摩根大通分析师在最近一份报告中指出，以太坊の Fusaka アップグレードは短期的にネットワークのアクティビティを著しく向上させたものの、この成長傾向が長期的に維持される可能性は低いと考えています。彼らは、歴史的に見て、イーサリアムの複数のアップグレードはメインネットの利用率を持続的に向上させることに成功しておらず、現在のアクティブユーザー数の急増は一時的な現象に過ぎないと指摘しています。
Fusakaアップグレードは2025年12月3日にイーサリアムのメインネット上で実施され、DencunアップグレードにおいてEIP-4844が導入された後の重要なマイルストーンの一つです。このアップグレードは、ブロックデータ容量を拡大し、各ブロックの最大データ容量を15個のblobから21個に引き上げ、取引手数料の大幅な低減をもたらしました。
手数料の低下に伴い、イーサリアムネットワークのアクティブアドレス数と取引量は急増し、アップグレードがユーザー行動に即時的な刺激を与えたことを示しています。この現象は、アップグレード前の長期にわたる高Gas料金の問題と対照的です。以前は、イーサリアムは2026年以前、限られたブロックスペースのために手数料が高止まりし、混雑時には50ドル以上の手数料を支払う必要がありました。
Fusakaアップグレードの核心技術は、PeerDAS（ピアツーピアデータ可用性サンプリング）メカニズムの導入です。この革新により、ノードはすべてのblobデータを完全にダウンロード・保存することなく、一部のデータのみをサンプリング検証できるようになり、ノードの運用コストを大幅に削減し、ネットワークの拡張性を強化しています。
また、アップグレードは段階的にblob容量を拡大する計画も含まれており、2025年12月17日に約6/9から約10/15へ、2026年1月7日にさらに約14/21へと引き上げられる予定です。これにより、レイヤー2ネットワークにとっては、より低コストでより多くのデータを保存できるようになり、ユーザーのRollupネットワーク上の取引手数料も大きく低下します。
モルガン・スタンレーのアナリストNikolaos Panigirtzoglou率いるチームは、今回のアクティブ度増加の持続性について懐疑的です。彼らは、過去のデータから、イーサリアムの連続的なアップグレードは実質的かつ持続的にネットワークのアクティビティを向上させていないことを示しており、その背後には根本的な理由が存在すると指摘しています。
アナリストたちは特に、オンチェーンの活動がBaseやArbitrumなどのレイヤー2ネットワークに継続的に移行していることが主要な圧力源であると指摘しています。Gateのデータによると、イーサリアムのL2手数料収入は少数のネットワークに集中しており、競合するパブリックチェーンのSolanaはより低コスト・高速な取引でユーザーを流出させており、ICOやNFT、ミームコインなどの投機活動も明らかに冷え込んでおり、イーサリアムメインネットのアクティビティを弱めています。
イーサリアムは根本的な構造変革を経験しており、Layer-2ネットワークは大多数のリテールユーザーの活動を実行層として担うようになっています。このアーキテクチャの変化は、今後のイーサリアムの拡張方法、ユーザーのネットワークとのインタラクション、そして2026年における価値の帰属に決定的な影響を与えています。
イーサリアムのLayer-1の役割はより専門化されており、主にLayer-2の集約の最終決済、バリデーターのステーキングとネットワークコンセンサス、全体の集約エコシステムのセキュリティ保証、そしてトークン化された実体資産の発行と決済を担当しています。
現在、BaseはイーサリアムL2の手数料収入の主導権を握っており、日次手数料は約147,000ドルに達し、その日の総Layer 2手数料の約70%を占めています。ArbitrumとStarknetは、他に顕著な手数料活動を持つイーサリアムL2ネットワークです。
Gateの市場データによると、2026年1月23日時点でイーサリアム(ETH)の価格は$2,960.35であり、過去24時間で-2.09%、過去7日間で-10.59%の変動を示しています。24時間の取引高は$431.24M、市場資本は$357.57B、時価総額占有率は11.26%です。
歴史的なデータを見ると、イーサリアムの最高価格は$4,946.05、最低価格は$0.4329です。現在の流通供給量は120.69M ETHで、総供給量も同じであり、最大供給量は無制限です。
注目すべきは、イーサリアムの2026年の平均価格が$2,960.67であり、最低価格$1,865.22と最高価格$4,381.79の間で変動する可能性があることです。2031年までに、イーサリアム(ETH)の価格は$5,319.74に変動する可能性があります。
イーサリアムの2026年のロードマップは、二つの主軸に沿って展開されます。一つはFusakaアップグレードを通じてblobを活用し、rollupのデータ容量を増加させること、もう一つは基礎層のgas上限を引き上げて実行スループットを向上させることです。これらの実行計画は、検証者が完全なリプレイからZK実行証明の検証へと移行し、PeerDAS、ePBS、BALs、そしてより広範なgas価格提案の重定に支えられることに依存しています。
GlamsterdamやHegotaなどのアップグレードが2026年に進行する中、ロードマップには証明市場や帯域幅上限、検証者運営に関する新たな活性化と分散リスクも導入されています。イーサリアム財団の「リアルタイム証明」ロードマップは、段階的なアプローチを提案しており、少数の検証者サブセットが本番環境でZKクライアントを運用することから始まります。
大多数のステーキング権益がこのアーキテクチャに安心感を持つまで、gas上限は証明検証が従来の完全リプレイを置き換えるレベルに引き上げられることはありません。
イーサリアムの未来について問われた際、モルガン・スタンレーの分析者の視線はFusakaアップグレードによる短期的なアクティブ度のピークを超え、イーサリアムのより根本的な変革に向けられています。彼らが見ているのは、「実行チェーン」から「決済層」へと役割が移行しつつあるネットワークであり、価値の獲得が取引手数料からステーキング収益や決済需要へと静かにシフトしていることです。イーサリアムの価格は$2,960付近を行き来し、市場資本は依然として$3575.7Bにしっかりと保持されていますが、1日あたり$431.24Mを超える取引高の流動性は、市場がまだ方向性を模索していることを示唆しています。
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JPMorgan なぜイーサリアムの Fusaka アップグレード後の繁栄を疑問視するのか？持続可能性は三重の試練に直面している
摩根大通分析师在最近一份报告中指出，以太坊の Fusaka アップグレードは短期的にネットワークのアクティビティを著しく向上させたものの、この成長傾向が長期的に維持される可能性は低いと考えています。彼らは、歴史的に見て、イーサリアムの複数のアップグレードはメインネットの利用率を持続的に向上させることに成功しておらず、現在のアクティブユーザー数の急増は一時的な現象に過ぎないと指摘しています。
アップグレードの効果
Fusakaアップグレードは2025年12月3日にイーサリアムのメインネット上で実施され、DencunアップグレードにおいてEIP-4844が導入された後の重要なマイルストーンの一つです。このアップグレードは、ブロックデータ容量を拡大し、各ブロックの最大データ容量を15個のblobから21個に引き上げ、取引手数料の大幅な低減をもたらしました。
手数料の低下に伴い、イーサリアムネットワークのアクティブアドレス数と取引量は急増し、アップグレードがユーザー行動に即時的な刺激を与えたことを示しています。この現象は、アップグレード前の長期にわたる高Gas料金の問題と対照的です。以前は、イーサリアムは2026年以前、限られたブロックスペースのために手数料が高止まりし、混雑時には50ドル以上の手数料を支払う必要がありました。
技術革新
Fusakaアップグレードの核心技術は、PeerDAS（ピアツーピアデータ可用性サンプリング）メカニズムの導入です。この革新により、ノードはすべてのblobデータを完全にダウンロード・保存することなく、一部のデータのみをサンプリング検証できるようになり、ノードの運用コストを大幅に削減し、ネットワークの拡張性を強化しています。
また、アップグレードは段階的にblob容量を拡大する計画も含まれており、2025年12月17日に約6/9から約10/15へ、2026年1月7日にさらに約14/21へと引き上げられる予定です。これにより、レイヤー2ネットワークにとっては、より低コストでより多くのデータを保存できるようになり、ユーザーのRollupネットワーク上の取引手数料も大きく低下します。
疑問の声
モルガン・スタンレーのアナリストNikolaos Panigirtzoglou率いるチームは、今回のアクティブ度増加の持続性について懐疑的です。彼らは、過去のデータから、イーサリアムの連続的なアップグレードは実質的かつ持続的にネットワークのアクティビティを向上させていないことを示しており、その背後には根本的な理由が存在すると指摘しています。
アナリストたちは特に、オンチェーンの活動がBaseやArbitrumなどのレイヤー2ネットワークに継続的に移行していることが主要な圧力源であると指摘しています。Gateのデータによると、イーサリアムのL2手数料収入は少数のネットワークに集中しており、競合するパブリックチェーンのSolanaはより低コスト・高速な取引でユーザーを流出させており、ICOやNFT、ミームコインなどの投機活動も明らかに冷え込んでおり、イーサリアムメインネットのアクティビティを弱めています。
構造の変化
イーサリアムは根本的な構造変革を経験しており、Layer-2ネットワークは大多数のリテールユーザーの活動を実行層として担うようになっています。このアーキテクチャの変化は、今後のイーサリアムの拡張方法、ユーザーのネットワークとのインタラクション、そして2026年における価値の帰属に決定的な影響を与えています。
イーサリアムのLayer-1の役割はより専門化されており、主にLayer-2の集約の最終決済、バリデーターのステーキングとネットワークコンセンサス、全体の集約エコシステムのセキュリティ保証、そしてトークン化された実体資産の発行と決済を担当しています。
現在、BaseはイーサリアムL2の手数料収入の主導権を握っており、日次手数料は約147,000ドルに達し、その日の総Layer 2手数料の約70%を占めています。ArbitrumとStarknetは、他に顕著な手数料活動を持つイーサリアムL2ネットワークです。
市場の動き
Gateの市場データによると、2026年1月23日時点でイーサリアム(ETH)の価格は$2,960.35であり、過去24時間で-2.09%、過去7日間で-10.59%の変動を示しています。24時間の取引高は$431.24M、市場資本は$357.57B、時価総額占有率は11.26%です。
歴史的なデータを見ると、イーサリアムの最高価格は$4,946.05、最低価格は$0.4329です。現在の流通供給量は120.69M ETHで、総供給量も同じであり、最大供給量は無制限です。
注目すべきは、イーサリアムの2026年の平均価格が$2,960.67であり、最低価格$1,865.22と最高価格$4,381.79の間で変動する可能性があることです。2031年までに、イーサリアム(ETH)の価格は$5,319.74に変動する可能性があります。
今後の展望
イーサリアムの2026年のロードマップは、二つの主軸に沿って展開されます。一つはFusakaアップグレードを通じてblobを活用し、rollupのデータ容量を増加させること、もう一つは基礎層のgas上限を引き上げて実行スループットを向上させることです。これらの実行計画は、検証者が完全なリプレイからZK実行証明の検証へと移行し、PeerDAS、ePBS、BALs、そしてより広範なgas価格提案の重定に支えられることに依存しています。
GlamsterdamやHegotaなどのアップグレードが2026年に進行する中、ロードマップには証明市場や帯域幅上限、検証者運営に関する新たな活性化と分散リスクも導入されています。イーサリアム財団の「リアルタイム証明」ロードマップは、段階的なアプローチを提案しており、少数の検証者サブセットが本番環境でZKクライアントを運用することから始まります。
大多数のステーキング権益がこのアーキテクチャに安心感を持つまで、gas上限は証明検証が従来の完全リプレイを置き換えるレベルに引き上げられることはありません。
イーサリアムの未来について問われた際、モルガン・スタンレーの分析者の視線はFusakaアップグレードによる短期的なアクティブ度のピークを超え、イーサリアムのより根本的な変革に向けられています。彼らが見ているのは、「実行チェーン」から「決済層」へと役割が移行しつつあるネットワークであり、価値の獲得が取引手数料からステーキング収益や決済需要へと静かにシフトしていることです。イーサリアムの価格は$2,960付近を行き来し、市場資本は依然として$3575.7Bにしっかりと保持されていますが、1日あたり$431.24Mを超える取引高の流動性は、市場がまだ方向性を模索していることを示唆しています。