かつてのホットなストーリーは、今や数字で再評価される時代になった。

時は12月初旬に遡る。大手取引所プラットフォームが明確に動き出し、主要な情報金融（InfoFi）プラットフォームに対し、API呼び出しを通じたインセンティブランキングメカニズムの運用停止を要求した。これは市場の微妙な変化ではなく、プラットフォーム側の直接的な否定である。Kaitoはその後、戦略の方向性を調整し、InfoFi事業からKOLエージェンシーモデルへと転換した。この動きは本質的に、既存のモデルがもはや持続できないと認めたことに等しい。

ストーリーが変われば、評価のロジックも必然的に変わる。KOLエージェンシービジネスの特徴は非常に明確だ：それは典型的なキャッシュフロービジネスであり、人力投入に依存し、規模拡大が難しく、ネットワーク効果の正のフィードバックも欠如している。このビジネスモデルの下では、評価は収益と純利益という二つの硬い指標に回帰せざるを得ない。最も楽観的な見通しでも、合理的な完全希薄化後の評価額は1億ドル程度であり、以前の市場の熱狂的な5億ドル水準ではない。

トークンの供給面を見てみよう。総流通量は10億枚だが、現在外部にリリースされているのは約2.98億枚のみで、70%以上のトークンは未だ市場に出ていない。コアストーリーが崩壊し、トークン需要が深刻に減少し、チームが事業転換の重要期にあるとき、この供給部分の役割は明白だ——それはまるで頭上に悬かる売り圧力のようなものであり、「未来のエコシステムの恩恵」ではない。

1億ドルのFDVを用いて逆算すると、$KAITOの長期的な合理的価格中枢は0.1ドル付近にあるべきだ。彼らが今のエージェンシー会社としての位置付けを維持し、プラットフォームレベルのエコシステムの承認やインフラの地位を得ていない限り、価格は遅かれ早かれキャッシュフローモデルの評価に回帰するだろう。ストーリーは語り終えた。残るのは財務数字のゲームだけだ。