貴金属とマクロ流動性

韓国取引所が8月25日に発表したデータによると、金価格が反発する中、韓国の金上場投資信託（ETF）には直近1か月間で大幅な資金流入があった。ACE KRX Gold Physical ETFには2,008億ウォン、TIGER KRX Gold Physical ETFには579億ウォンが流入した。これは、米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げへの懸念が和らぎ、金需要の回復が支えられたことを受けたものだ。ただし、ドル・ウォン為替レートが1ドル＝1,556ウォンから1,376ウォンへと11％下落したことは、国際金価格が上昇しているにもかかわらず、ウォン建てリターンに影響を及ぼすため、投資家が考慮すべき要因となっている。 ACEおよびTIGERの金ETF、強い資金流入とリターンを記録 韓国取引所が算出するKRX Gold Physical Indexに連動するACE KRX Gold Physical ETFとTIGER KRX Gold Physical ETFは、直近1か月間でそれぞれ6.81％、6.18％のリターンを記録した。この2つのファンドには、この期間に合計2,587億ウォン

韓国取引所が8月25日に発表したデータによると、KRX金現物指数に連動する2本の金現物ETFには、過去1カ月間でそれぞれ2,008億ウォンと5,790億ウォンの純流入があり、リターンはそれぞれ6.81％と6.18％となった。資金流入の背景には、米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げへの懸念が和らいだことに加え、中央銀行による購入増加を受けて金価格が反発したことがある。韓国銀行は13年ぶりに金の購入を再開し、世界の中央銀行による金の純購入量は第2四半期に289トンに達した。これは、記録上、第2四半期として過去最高の水準となる。 一方、韓国ウォンは大幅に上昇し、米ドル／韓国ウォンの為替レートは8月24日に1,376ウォンまで下落した。8月初旬の1,556ウォンから下落し、11カ月ぶりの低水準となった。為替ヘッジを行わない金ETFは為替変動の影響を受けるが、業界関係者は、こうした逆風は長期的な金投資のポジショニングを制限する要因ではなく、投資タイミングの問題だと指摘している。韓国投資信託運用でETF運用を統括するナム・ヨンス氏によると、根強いインフレや金融政策への懸念、中央銀行による購入

Kitco Newsによると、今週の金価格は1オンス当たり4,700ドルに向けて上昇し、15週間ぶりの高値を付けた。この上昇の背景には、米財務省が長期債を購入すると発表したことや、先週、米国の債務残高が40兆ドルを超えたことを受け、通貨価値の希薄化を見込む取引へのセンチメントが再び強まったことがある。TD Securitiesのコモディティ戦略責任者であるBart Melek氏は、米国の財政状況への懸念から投資家が金や銀を買い進めており、政府による国債市場への介入がさらに積極化する可能性もあると指摘した。 しかし、アナリストらは依然として逆風が残っていると警告している。エネルギー価格の上昇がインフレ懸念を高めており、連邦準備制度理事会（FRB）が利上げに踏み切るハードルは依然として低い。MKS PAMPのリサーチ・金属戦略責任者であるNicky Shiels氏は、金価格がさらに上昇する可能性はあるものの、現在の水準は短期的には行き過ぎている可能性があると指摘した。94ドル前後で推移するブレント原油価格と拡大するクラックスプレッドは、米国債の購入とは無関係な独立したインフレ要因となってい

スポット金は月曜日（8月24日）に1.04％上昇し、1オンス当たり4,650.51ドルとなった。価格は北京時間21時35分に4,680.92ドルまで上昇し、4,516.57ドルの200日移動平均線を上回って推移した。スポット銀は0.05％下落して1オンス当たり68.9606ドルとなった一方、COMEX銅先物は0.28％上昇して1ポンド当たり6.7070ドルとなった。

月曜日（8月24日）、米国株ETFとコモディティETFはまちまちの値動きとなり、ブレント原油ファンドは1.9％下落、新興国市場ETFは1.5％下落、大豆ファンドは1.14％下落しました。 一方、金ETFは0.79％上昇、米国不動産ETFは0.62％上昇、米国長期国債ETFは0.62％上昇し、ドル指数先物は0.22％上昇しました。

CMEグループとCoinGlassのデータによると、米財務省が償還期限の長い国債の買い戻しを拡大すると発表したことを受け、ビットコインは7日間で23.2％急騰し、金曜日には77,000ドルを上回った。同じ期間に金は4,661ドルまで上昇し、この上昇局面では40億ドルを超えるショートポジションが清算された。アナリストらは、ビットコインと金が並行して上昇した背景には、米国の財政やドルの先行きに対する機関投資家の懸念が強まっていることがあると分析している。ビットコインは従来の実物資産とともに、通貨価値の希薄化に対するヘッジとして、ますます重要な役割を果たすようになっている。

金融史家のBarry Eichengreenは、2025年4月2日、米国債市場の脆弱性を示す米財務省の介入を理由に、ドル崩壊のスピードに対する見方を変えたとKitco Newsに語った。金は1オンス当たり4,600ドルを上回って週を終え、ドルは5月以来の安値圏となった。一方、財務省は買い戻しオペレーションを通じて借入コストの抑制に動いた。国際通貨制度の標準的な歴史書を著したカリフォルニア大学バークレー校の経済学者であるEichengreenは現在、代替となる準備通貨が台頭する前に、信認が急激に失われる可能性を懸念している。その背景には、円買い介入の際に日本への支払いをユーロで行ったことや、長期債の買い戻しを倍増させたことなど、財務省の行動がある。 非伝統的な通貨がドル準備減少分の4分の3を吸収 Eichengreenと共著者らは、約80の中央銀行の年次報告書を分析し、ドル準備の減少分が実際にどこへ向かったのかを特定した。その結果、ユーロはシェアを全く伸ばしていなかった。人民元は、世界の外貨準備に占めるドルの割合が今世紀初頭の70％超から現在の60％未満へ低下した分の約4分の1を吸収し、

Heraeusのアナリストによると、金価格は8月21日、6月初旬以来の最高水準まで上昇し、1オンス当たり4,600ドルに達した。これは、米財務省が9月9日から11月4日までの間に長期債の買い戻し額を倍増させ、少なくとも140億ドルを追加購入すると発表したことを受けたものだ。10年物米国債利回りは約6ベーシスポイント低下して4.65％となり、30年物利回りも約10ベーシスポイント低下して5.19％前後となった。これにより、政府債券の相対的な魅力が低下し、金価格を支える要因となった。米ドル指数は約98.8まで下落した。 これとは別に、韓国銀行は2026年第2四半期に、13年ぶりとなる大規模な金投資を実施し、約2億5,000万ドル相当のSPDR Gold Sharesを購入した。これは約62,000オンス（1.9トン）の金へのエクスポージャーに相当する。同行はまた、国内で精製された金を購入するための枠組みを構築すると発表した。一方、インドの銀輸入は、India International Bullion Exchangeを通じた輸入が6カ月間途絶えた後、回復し始めている。同国が5月にライセン

月曜日の米国取引序盤、金と銀の現物価格は上昇し、金は1オンス当たり4,657.10ドル（1.19％高）付近、銀は69.160ドル（0.43％高）となった。上昇の背景には、米ドル安、財政リスクへのヘッジ需要、ホルムズ海峡をめぐる不透明感の継続があった。一方、10年物国債利回りは4.7％付近、30年物国債利回りは5.3％付近と、米国債利回りは高水準にある。市場は、最近の軟調な米インフレ指標と堅調な景気活動指標の間で方向感を探っており、先週発表された8月の速報総合PMIは56.0に上昇し、4年以上ぶりの高水準となった。 公表予定の経済指標が連邦準備制度理事会の政策見通しを形成 投資家は、今週発表される複数の重要な米経済指標を待っている。7月のPCE、耐久財受注、第2四半期GDPの改定値（2次推計）は、水曜日の午前8時30分（東部時間）に発表される予定だ。週間新規失業保険申請件数は、木曜日の午前8時30分（東部時間）に発表される。連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長は、金曜日の午前10時（東部時間）にジャクソンホール・シンポジウムで講演する予定だ。先週発表された8月の速報総合P

Kitcoによると、月曜朝の現物金は1.19%高の1オンス当たり4,657ドル近辺で取引され、現物銀は0.43%高の69.160ドルとなっていた。米ドル安、財政リスクへのヘッジ、そしてホルムズ海峡を巡る不透明感が続く中、米国債利回りが高水準にあるにもかかわらず、買いが支えられた。金は4,661ドルのレジスタンス水準を試している。 今週の主な経済指標は、水曜日の米東部時間午前8時30分に発表される7月のPCE統計と第2四半期GDP速報値で、その後、金曜日の米東部時間午前10時にはFed議長ケビン・ウォーシュ氏のジャクソンホール講演が予定されている。市場は、軟調なインフレ指標と堅調な景気活動を示す指標の間で位置取りしており、10年物米国債利回りは4.7%近辺で推移している。

8月24日、米財務長官のスコット・ベッセント氏によると、トランプ政権はイランを世界の金融システムから孤立させる「経済的排除作戦」を正式に開始した。米財務省の外国資産管理局（OFAC）は今後、デジタル資産、貴金属、航空、海運、先端技術の5分野でイランとの取引に関与する世界中の個人や組織に対し、二次制裁を科す。 ベッセント氏は、イランのマネーロンダリングや石油収入の送金を助長する金融機関は、米ドル金融システムから排除されると警告した。政権は新たに60を超える組織、個人、船舶を制裁対象に指定した。イラン最大の石油購入国である中国には直ちに二次制裁を科さず、米国は制裁を執行する前に、コンプライアンス対応のための猶予期間を設ける方針を示した。

ニューヨーク商品取引所（COMEX）によると、12月限金先物は8月24日（米東部時間）、前営業日の清算値から0.75％上昇し、1トロイオンス当たり4,715.50ドルとなった。清算値は4,680.60ドルだった。この水準は5月中旬以来の高値となる。上昇の背景には米国債利回りの低下がある。米財務省が財務省一般勘定（TGA）の資金約1兆ドルを使い、長期国債を買い戻す可能性があるとの報道を受け、長期国債の利回りが押し下げられた。

Jin10によると、8月25日午前2時30分時点で、上海金（Au）主力契約は0.61％高の1グラム当たり1,006元、上海銀（Ag）主力契約は0.65％安の1キログラム当たり16,775元、SC原油主力契約は0.98％安の1バレル当たり588元で取引を終えた。

上海黄金交易所によると、8月24日（月）の夜間取引で、金T+Dは0.09％高の1グラム当たり1,000.78元で取引を終えた一方、銀T+Dは0.74％安の1キログラム当たり16,655.0元となった。

上海先物取引所の原油2610限月は夜間取引で0.98％下落し、1バレル当たり587.8元となった。同じ取引時間帯に、上海金は0.61％上昇した一方、上海銀は0.65％下落した。

米財務省は8月24日、デジタル資産、テクノロジー、金、航空、海運の5分野を対象に二次制裁を実施した。また、イランへの一部の支払いを認めていた一般許可を停止した。

今週は重要な経済指標が発表されます。火曜日の01:30 GMTにはRBA議事要旨、水曜日の12:30 GMTには米国のコアPCEとGDPが発表されます。カナダは金曜日の13:30 GMTにGDP成長率を発表し、連邦準備制度理事会（FRB）議長のKevin Warsh氏は金曜日の14:00 GMTにジャクソンホールで基調講演を行います。これらの発表は、商品市場の不確実性が続き、エネルギー供給に影響を及ぼす地政学的緊張が高まる中で行われます。市場は、インフレ動向、経済成長の見通し、今後の金融政策の方向性を見極めるための明確な手掛かりを求めています。 今週発表される主要経済指標 オーストラリア準備銀行は火曜日の01:30 GMTに議事要旨を公表します。この議事要旨は金利決定の2週間後に公表され、協議内容や各委員の見解、委員会メンバーの投票結果を記録しています。これにより、豪ドルおよび豪ドル関連商品でボラティリティが高まる可能性があります。 水曜日の12:30 GMTには、米国の7月コアPCE価格指数が発表されます。前月比では0.1%の上昇が予想されています。コアPCE価格指数は、食料品とエネ

財務長官のScott Bessentは8月17日〜21日の週、財務省が9月9日から、10年〜30年債の流動性支援を目的とした買い戻しを、1回当たり20億ドルから少なくとも40億ドルへ倍増すると発表した。この介入は、30年債利回りが19年ぶりの高水準となる5.34％近辺に達し、売りが誘発され、Nasdaqが5営業日連続で下落した後に実施された。発表を受け、30年債利回りは約10ベーシスポイント低下して5.19％方向へ向かい、米ドルが下落する一方、金とビットコインは上昇した。ホルムズ海峡情勢と粘着的なインフレへの懸念を背景に、債券市場はリスク資産に持続的な圧力をかけていた。 財務省、9月9日から債券買い戻しオペレーションを拡大 Bessentは今回の措置について、量的緩和ではなく、8月の薄商いの市場におけるマーケットメイクだと説明した。追加の買い戻し規模は、発行残高全体と比べれば小さい。市場が注目したのは、そのシグナルだった。長期債利回りが再び上昇すれば、財務省はそれに対抗する姿勢を取るという意味である。その翌日、BessentはCNBCに対し、オペレーションは「発行銘柄1つ当たり40億ド

今週、米国の重要な経済指標の発表を控え、原油と金の市場は重要なテクニカル上の試練に直面している。2026年第2四半期の米国GDP成長率は2.1%から1.5%へ下方修正されると予想されている一方、コアPCEインフレ率は7月に前月比0.1%上昇すると見込まれている。米連邦準備制度理事会（FRB）の議長、ケビン・ウォーシュ氏は、金曜日にジャクソンホール経済政策シンポジウムで基調講演を行う。カナダのGDP統計も金曜日に発表される予定だ。 トレーダーが米国による対イラン制裁の詳細を待つ中、原油価格は2週間続いた上昇の後に下落した。ただし、地政学的な混乱を背景に、原油価格は年初来50%超上昇している。原油は現在、買われ過ぎのテクニカル状況の中、85ドルのフィボナッチ水準を試している。金は3カ月超ぶりの高値に上昇し、1オンス当たり4,650ドルを上回って取引されている。金担保ETFへの資金流入は、米国債利回りの低下とドル安に支えられ、1月以来最大の週間流入額を記録した。

シティは8月24日、金価格の0～3カ月の目標を1オンス当たり4,800ドルに引き上げ、従来の1オンス当たり4,500ドルから上方修正した。同行は6～12カ月の価格目標を1オンス当たり5,000ドルで据え置いた。