コアとなる見解内外の撹乱要因のもとで市場のリスク選好が継続的に低下しており、転換社債（転债）市場の高ボラティリティの構図は当面も続く見込みです。配当原資となる「紅利转债（ボーナス・リターン転換社債）」を底値（ベース）となる銘柄として配置し、過小評価銘柄を適度に組み入れて、局所的な反発局面を狙う戦略を推奨します。 内外の撹乱が絶えず、転換社債（転债）も再び下落 過去1週間（2026/03/30〜2026/04/03、以下同様）、中東の地政学的紛争による撹乱が絶えず続き、さらに市場が業績検証のウィンドウに入ったことも重なり、リスク選好の後退が転換社債（転债）と株式（エクイティ）市場の同時調整を引き起こしました。転換社債の大盤指数は-0.64%下落し、中盤指数（-2.1%）および小盤指数（-1.2%）の下落幅よりも小さくなっています。高値指数は-4.3%と大幅に下落し、過大評価の銘柄は引き続き強い圧力にさらされています。海外面では、中東の地政学的紛争がさらに激化し、トランプ氏がイラン問題に関する関連発言を行ったことで、市場の停戦（停火）期待が引き下げられました。エネルギー供給の制約は、短期から中長期の撹乱要因へと変わる可能性があり、スタグフレーション（インフレ停滞）取引のロジックは短期的には打破しがたい状況です。世界のリスク資産は総じて圧力を受けています。国内面では、A株が年報および四半期報告（1季報）の集中開示期間に入り、市場のムードは慎重になっています。投資家は総じてファンダメンタルデータがより明確になるのを待ち、エクイティと転換社債の出来高は明確に縮小しました。バリュエーションを踏まえると、転換社債の前期のバリュエーションはすでに過去最高水準にあり、たとえ直近に大きな調整が発生していても、依然として妥当なレンジへは戻っておらず、安全余裕が不足しています。防御的な考え方を維持し、高配当で業績が安定した銘柄に注力し、高値・高過大評価のボラティリティ（弾性）銘柄を回避することを推奨します。 市場の下げ戻し（回調）。配置戦略は防御が中心 直近1週間の転換社債市場は、値動きが一様ではなく、分化しています。防御を主とする戦略を維持することを推奨します。浙商固収の量的転換社債モデルによるバックテスト結果によると、2026/04/03時点で、直近1週間の転換社債市場全体は、構造的な震えと分化がみられる構図です。各スタイルのファクター内部でのトレンドの違いはいまもなお大きいです。モメンタム・スタイルでは、銅業界の「金25转债」が相対的に活発で、週次では+2.04%上昇しています。一方、同じモメンタム・スタイルの「微导转债」と「柳工转2」は、いずれも明確な下落圧力に直面しており、それぞれ-4.60% と-4.75%下落しました。出来高・価格の相関（量価相関）に関するスタイル内部でも、同様に激しい変動が発生しています。ソフトウェア／サービス関連の「宏图转债」は週次で-12.08%と大きく調整しましたが、化学製薬セクターの「山河转债」は+1.34%のプラス収益を記録しています。全体として、直近1週間の転換社債市場は、構造的な分化と、バリュエーションの高低の切り替えという特徴を示しています。市場には一方向のトレンドが不足しており、資金の銘柄選別による板挟み（セクター間のせめぎ合い）がより強まっています。なお、いくつかの高値の機械系銘柄は依然としてバリュエーション調整圧力を放出していますが、逆に一部の下落幅が大きい、または防御的な属性を持つ銘柄は資金の注目を集め始めています。投資家には、現在のボラティリティが高い（横ばい〜乱高下の）市場において、中立寄りの防御的な配置戦略を維持し、ZL 偏差（ZL偏离度）が高位にある過密（拥挤）銘柄を回避しつつ、ファンダメンタルズの支えがあり、かつZL 偏差が極めて低い「割安の取りこぼし」銘柄を適度に注目し、バリュエーション修復の機会をじっくり待つことを推奨します。 リスク選好の下行に対応するために紅利転換社債を配置 今後の見通しとしては、内外の複数の撹乱のもとで市場のリスク選好は低位で推移し続ける見込みです。株式（エクイティ）市場には明確な方向性の指針が欠けており、紅利転換社債は、現在の振れ動く環境への対応としてより優れた選択肢となり得ます。現在、市場のリスク選好は内外双方の要因によって抑え込まれており、過去の経験から見ると、リスク選好が後退する局面では、紅利の低ボラティリティ（低リスク）スタイルが、成長スタイルより相対的に優位になりやすいです。転換社債戦略に落とし込むと、市場の底打ちシグナルはまだ明確ではありません。適切なポジション（持ち高）を維持することを推奨します。防御面では、紅利系の転換社債に重点的に注目してください。これらの銘柄は、普通株（正股）の安定した属性と、転換社債の債務側の下値保護（債底保護）に依拠しており、下落への耐性が強く、ポートフォリオに安定した下支えを提供できます。さらに一方で、過小評価銘柄を適度に組み入れ、市場が局所的に反発することで生じるキャピタルゲインを狙います。 リスク提示：1）景気の基礎条件が改善しきっていない；2）国内流動性が引き締められる；3）海外のリスク事象が想定外に進展する；4）過去の経験は将来を代表しない。 大量の情報、精密な解釈は、新浪财经APP（Sina Financeアプリ）にお任せください
浙商证券：転換社債市場の高い変動性の局面は今後も続くと予想される。配当転換社債の配置を推奨
コアとなる見解
内外の撹乱要因のもとで市場のリスク選好が継続的に低下しており、転換社債（転债）市場の高ボラティリティの構図は当面も続く見込みです。配当原資となる「紅利转债（ボーナス・リターン転換社債）」を底値（ベース）となる銘柄として配置し、過小評価銘柄を適度に組み入れて、局所的な反発局面を狙う戦略を推奨します。
内外の撹乱が絶えず、転換社債（転债）も再び下落
過去1週間（2026/03/30〜2026/04/03、以下同様）、中東の地政学的紛争による撹乱が絶えず続き、さらに市場が業績検証のウィンドウに入ったことも重なり、リスク選好の後退が転換社債（転债）と株式（エクイティ）市場の同時調整を引き起こしました。転換社債の大盤指数は-0.64%下落し、中盤指数（-2.1%）および小盤指数（-1.2%）の下落幅よりも小さくなっています。高値指数は-4.3%と大幅に下落し、過大評価の銘柄は引き続き強い圧力にさらされています。海外面では、中東の地政学的紛争がさらに激化し、トランプ氏がイラン問題に関する関連発言を行ったことで、市場の停戦（停火）期待が引き下げられました。エネルギー供給の制約は、短期から中長期の撹乱要因へと変わる可能性があり、スタグフレーション（インフレ停滞）取引のロジックは短期的には打破しがたい状況です。世界のリスク資産は総じて圧力を受けています。国内面では、A株が年報および四半期報告（1季報）の集中開示期間に入り、市場のムードは慎重になっています。投資家は総じてファンダメンタルデータがより明確になるのを待ち、エクイティと転換社債の出来高は明確に縮小しました。バリュエーションを踏まえると、転換社債の前期のバリュエーションはすでに過去最高水準にあり、たとえ直近に大きな調整が発生していても、依然として妥当なレンジへは戻っておらず、安全余裕が不足しています。防御的な考え方を維持し、高配当で業績が安定した銘柄に注力し、高値・高過大評価のボラティリティ（弾性）銘柄を回避することを推奨します。
市場の下げ戻し（回調）。配置戦略は防御が中心
直近1週間の転換社債市場は、値動きが一様ではなく、分化しています。防御を主とする戦略を維持することを推奨します。浙商固収の量的転換社債モデルによるバックテスト結果によると、2026/04/03時点で、直近1週間の転換社債市場全体は、構造的な震えと分化がみられる構図です。各スタイルのファクター内部でのトレンドの違いはいまもなお大きいです。モメンタム・スタイルでは、銅業界の「金25转债」が相対的に活発で、週次では+2.04%上昇しています。一方、同じモメンタム・スタイルの「微导转债」と「柳工转2」は、いずれも明確な下落圧力に直面しており、それぞれ-4.60% と-4.75%下落しました。出来高・価格の相関（量価相関）に関するスタイル内部でも、同様に激しい変動が発生しています。ソフトウェア／サービス関連の「宏图转债」は週次で-12.08%と大きく調整しましたが、化学製薬セクターの「山河转债」は+1.34%のプラス収益を記録しています。全体として、直近1週間の転換社債市場は、構造的な分化と、バリュエーションの高低の切り替えという特徴を示しています。市場には一方向のトレンドが不足しており、資金の銘柄選別による板挟み（セクター間のせめぎ合い）がより強まっています。なお、いくつかの高値の機械系銘柄は依然としてバリュエーション調整圧力を放出していますが、逆に一部の下落幅が大きい、または防御的な属性を持つ銘柄は資金の注目を集め始めています。投資家には、現在のボラティリティが高い（横ばい〜乱高下の）市場において、中立寄りの防御的な配置戦略を維持し、ZL 偏差（ZL偏离度）が高位にある過密（拥挤）銘柄を回避しつつ、ファンダメンタルズの支えがあり、かつZL 偏差が極めて低い「割安の取りこぼし」銘柄を適度に注目し、バリュエーション修復の機会をじっくり待つことを推奨します。
リスク選好の下行に対応するために紅利転換社債を配置
今後の見通しとしては、内外の複数の撹乱のもとで市場のリスク選好は低位で推移し続ける見込みです。株式（エクイティ）市場には明確な方向性の指針が欠けており、紅利転換社債は、現在の振れ動く環境への対応としてより優れた選択肢となり得ます。現在、市場のリスク選好は内外双方の要因によって抑え込まれており、過去の経験から見ると、リスク選好が後退する局面では、紅利の低ボラティリティ（低リスク）スタイルが、成長スタイルより相対的に優位になりやすいです。転換社債戦略に落とし込むと、市場の底打ちシグナルはまだ明確ではありません。適切なポジション（持ち高）を維持することを推奨します。防御面では、紅利系の転換社債に重点的に注目してください。これらの銘柄は、普通株（正股）の安定した属性と、転換社債の債務側の下値保護（債底保護）に依拠しており、下落への耐性が強く、ポートフォリオに安定した下支えを提供できます。さらに一方で、過小評価銘柄を適度に組み入れ、市場が局所的に反発することで生じるキャピタルゲインを狙います。
リスク提示：1）景気の基礎条件が改善しきっていない；2）国内流動性が引き締められる；3）海外のリスク事象が想定外に進展する；4）過去の経験は将来を代表しない。
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