グレッグ・エイベルは今年の初めに正式にバークシャー・ハサウェイの巨大なポートフォリオを引き継ぎましたが、最新の13F提出書類にはウォーレン・バフェットが彼に管理させた内容について興味深い詳細が記されています。私たちが話しているのは$318 十億ドルの投資ポートフォリオで、つまり…はい、引き継ぐにはかなりの額です。

私の注意を引いたのは、このポートフォリオが実際にどれだけ集中しているかという点です。2月の提出書類によると、バークシャーの投資全体の61%をわずか5銘柄が占めています。アップルが19.5%でトップ、次いでアメリカン・エキスプレスが15.3%、コカ・コーラが10.1%、バンク・オブ・アメリカが8.2%、そしてシェブロンが7.6%で続きます。かなり密接なコアホールディングの状況です。

さて、コカ・コーラとアメックスについてですが、これらはどこにも行きません。ウォーレン・バフェットは2023年の株主レターでこれらを「無期限」の保有と明言しており、その理由も明白です。バークシャーは1988年からコカ・コーラを、1991年からアメリカン・エキスプレスを保有しています。コストに対する配当利回りはとんでもなく、コカ・コーラは63%、アメックスは39%の年率利回りを原価ベースで誇っています。なぜエイベルはこれらに手を付けようと考えるでしょうか？

しかし、ここからが面白いところです。アップルとバンク・オブ・アメリカは違った話を語るかもしれません。アップルの株価収益率（P/E）は、ウォーレンが2016年に買い始めて以来、ほぼ3倍になっています。同社は素晴らしい自社株買いプログラムと忠実な顧客基盤を持っていますが、P/Eが34となると、「お買い得」とはもう言えません。バンク・オブ・アメリカも似たような状況です。2011年にバークシャーが参入したとき、BofAは簿価に対して62%割引で取引されていましたが、今は31%のプレミアムで取引されています。評価の大きな変化です。

エイベルは明らかに価値を重視している—それが彼のスタイルですから、これらのポジションを縮小し始めることに驚かないでください。彼は異なる投資哲学を持ち、質に対して過剰に支払うことはおそらく彼の考えではありません。

シェブロンは面白いです。エイベルは実は、バークシャー・ハサウェイ・エナジーになる前のミッドアメリカン・エナジーを何年も運営していたからです。彼はエネルギー分野を深く理解しているため、その保有は実際に残り続け、さらには成長する可能性もあります。同社の統合モデル—パイプライン、製油所、化学プラント—は、原油価格が下落したときにも良い保護を提供します。

バークシャーを築いた基本原則はエイベルの下でも変わりませんが、ポートフォリオの構成はおそらく変わるでしょう。今後数四半期にわたってどう展開していくか、注目しておく価値があります。