DXYと外国為替

オーストラリア準備銀行（RBA）のミシェル・ブルロック総裁は、7月28日に10分後の予定で発言を行う予定です。

三菱UFJ銀行の上級外国為替アナリストであるロイド・チャンによると、7月28日、米ドルは米国債利回りの上昇と中東情勢の緊張が続くことを背景に、短期的な下支えを得る可能性が高いとのこと。チャン氏は、今週の米連邦準備制度理事会（FRB）の判断が、市場の重要なきっかけになる可能性があると指摘した。 政策の変更は見込まれていないものの、市場の関心は、政策当局者が依然として引き締め方向に傾いているかどうかに関するFRBのガイダンスに引き続き向かうだろうとチャン氏は述べた。

世界銀行のリサーチでは、ドルが準備通貨としての地位を失い、ドル建て資産への海外需要が崩れることで、米国が得ているシニョリッジ・ベネフィットが年間GDPの約1%に相当する規模だけ失われると予測されている。ニューヨーク大学スターン・スクール・オブ・ビジネスのロバート・リッチモンド教授と同僚らが、経済政策研究センター（CEPR）の論文として公表した調査結果によれば、2025年の名目GDPが$30.7697兆であることから、年間損失はおよそ$3000億になるという。 この研究は、海外の投資家がドル建て資産の購入を完全にやめ、米国の投資家がGDPの50%に相当する債務を吸収せざるを得なくなるという極端なシナリオをモデル化している。この分析は、米国の財政赤字に対する世界的な投資家の懸念が高まっている中で出てきたもので、政府が国債証券を発行し続けている一方、財政赤字は多くの人にとって過剰だとみなされる水準に達している。 リサーチは「コンビニエンス・イールド」をドルの主要な優位性として特定 調査チームは、市場参加者がどのようにドルを決済、価値の保管、担保の提供に用いているかを評価した。研究によると、ド

7月28日に発表された世界銀行のレポートによると、NYUスターンおよび経済系シンクタンクCEPRの研究者は、外国投資家が米ドル建て資産への需要をやめた場合、米国はシニョリッジ（通貨発行益）による恩恵として年間約3,000億ドルを失い、その額はGDPの約1%に相当するとしている。 また、この調査では、ドルの実質価値が恒久的に8.8%下落し、米国債の利回りは87ベーシスポイント上昇、民間債務の利息率は72ベーシスポイント上昇すると見込んでいる。これらの結果は、米国債の発行が続いているにもかかわらず、米国の財政赤字が持続することに対して世界の投資家の懸念が高まっていることを反映している。データによれば、過去10年で外国投資家が保有する米国債の割合は45%から30%へと低下している。

聯合インフォマックスによると、韓国の中央銀行は7月28日にレポ取引で28兆ウォンを購入し、税収として9.2兆ウォンを受け取ってマネーマーケットに流動性を追加した。運用には、財政支出として7000億ウォン、満期を迎えた安定化預金として5000億ウォンが含まれていた。前営業日（7月27日）には、中央銀行の超過準備率が10.4兆ウォンに達し、十分な流動性状況を示した。翌日物のコールレートは2.713%で、取引高は21.7兆ウォンだった。

本日、日本の財務大臣・片山勝義氏は、日本の金融政策が金利水準を軸とする段階へ移行したと述べ、中央銀行における運用上の重点が変化したことを示した。

Yonhapinfomaxによると、7月28日午前9時16分（ソウル時間）時点でUSD/KRW（米ドル／韓国ウォン）の為替レートは1,470.90ウォンまで上昇しており、前日の終値1,468.50ウォンから2.40ウォン高い。今回の動きは、アジア株の弱さと、米連邦準備制度（FRB）の金融政策会合を前にしたドル高を反映した。ナスダックのNvidiaは前夜に4.99%急落し、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）を2.23%押し下げ、韓国株に売り圧力をもたらした。韓国では、KOSPIとKOSDAQのいずれもサーキットブレーカー（取引停止）を発動している。3営業連続で続く外国人投資家の資金流出が、外国為替市場でのドル需要を押し上げた。

あるブローカーによると、ソウルの外国為替市場におけるUSD-KRWの現物レートは、7月28日9時前時点で額面どおり（ゼロ水準）で取引されていた。NDFのフォーキシング・ポジションは中立のままであり、これは地域の市場参加者に市場オープン時のネットなポジション圧力がなかったことを示している。

ソウルの外国為替（フォレックス）市場の参加者は、市場の24時間取引システム開始から4週間が経過した後も、午後3時30分のレートを機能的な引け値として引き続き重視している。外国為替ブローカレッジ会社は、6日連続で取引システムが開始されて以来、午前6時と午後3時30分の2つの毎日引け値を算出しているが、市場の活動は午後の指標（ベンチマーク）周辺に集中する。午後3時30分のレートは、市場平均レート（MAR）の算出の基礎となり、これが公式の為替レートを決める。一方、午前6時の引け値は、夜間の流動性が乏しいため十分に活用されていない。 ソウルのフォレックス市場では毎日2つの引け値を算出 現在のシステムでは、ソウルのフォレックス市場は月曜の午前6時から土曜の午前6時まで連続して稼働している。外国為替ブローカレッジ会社は1日2回、午前6時と午後3時30分に引け値を算出しているが、いずれも実際の市場クローズを意味するものではない。午前6時のレートは24時間取引のトレンドを追うためのものだが、午後3時30分の引け値は、毎日午前9時から午後3時30分まで取引が行われていた前システムから引き継がれている。午

聯合インフォマックスによると、7月6日に開始されたソウルの24時間外国為替市場の運用開始から4週間が経過した現在も、市場参加者は新たに導入された6:00 AMの終値をほとんど無視し、3:30 PMの清算レートをベンチマークとして依然利用している。外国為替ブローカーは現在、終値を1日2回（6:00 AMと3:30 PM）で算出しているが、トレーダーは、早朝の時間帯では流動性がほとんどない一方で、午後の時間帯では活発に取引されていると述べている。3:30 PMのレートは、公式な参照に用いられる日次の市場平均レート（MAR）のベースとなるため、依然として重要な位置を占めている。ただし、市場参加者は、来年にはベンチマークがMARから4:00 PMの時間加重平均レート（TWAP）に変更されるため、この運用が切り替わると見込んでいる。

Yonhap Infomaxによると、7月28日、韓国の債券発行体は、SK Hynixによる大規模なクレジット市場購入を歓迎していた動きから、より選別的な姿勢へと切り替え始めた。SK Hynixは当初、機関投資家の需要が細った局面で市場の流動性を支える上で重要な役割を果たしていたが、発行体は現在、とりわけ特別債のセグメントで、あらかじめ設定された金利条件や借り換えリスクを懸念材料として、購入に慎重になっている。市場関係者は、一部の発行体が、7月の金融政策決定後に他の機関投資家の需要が回復しているにもかかわらず、SK Hynixに対して上乗せのプレミアム金利を支払うことを嫌がっていると指摘した。

28日のソウル外国為替市場ディーラーは、USD/KRW為替レートが1,460ウォン台半ばの範囲で変動すると見込んでいる。週末に米国とイランが空爆を停止した後も国際原油価格は下落が続いたが、投資家心理は半導体を中心に再び縮小した。月末に向けた輸出業者の交渉（フォワード）供給が上側で出てくるとの見方がある一方、前日、韓国株で外国人が約3兆ウォンを純売却したことで、保管（カストディ）買いの需要が下限を支えると予想される。市場参加者は、今夜始まる2日間のFOMC会合を待っている。 USD/KRW為替レートに影響する市場要因 週末に米国とイランの間で空爆が停止されたことを受けて、国際原油価格は下落基調を維持した。市場の投資家心理は半導体セクターを中心に、再び縮小の動きが見られた。ディーラーは、月末が近づくにつれて輸出業者の交渉（フォワード）取引量が上側で放出される可能性がある一方、保管（カストディ）買いのフローは、外国人による大規模な株式売却の中でも下限をしっかり支えると指摘した。 ニューヨークNDF市場では、USD/KRWの1か月契約が1,464.60ウォン（MID）で終了した。直近の1か月ス

韓国の為替ディーラーは、Yonhapinfomaxによると、本日（7月28日）のドル/ウォン相場は、1,460ウォン台半ば付近で推移すると予想している。市場センチメントは慎重で、週末に米国とイランの間で軍事的緊張が緩和されたことを受けて、国際的な原油価格が下落している。外国人投資家は昨日、現地株を約1兆ウォン規模で売却したが、カストディ（custody）による買いが低水準で下支えする見通しだ。取引業者は、今夜から7月29日までにかけて開始予定の米連邦準備制度理事会（FOMC）会合が、ボラティリティを抑える可能性があると見ている。USD/KRWの想定取引レンジは1,458.00〜1,473.00ウォン。

5月22日から5月27日まで、外国投資家が4日連続で韓国の国債を売却し、今年最長の売り越しとなった。この期間のネット売却額は1.227兆ウォンに達した。アナリストは、FOMC会合を前にした利益確定と警戒感の高まりが売りの背景だとし、月末のWGBIファンドの資金流入が実現するまでこの流れが続くとの見方を示している。 外国投資家、4日間で1.227兆ウォンのネット売りを記録 5月28日時点の債券市場データによると、外国投資家は5月22日から5月27日まで韓国の国債を連続して売却した。これら4日間の合計ネット売却額は1.227兆ウォンだった。今年、韓国の国債市場における外国投資家の最長の連続売り期間に相当する。 アナリストは利益確定とFOMC警戒を主因として挙げる 市場アナリストは、売りの動きについて見解を分けた。韓国の国債が先行して上昇した後、外国投資家による部分的な利益確定によるものだとする声がある一方、次期FOMC会合をめぐる警戒感の高まりが要因になった可能性も指摘された。アナリストは、月末のWGBIファンドの資金流入が到来するまで、ネット売りのトレンドが続くと見込んでいる。しかし一部

債券市場の情報筋によると、外国人投資家は7月27日までの4取引日連続で韓国の国債をネット売りし、合計1.227兆ウォンを売却した。今回の売りは、直近の市場動向における連続的なネット流出としては最長の期間となった。

バンク・オブ・アメリカのストラテジストであるマイケル・ハートネットによると、米国の債券市場は、現在のAIバブル（強気相場）の中で不確実性の主要な発生源として浮上している。30年物国債利回りは5.2%まで上昇し、2007年以来の高水準となったほか、実質金利も3%まで上昇しており、2008年11月以来の水準に達している。債券利回りの急騰は、企業の利益改善によって相殺されるよりも速いペースで金融環境を引き締め、資本集約型のAI運用に対する信用収縮（クレジット・クランチ）を生み出している。 一方で、大手クラウド・コンピューティング企業のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）価格は過去最高値まで急騰しており、デフォルトに対するリスク認識の高まりを示している。GoogleやIntelを含むテック大手が予想を上回る決算を発表したとしても、依然として大量の売り圧力に直面している。市場心理は、「AI投資が利益につながるのか」という問いから、「高額な拡大の波を（誰が）資金面で継続して支えるのか」という問いへと移り変わっている。

韓国の通貨スワップポイントは、前営業日に全ての期間（テナー）でプラス圏へ急伸し、2022年6月2日以来となる1か月テナーの「プラス圏での引け」を初めて記録した。Yonhap InfomaxのExcelデータによると、1か月のFXスワップポイントはソウル外国為替ブローカーでは+0.20ウォン、韓国マネーブローカーでは+0.10ウォンで引けた。市場参加者は、この急伸をSKハイニックスの米ドル預託証券（ADR）資金調達と、ドル流動性を供給する輸出交渉の取引量増加によるものだとみている。一方、ディーラーは、これらの要因だけでは高まったボラティリティを説明しきれないと強調する。需給の不均衡は、ウォンの流動性における機関投資家間の格差に起因しており、有価証券会社が余剰資金を保有する一方、外国銀行は不足に直面しているため、短期金融市場で資金が効率的に循環しない。 FXスワップポイント、4年ぶりに初のプラス引け 前営業日における1か月FXスワップポイントは、ソウル外国為替ブローカーで+0.20ウォン、韓国マネーブローカーで+0.10ウォンで引けた。これはYonhap InfomaxのExcel接続デー

INGによると、7月27日、銀行は連邦準備制度理事会（FRB）が今週のFOMC会合で金利を据え置くと見込んでいる。INGは、原油価格が下落し続けるなら年内の残り期間に利上げはないとみている。ただ、市場はFRBの判断に依然として不確実性があり、フォワードガイダンス（前向きの指針）が欠けていることを認めた。 CMEのFedWatchデータによれば、市場は次回のFOMC会合で「据え置き」の確率を64%、「利上げ」の確率を36%として織り込んでいる。

聯合インフォマックスによると、7月28日、韓国のFXスワップポイントは全10年限で急騰した。1か月物はソウルの外国為替ブローカーでプラス0.20ウォンで引け、2022年6月2日以来のプラスでの終値となった。オーバーナイトおよびT/Nレートもそれぞれプラス0.080ウォン、プラス0.010ウォンに転じ、幅広い短期の強さを示唆した。市場参加者は、この上昇の一部をSKハイニックスの米国ADRファイナンスおよび輸出関連の交渉ボリュームによるドル流動性の増加に起因するとみている。

Jin10 Dataによると、中国の中央銀行は7月28日に7日物のリバースレポ取引を3055億人民元実施し、満期を迎えた取引2530億人民元を相殺した。純粋な流動性の注入額は525億人民元に達した。