市場で起きていることは非常に魅力的で、多くの人が空売りを見るときに完全に見逃している部分があります。誰もがドル価値で最大の空売りポジションについて話します—確かに、テスラは約135億ドルの空売りがある。でも本当に重要なのは、これが市場が完全に崩壊すると考えている銘柄を示しているわけではないということです。

私がこれを調べ始めたのは、人々が空売りの測り方がいかに異なるかに気づいたからです。ドル価値はほとんど意味がありません。見るべきなのは、発行済み株式に対して実際に空売りされている株式の割合です。そこが本当に面白いところです。

テスラは約10％の株式が空売りされています。重要に思えるかもしれませんが、市場がほぼすべてを無価値と決めつけている銘柄は一つだけあります：ゲームストップです。空売りされている株式は100％超です。すべての株です。そしてそれ以上。

それがどうして可能なのか？ここが面白いところです。株を空売りするときは、株を借りて売るわけですが、誰もが話さない奇妙な点は、その株が何度も貸し出されることができるということです。ある空売り業者がブローカーから借りて売り、次のブローカーに売り、その次のブローカーがまた別の空売り業者に貸す—同じ株が二重に「空売り」されているのです。ゲームストップはこの連鎖的な貸し出しによって100.6％の空売り率に達しました。

これは稀なケースですが、過去にも起きたことがあります。2000年のドットコムバブル時、パームは3Comからスピンオフされたときに147.6％の空売り率に達しました。投資家たちは価格の乖離を見て、ただ空売りを続けました。市場は絶対にパームが失敗すると確信していたのです。

今、ペロトンは約93％の株式が空売りされている二番目に空売りが多い銘柄です。でも違いは、ペロトンは最近のIPOであり、インサイダーがほとんどの株をコントロールしているため、フロートと発行済み株式の間に大きなギャップがあることです。これはゲームストップとは異なり、フロートが発行済み株式にかなり近い状態です。

本当に気になるのは、多くの人が問いかけていることです：ゲームストップは史上最大のショートスクイーズに直面しているのか、それともこれは単なる衰退へのゆっくりとした進行なのか？同社は、ますますデジタル化が進む市場での物理的ゲームハードウェアに関する戦略であまり信頼を得ていません。もし彼らが何らかの方法で堅実な収益を出して市場を驚かせることができれば、史上最も信じられないようなスクイーズを見ることになるでしょう。でも現実的には、多くの人はゲームストップがブロックバスターやラジオシャックと同じ道をたどると予想しています。

面白いのは、このような最も空売りされている銘柄の状況になると、市場の心理がどのように働くかです。すべての空売り業者は基本的にゼロに賭けている—つまり、その会社が完全に消えると考えているのです。その確信は稀であり、長期投資家が見逃している何かを彼らが見ているのか、それとも彼らが正しくて、強気派がただ奇跡を望んでいるだけなのか、疑問に思わせます。いずれにせよ、これは今の市場で最も極端な賭けの一つです。