムチップ事業は年間売上高が$10 十億ドルを超え、
しかもそれは前年比で三桁の成長率を維持しています。
具体的には、彼らのGraviton CPUやTrainium、InferentiaといったAIアクセラレーターチップのことです。
特にTrainiumチップの需要は非常に高い状態です。
CEOのAndy Jassyは、Trainium2の立ち上げ速度がこれまでで最も速かったと述べており、
すでにTrainium3やTrainium4への関心も高まっています。

ここで起きているのは、AIチップ市場のより広範な変化です。
これはAmazonだけの話ではありません。
GoogleはTensor Processing Units（TPU）を推進し、MicrosoftはCopilot用のMaiaチップを展開、
Metaは推論とトレーニング用の独自シリコンを開発しています。
さらにAnthropicも自社のデータセンター向けに$20 十億ドル以上のチップを注文しています。
ハイパースケールプラットフォーム全体でのカスタムシリコンの需要は加速しています。

この中で特に注目すべきはMarvell Technologyです。
彼らはAmazonと提携し、Trainiumチップの設計を行い、2024年末に5年間の供給契約を締結しました。
確かに、Marvellが新しいTrainium設計で苦戦しているという噂もあります—AmazonはTrainium3やTrainium4に関して他のパートナーを使っているようです。
しかし、それは全体のストーリーの一部に過ぎません。

Marvellの本当の収益源はネットワーク用チップです—
インターコネクト、スイッチング、ストレージなど、データセンターインフラ全体で使われるものです。
このビジネスは世代を重ねても大きく変わりません。
また、最近のCelestial AIの買収により、AIに特化したインターコネクトソリューションにも良いポジションを築いています。
この5年契約は今も有効です。

Microsoftのビジネスを失うのではと懸念されていましたが、
経営陣は12月にそれについて言及し、その見通しに変化はないと述べました。
むしろ、2028年度までにMicrosoftのMaia 300の展開とともに、カスタムAIアクセラレーターの収益が大きく伸びると予測しています。

私が見ているのは、Nvidiaがこれらの企業にとって依然重要である一方で、
AIチップ市場の本当の成長ストーリーはカスタムシリコンにシフトしているということです。
Nvidiaの最大の成長期はすでに過ぎた可能性もあります。
一方、こうしたパートナーシップに深く関わるMarvellのような企業は、今後大きな成長を遂げる可能性があります。
株価も合理的な倍率で取引されており、この分野の投資を考えるなら注目に値します。

全体のポイント：
AIチップ市場は純粋なGPUに依存した状況から分散しつつあります。
ハイパースケール企業は自社ソリューションを構築しつつあり、その移行を支えるチップメーカーが本当のリターンをもたらす可能性が高いのです。

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