まずAmazonから始めましょう。はい、AWSは巨大で急速に成長しています—四半期売上高は355億ドルで、前年比23.6％の成長は侮れません。クラウド部門は実際にAmazonが本当の利益を上げている場所でもあり、124億ドルの営業利益を稼いでいます。一方、全体のeコマース事業は116億ドルに過ぎず、純粋な収益規模ははるかに大きいです。これが重要なポイントです：Amazonのレガシー小売部門は巨大ですが、利益率は薄いです。eコマースは前四半期に$177 十億ドルを稼ぎましたが、AWSの収益性にはほとんど追いついていません。そして今、Amazonは今年AIインフラに$200 十億ドルを投じる計画であり、これは…攻撃的です。一部のアナリストはその燃焼率に不安を感じ始めています。

一方、Alphabetの状況は根本的に異なります。Google検索とYouTubeの広告は絶対的なキャッシュマシンです—前四半期の広告収入は958億ドルで、総収入は1138億ドル、そのうち利益は401億ドルを稼ぎ出しています。これはほとんどの企業が夢見るようなマージンです。一方、Google Cloudは追い上げている最中ですが、真剣な動きを見せています：四半期売上は176億ドルで、前年比47％増、健全な30％の営業利益率を誇っています。今のクラウドコンピューティング企業の中で、Google Cloudは世界市場シェア13％で確固たる第3位のポジションを築いています。

ここで面白くなるのは、AlphabetもAIに大きく投資している点です—今年は(十億ドルまで増加する見込みです。しかし、彼らのコア広告事業が非常に高い利益率を生み出しているため、依然としてフリーキャッシュフローはプラスを維持します。Amazonは？モルガン・スタンレーは今年のFCF（フリーキャッシュフロー）がマイナス)十億ドルになると予測しています。これはAlphabetにとって大きな構造的優位性です。

両社ともAIに大きく賭けており、両者ともこの分野で重要なクラウドインフラを持っています。しかし、これらのクラウドコンピューティング企業の中で、投資を持続しながら株主に価値を還元できるという点で、Alphabetの広告の堀は本当に優位性を持っています。計算は単純に彼らにとってより良い結果をもたらしています。

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