では、ポイントはこれです - 2024年の鉄鉱石価格は$144 ドル/トンとかなり堅調にスタートしましたが、その後大きく下落し、9月には91.28ドルまで落ち込みました。これは年間で27％の下落です。かなり厳しい状況です。主な原因は？中国のピッグアイアン生産の減少、港の在庫積み増し、そして正直なところ中国の経済全体の見通しが良くなかったことです。

なぜこれが重要なのか？中国は世界の海上輸送される鉄鉱石の70％以上を消費しており、彼らは単なる主要プレイヤーではなく、**唯一のプレイヤー**です。彼らの不動産セクターの苦戦は全てを引きずり下ろしており、建設活動が鈍ると鉄鋼需要も減少し、それに伴い鉄鉱石も大きく影響を受けます。

数字を見ると、中国の粗鋼生産は2024年の最初の10ヶ月で実際に前年比3％減少し、ピッグアイアン生産も4％減少しました。これは重要です。一方、世界的には鋼鉄生産が1.6％減少し、日本は3.7％減、米国は1.9％減、ロシアは6.8％減、韓国は5.1％減となっています。インドとブラジルは成長を示しましたが、彼らは自国の国内供給があるため、グローバルな海上市場にはあまり影響しません。

面白いのは、こうした弱さにもかかわらず、中国は実際に鉄鉱石の輸入を前年比4.9％増加させたことです。最初は直感に反しますが、これは彼らが在庫と生産をどう管理しているかを示しています。

供給側を見ると、大手鉱山会社はヴァール（Vale）が生産問題から回復しつつあり、BHPはサウスフランキング鉱山の増産を進めているなど、徐々に供給を増やしています。リオ・ティントやフォーティスキーは比較的横ばいです。9月末には中国の景気刺激策の発表により鉄鉱石価格は21％上昇し、112.39ドル/トンに達しました。しかし、その熱狂はすぐに冷め、11月には102ドルに下落、年末には約105ドルで推移しています。

ここから2025年以降の展望が面白くなります。主要なアナリストによる鉄鉱石価格の予測はかなり慎重です。ウッドマッケンジーは2025年の価格を$99 ドルと見積もり、さらなる圧力が予想されています。彼らのベースケースでは、中国の鋼鉄需要は2034年まで年率マイナス1.2％で減少し続けると見ており、その背景には不動産セクターの継続的な弱さがあります。

季節的には、Q1はミルの在庫補充やオーストラリア・ブラジルのサイクロンシーズンによる供給の弱さから価格が上昇しやすいパターンです。しかし、米国の関税政策の影響も考慮すべきで、これが中国のGDP成長を0.5％削減し、鋼鉄生産と鉄鉱石需要を抑制する可能性もあります。

今後の見通しとしては、新たな供給も登場します。ギニアのシマンデュウは2025年後半に稼働開始の可能性があり、オーストラリアやブラジルの各種拡張計画も進行中です。2030年までには市場は供給過剰の領域に入ると予想されています。

鉄鉱石価格の予測は、主に3つの要素に依存しています：中国の不動産市場の安定化、米国の貿易政策の積極性、新規プロジェクトからの供給増加です。最良のシナリオでは、中国が本格的な財政刺激策を実施すれば、価格は120〜130ドルに上昇する可能性があります。最悪の場合は、すべてが同時に悪化すれば75〜80ドルに下落することもあり得ます。最も可能性が高いのは、中国の経済政策や建設セクターの回復に大きな変化がない限り、95〜105ドルの範囲で持続的に圧力がかかる見込みです。

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