銀のQ1を通じた荒波の動きにやっと追いついたところで、正直言って誰も予想していなかったジェットコースターだった。白金属は初めて三桁価格に到達し、かなり歴史的な出来事だと考えられる。年初は74ドルから始まり、1月末には121.62ドルの史上最高値に爆発的に上昇した。しかし、そのピークは長続きしなかった。

ボラティリティは凄まじかった。1月26日に銀が$100 を超えて急騰し、その日に116.67ドルに達し、そして2月2日には一気に35％下落して71ドルに落ちた。これはすべてを疑わせるような振れ幅だ。引き金は？トランプ大統領がケビン・ウォーシュをFRBのトップに指名したことだ。その一件だけで市場は動揺し、1か月分の上昇分を吹き飛ばした。

面白いのは、Q1を通じて銀はこの極端な値動きの間を行き来し続けたことだ。2月は$78 と94ドルの間で揺れ動く混乱の月だった。3月は比較的落ち着いていたが、その後米イラン戦争が激化し、貴金属の安全性に疑問が生じた。3月中旬には銀は61ドルまで下落し、1月の高値から見ると厳しい調整だった。四半期の終わりには75ドル付近で締めくくった。

今後の銀の予測にとって重要だと思う点は、騒動があっても基本的なファンダメンタルズは依然として堅調だということだ。産業需要は爆発的に増加しており、銀は今や産業用途の65-67％に使われている。太陽光パネル、AIインフラ、電気自動車（EV）など、需要は実在する。一方、2026年には6700万オンスの供給不足が予測されている。中国は銀の輸出を制限し、米国はそれを重要鉱物リストに追加した。これらは小さなシグナルではない。

しかし、FRBの状況は事態を複雑にしている。戦争による原油価格の上昇やインフレ懸念の高まりにより、金利引き下げは当面見込めない。これは貴金属にとって圧力となる。金利が付かないためだ。また、地政学的な不確実性も投資家の慎重さを促している。彼らは銀を資産の保存手段としてではなく、即時のニーズを満たすために売却している。

それでも、一部のアナリストは今年後半の銀の見通しに楽観的だ。コメルツ銀行は年末までに$90 を目標とし、ドイツ銀行は100ドルを見込む。より保守的なUBSも平均85ドルと予測している。コンセンサスは、この調整は次の上昇局面に向けた健全な調整であり、地政学的状況の安定や金融政策の変化とともに次の上昇が期待できるという見方だ。

銀の予測にとって本当に重要なのは、需要が確実に存在し続けるかどうかではなく、マクロ環境がそれに逆らわなくなるかどうかだ。ドルが弱くなったり、最終的にFRBが金利を引き下げたりすれば、銀は再び三桁レベルに戻る可能性が高い。今のところは、堅調なファンダメンタルズと引き締まった金融政策の間で揺れている。興味深い時代が待っている。