コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

韓国産業界は、半導体や二次電池をめぐり中国メーカーとの競争激化に直面しており、中国企業のCXMTはコモディティDRAM市場で世界4位のシェアを確保した。韓国は無水フッ化水素の97%を中国から輸入している一方、中国企業は世界の精製リチウムおよび三元系前駆体の生産能力の70～80%を支配している。このサプライチェーン依存は二重の課題を生み出している。韓国企業はプレミアム市場で技術的優位性を維持しなければならない一方、米国のNon-PFE規制により、電池部品に含まれる中国産原材料の許容比率は2026年の40%から2030年までに15%へ引き下げられる。競争は価格競争を超えて構造的なサプライチェーン競争へと発展しており、韓国の電池素材メーカーであるEcopro BMは、ニッケルの独自調達に向けた1.2兆ウォンの増資申請に添付した証券届出書でこの点を明らかにした。 中国、複数分野で多段階の産業戦略を展開 中国の産業発展戦略は、複数の分野で一貫したパターンに従っている。政府は、当初赤字であっても、企業が量産段階に到達するまで多額の資金を提供して支援する。生産が始まると、企業は中国国内市場を活用して

Yonhapinfomaxによると、中国は韓国の半導体・バッテリー産業に不可欠な重要原材料の供給を圧倒的に支配しており、サプライチェーンをめぐる競争を激化させている。中国は、無水フッ化水素の約97％、精製リチウムおよび正極前駆体材料の70～80％、世界で使用されるコバルトの70～80％を占めている。さらに中国は2025年2月、世界供給量の90％超を掌握するタングステンについて、輸出許可要件を導入した。 韓国のメーカーは、米国のNon-PFE規制をめぐる高まる圧力に直面している。同規制により、バッテリー部品に使用できる中国産原材料の割合は、2026年の40％から2030年までに15％へと引き下げられる。業界関係者は、技術的優位性を維持しながら中国以外のサプライチェーンを確保するという板挟みの状況に置かれており、従来の価格競争を超えた構造的な競争上の課題が生じている。

Jin10によると、イラン当局者は8月21日、11月の米中間選挙を前に、サウジアラビアのヤンブー・パイプラインやUAEのフジャイラ港を含む、ペルシャ湾の主要な石油輸出ルートを標的とする計画を明らかにした。両施設は合わせて1日約550万バレルを処理している。イラン当局者は、米国のガソリン価格を押し上げ、トランプ氏が所属する政党への支持を弱めることが目的だと述べた。こうした動きは、現在ホルムズ海峡を通じて1日約500万バレルを輸送している「影の船団」も標的とする可能性があり、湾岸産油国の石油輸出における代替輸送能力の大部分が混乱する恐れがある。

ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は17日に1トン当たり14,850ドルの過去最高値を付けた後、大量の現物銅が搬入されたことで目先の供給逼迫が緩和され、2日連続で下落して約14,180ドルとなった。グローバル商品トレーダーのTrafiguraなどがLME指定倉庫に大量の銅を搬入したことで、17日にすぐに引き出し可能な在庫は20,000トン増加して123,100トンとなり、4月以降で最大の1日当たりの増加を記録した。これにより、バックワーデーションのスプレッドは1トン当たり545ドルから248ドルに縮小した。今回の反落は短期的な供給緩和を受けたものだが、アナリストは、鉱山の老朽化や投資不足による構造的な供給不足が続いており、価格には引き続き上昇圧力がかかると指摘している。 Trafiguraによる現物銅の搬入でLMEの供給スクイーズが緩和 21日のKorea Resources Information Service（KOMIS）によると、LME銅現物価格は17日に1トン当たり14,850ドルに達した後、下落した。Samsung Futuresは、Trafiguraなどの商品取引会社が

韓国国債先物は8月21日の夜間取引で下落した。市場が、米国債の長期債買い戻し拡大を受けて上昇した分を吐き出したためだ。ソウル債券市場によると、3年国債先物は4ティック下落して103.18、10年国債先物は29ティック下落して105.28となった。下落に先立ち、米財務長官スコット・ベッセント氏による予想外の長期国債買い戻し拡大を受けた、いわゆる「ベッセント・プット」の効果がわずか1日で薄れていた。米国債利回りが全ての年限で上昇したほか、米国がイランに対する経済的圧力を強めるとの見方から、原油価格も上昇した。 3年・10年国債先物、夜間取引で下落 3年国債先物は夜間取引を103.18で終え、前日の通常取引終値から4ティック下落した。外国人投資家は9枚を純売り越した一方、個人投資家は9枚を純買い越した。3年国債先物の取引量は、前取引日の200枚から96枚に減少した。 10年国債先物は105.28で取引を終え、29ティック下落した。外国人投資家と金融投資会社はそれぞれ28枚、67枚を純買い越した一方、銀行は70枚を純売り越した。個人投資家も25枚を純売り越した。10年国債先物の取引量は71枚か

KOMISによると、ロンドン金属取引所（LME）の銅現物価格は8月17日に1トン当たり14,850ドルの過去最高値を記録した後、Trafiguraを含む主要コモディティトレーダーが大量の在庫を放出したことで、翌2日間で14,180ドル／トンまで下落した。利用可能在庫は8月17日の103,075トンから、受け渡し後には123,100トンへ増加し、4月以降で最大の増加幅となったことで、それまでの供給逼迫が緩和された。短期的には反落したものの、大信証券のアナリストは、構造的な供給不足が銅の上昇基調を支えると予想している。AIインフラや電力網の拡張による持続的な需要を背景に、年末の目標価格は1トン当たり16,000ドルに達するとみている。

韓国銀行は8月21日、2026年7月の生産者物価指数を発表し、国際原油価格の下落を受けて前月比0.4％低下したことを明らかにした。指数は前年同月比では7.7％上昇した。工業製品価格は0.5％下落し、石油製品が5.1％、化学製品が1.3％下落したことが、生産者物価に下押し圧力をかけた。韓国の生産者物価指数は、原材料、中間財、最終財にわたる価格変動を測定するもので、製造業におけるインフレ動向を示す重要な指標となっている。 工業製品とエネルギー価格が7月の下落を主導 7月の工業製品価格は0.5％下落した。石炭・石油製品は5.1％、化学製品価格は1.3％下落した。電力・ガス・水道・廃棄物処理価格は前月比0.6％低下し、住宅用電気料金は11.8％下落した。サービス価格も0.4％下落し、金融・保険サービス価格が7.1％下落したことが影響した。 農林水産物とサービス部門はまちまちな動き 7月の農林水産物価格は1.5％上昇し、農産物価格は2.4％上昇した。食品・エネルギーを除く指数は前月比0.2％下落し、前年同月比では8.0％上昇した。特殊分類別では、食品価格が前月比0.7％上昇し、生鮮食品価格は3.

韓国銀行が8月21日に発表した生産者物価指数（速報値）によると、韓国の生産者物価は2026年7月に前月比で0.4％低下した一方、前年同月比では7.7％上昇しました。 工業製品価格は0.5％低下し、石炭・石油製品は5.1％、化学製品は1.3％下落しました。電力・ガス・水道・廃棄物価格も下押し要因となり、0.6％低下しました。

ニュージーランドの7月の輸出額は73億9,000万NZDに減少した。前月の輸出額は、当初発表された80億9,000万NZDから78億3,000万NZDへ下方修正された。

米国債利回りの反発と、円安を背景とした国際原油価格の上昇に支えられ、米ドルは20日午後4時（米東部時間）時点で小幅に上昇した。USD-JPYは0.971円（0.614%）上昇して159.118円となり、前営業日の下落から反発した。ブレント原油は1バレル当たり2.36%上昇し、93.78ドルとなった。米ドルの上昇は、トランプ政権によるイラン制裁の発表や、ベッセント財務長官による国債買い戻しオペレーションの拡大に対する市場の反応を反映したものだが、原油価格が高止まりする中、日本銀行が利上げに踏み切る意思があるのかについては、依然として疑問が残っている。 原油価格の急騰を受け、USD-JPYが159円台に回復 聯合インフォマックスによると、20日午後4時（米東部時間）時点のUSD-JPY為替レートは159.118円となり、ニューヨーク市場における前営業日の終値158.147円から0.971円（0.614%）上昇した。原油価格の上昇を受け、日本銀行が政策金利を引き上げる可能性に対する市場の懐疑的な見方が続く中、円は下落した。 三菱UFJ信託銀行の市場運用マネージャー、酒井元成氏は、「利上げに消

ニューヨーク取引時間中、米ドルは日本円やその他の主要通貨に対して上昇した。米国債利回りが反発し、国際原油価格が上昇する中、ドルには持続的な上昇圧力がかかり、円は再び1ドル＝159円台まで下落した。スコット・ベッセント財務長官は24日にイラン制裁の詳細を発表すると明らかにし、ドナルド・トランプ大統領は第三国に対してイラン孤立化の取り組みに加わるよう要求し、米国は「選択肢を示す。われわれの側につくか、敵対するかのどちらかだ」と述べた。原油価格が上昇する中、日本銀行（BOJ）が政策金利を引き上げる意思があるのか、市場では依然として懐疑的な見方が続いている。 BOJの政策をめぐる不透明感の中、USD-JPYは159.118円まで上昇 Yonhap Infomaxによると、USD-JPYの為替レートは米東部時間午後4時時点で159.118円となり、前日のニューヨーク終値158.147円から0.971円（0.614%）上昇した。原油価格が急騰したことで、円は1日ぶりに1ドル＝159円台へ下落した。 原油価格が上昇する中、BOJが政策金利を引き上げる意思があるのか、市場では依然として疑念が残っている

Yonhap Infomaxによると、8月20日、原油価格と米国債利回りの上昇を背景に米ドルが上昇した。USD/JPYは159.118円まで上昇し、前日終値の158.147円から0.971円（0.614％）値上がりした。ドル指数（DXY）は98.884に上昇し、前日比0.087ポイント（0.088％）上昇した。10月限のブレント原油は1バレル当たり93.78ドルで取引を終え、前日比2.36％上昇した。日本銀行の金融政策をめぐる懸念が広がる中、これもドルをさらに下支えする要因となった。

ブルームバーグによると、Glencore主導のコンソーシアムは、テキサス州の石油業界幹部Albert Huddleston氏を中核投資家に据え、カナダのニッケル鉱山会社Sherritt International Corp.の完全希薄化後ベースで少なくとも55％の株式取得を目指している。このコンソーシアムにはSherrittの最大債権者の一社も加わっており、Gillon Capital LLCとの独占交渉に異議を申し立て、株主投票を求める申請を行った。

米財務長官のスコット・ベッセント氏は20日（米東部時間）、米国がイランを標的に、同氏が「世界史上最大」と表現する、協調的な経済的孤立化を実施すると発表した。これを受け、国際原油価格は急騰した。9月限のウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は1バレル当たり87.83ドルで取引を終え、前日比2.00ドル（2.33%）上昇した。一方、ニューヨーク・マーカンタイル取引所では、10月限のブレント原油が2.16ドル（2.36%）上昇し、1バレル当たり93.78ドルとなった。ベッセント氏はCNBCのインタビューで、米国はすべての同盟国にどちら側に立つかを選ぶよう圧力をかけ、軍事作戦や代理勢力への資金供給能力を制限するため、イラン経済を壊滅させると述べた。市場参加者はこの発表について、経済戦略への転換後もホルムズ海峡を通じた供給途絶リスクが続くことを意味すると受け止め、インフレ懸念が原油価格に織り込まれた。 制裁発表を受け、WTIとブレント原油が2%超上昇 20日（米東部時間）、ニューヨーク・マーカンタイル取引所で、9月限のWTI原油は1バレル当たり87.83ドルで取引を終え、前日比2

聯合ニュース・インフォマックスによると、米財務長官のスコット・ベッセント氏がイランに対して広範な経済制裁を科す計画を発表したことを受け、8月20日（米東部時間）、原油価格は2％超急騰した。ニューヨーク・マーカンタイル取引所では、9月限WTI原油先物が2.33％上昇して1バレル＝87.83ドルとなり、10月限ブレント原油先物は2.36％上昇して1バレル＝93.78ドルとなった。ベッセント氏はCNBCに対し、イランに「世界史上最大規模の協調的な経済的孤立」を科すと述べ、市場参加者は政策転換後もホルムズ海峡における供給制約が続くと予想していると指摘した。

木曜日（8月20日）のニューヨーク終値時点で、現物金は0.08％上昇して1オンス当たり4,519.36ドルとなり、取引時間を通じてV字型の値動きを形成した。現物銀は1.16％上昇して1オンス当たり68.0944ドルとなる一方、COMEX銅先物は0.17％下落して1ポンド当たり6.5840ドルとなった。

米国の主要株価指数は5月20日（現地時間）に下落し、ダウ工業株30種平均は1.32%安の52,759.21、S&P 500は0.87%安の7,641.16、ナスダック総合指数は1.00%安の26,067.16となった。スコット・ベッセント財務長官が、債券買い戻しプログラムを1回当たり40億ドル超に拡大する可能性について発言したにもかかわらず、米国債利回りは上昇し、10年債利回りは4.8ベーシスポイント上昇して4.701%、30年債利回りは5.4ベーシスポイント上昇して5.248%となった。ドナルド・トランプ大統領がイランに対して最も強力な経済措置を取ると発表したことを受け、中東情勢の緊張が高まり、原油価格が上昇した。インフレ懸念が強まり、リスク資産に圧力がかかった。 ベッセント財務長官の買い戻し拡大発言にもかかわらず米国債利回り上昇 ベッセント財務長官はCNBCに対し、政権は債券買い戻しプログラムを1回当たり40億ドル超に拡大する可能性があると述べた。しかし、この発表にもかかわらず、米国債利回りは上昇を続けた。Investing.comによると、10年債利回りは4.8ベーシスポイント上

8月20日（木）、米国株式および各資産クラスのETFは全般的に下落し、Russell 2000指数ETFとDow ETFがそれぞれ約1.34%、1.27%下落し、下落を主導した。S&P 500 ETF、米国20年超国債ETF、Nasdaq 100 ETFはいずれも最大0.84%下落した。一方、新興国市場ETFは0.77%上昇し、Brent原油ETFは2.24%、貴金属ETFは0.34%上昇した。

聯合ニュースによると、米国がイランへの経済的圧力を強化する政策を改めて表明したことを受け、8月20日の国際原油価格は急騰した。ICE Futures Exchangeでは、10月渡しのブレント原油先物が前営業日比2.36％高の1バレル＝93.78ドルで取引を終えた。ニューヨーク・マーカンタイル取引所の9月渡しWTI原油先物は1バレル＝87.83ドルで決済され、こちらも2％超上昇した。

Forbesの分析によると、再浮上した米国の副大統領JD・ヴァンス氏の過去の動画をきっかけに、ドルが世界の主要な準備通貨として果たす役割が米国経済に利益をもたらすのかをめぐる議論が再燃している。 当時上院議員だったヴァンス氏は、世界的なドル需要によって、輸入品が安くなり、政府が借り入れやすくなるなどの利点がもたらされる一方、ドル高によって米国の輸出競争力が低下する可能性もあると主張した。この分析では、同氏の主張をトリフィンのジレンマ、すなわち自国通貨が世界の主要な準備資産としても機能する際に生じる緊張関係と結び付けている。米国は2025年3月、デジタル資産を中立的な準備資産の代替候補とする議論が続く中、政府が押収したビットコインを用いて戦略的ビットコイン準備金を設立した。