最近、ほとんどの投資家が見落としているかもしれない面白いことを目にしました。市場は今年の連邦準備制度の利下げを2回だけと見積もっていますが、億万長者のデイビッド・アイーンホルンはその見通しに対して公然と反論しています。彼は、実際にはコンセンサスが予想するよりもはるかに多くの利下げが見込まれると述べています。

ポイントは、5月に就任予定の新しい連邦準備制度理事のケビン・ウォーシュにかかっています。多くの人は、ウォーシュを2006年から2011年まで連邦準備制度の理事会にいた頃のハト派的な姿勢から記憶しており、彼が金利に対して強硬な姿勢を維持すると考えています。しかし、アイーンホルンはそれが誤った見方だと考えています。彼は、ウォーシュは生産性の向上がある限り、経済が好調を維持していても金利を引き下げる余地があると主張するだろうと信じています。ただし、インフレが再び4〜5％に急上昇しない限り、という条件付きです。

驚くべきことに、ウォーシュはスタンリー・ドゥクンメラーの下でウォール街の背景を持ち、トランプ大統領も彼を選んだのは、低金利に対して前向きな姿勢を持っていると確信していたからだと考えられます。つまり、ウォーシュはトランプの利下げ要望を満たしつつも、生産性の議論を活用してインフレに関しても信用を保つという、興味深いダイナミクスが存在します。

人々が見落としがちなニュアンスは、これは単なる金利の問題ではないということです。ウォーシュと財務長官のスコット・ベッセントは、再び量的引き締めを通じて連邦準備制度の膨らみすぎたバランスシートを縮小する意向を示しています。したがって、理論的には、ウォーシュは金利を引き下げながらもバランスシートを引き締めることが可能です。これは純粋な金利引き下げだけの戦略とは異なるアプローチです。

アイーンホルンのファンドは、すでに金保有とSOFR先物を通じてこのシナリオに備えています。もし彼の利下げ予測が実現すれば、金利緩和の環境から恩恵を受けるセクターや資産に注目すべきでしょう。今年の利下げ回数について、市場のコンセンサスは過度に楽観的すぎる可能性があります。