コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

BCA Researchのチーフ投資ストラテジストであるMarco Papic氏は、Business Insiderが8月26日に引用した最近のレポートで、イラン戦争がエネルギー、インフラ、サプライチェーンへの過剰投資を引き起こし、2030年までにディスインフレまたはデフレを招く可能性があると予測している。Papic氏は、ホルムズ海峡危機の本当の帰結は、必ずしも必要ではない設備投資の急増であり、2030年代までに代替エネルギー、新たな輸送・通信ネットワーク、半導体工場の供給過剰につながる可能性があると述べた。同氏は、COVID-19パンデミックとロシア・ウクライナ戦争を受け、サプライチェーンの安定性に注力する中で、政府や企業が必要量を上回る余剰生産能力を構築してきたと指摘した。これは、半導体、天然ガス、肥料などで供給の混乱を経験したためである。 BCA Research、イラン戦争による過剰投資からデフレリスクを予測 Papic氏は最近のレポートで、イラン戦争がエネルギー、インフラ、サプライチェーンへの過剰投資を引き起こし、2030年までにディスインフレまたはデフレを招く可能性があると

Business Insiderによると、BCAリサーチのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるマルコ・パピック氏は昨日（8月26日）、イラン紛争によって短期的には持続的なインフレ圧力が生じる可能性がある一方、政府や企業が将来の混乱を緩和するためにエネルギー、インフラ、サプライチェーンに過剰投資することで、2030年までにデフレを引き起こす可能性があると警告した。 パピック氏は、米エネルギー省が原子力サプライチェーンの構築に向けて175億ドルの融資支援を行い、重要鉱物の加工、電池製造、リサイクル施設向けに5億ドルを拠出することを約束したと指摘した。一方、テクノロジー大手4社（Meta、Microsoft、Amazon、Alphabet）は、2026年だけでAI関連の設備投資に7000億ドル超を支出すると予測されており、ゴールドマン・サックスは、2030年までの累計支出が5兆ドルを超えると見積もっている。パピック氏は、このような過剰な生産能力が最終的に市場に製品をあふれさせ、価格を押し下げる可能性があると警告した。

SC原油の主力契約は8月27日の取引中に2％上昇し、最新価格は1バレル当たり575.80元となった。

今朝の中国の先物市場はまちまちの値動きで始まった。ソーダ灰（純アルカリ）とエチレングリコール（EG）は2％超下落。スズ、プラチナ、ポリエステル短繊維、パラジウム、パラキシレン、メタノールは1％超下落し、苛性ソーダ、PTA、ポリ塩化ビニル（PVC）は約1％下落した。一方、大豆粕と大豆粕IIの先物は2％超上昇し、菜種粕は約2％上昇。液化石油ガス（LPG）、上海原油（SC）、アスファルト、欧州コンテナ海運運賃指数はそれぞれ1％超上昇した。

英国海事貿易業務局は、ホルムズ海峡でタンカーが正体不明の物体に衝突され、船内で火災が発生したと報告しました。火災は消し止められ、乗組員全員の無事が確認されています。現時点で環境への影響は確認されていません。当局はこの事案を調査しており、船舶に対し、警戒を怠らず、不審な活動を発見した場合は報告するよう勧告しています。

ビットコインは8月27日、78,786ドル付近で推移した。8月21日までの週における金およびビットコイン関連ファンドへの5日間の資金流入総額は70億ドルを超え、BloombergのシニアETFアナリスト、Eric Balchunasが記録した5日間の期間としては過去最高となった。同氏はこの現象を「通貨価値希薄化取引」と呼んでいる。これは、政府が紙幣を増発しても価値を希薄化できない資産に投資する取引を指す。 ビットコインと金のETF、5日間の資金流入総額70億ドル超で過去最高を更新 Balchunasが示したBloombergのデータによると、2026年8月21日までの週には、GLDに34億ドル、IBITに10億ドル超の純流入があり、両ファンドとも同週の市場全体における資金流入上位10位に入った。5日間の資金流入総額は70億ドルを超え、これまでの同期間の記録を大幅に上回った。Balchunasは、今回の資金流入は「通貨価値希薄化取引」――政府が紙幣の増発によって価値を希薄化できない資産、すなわち金やビットコインに投資する取引――を示していると述べた。8月20日には、IBITに1日で6.0

Jin10 FuturesとJinlian Energyによると、8月27日（価格調整サイクルの9営業日目）時点で、中国の原油価格の基準値は1バレル当たり88.13ドル、変動率は6.65％となった。国内のガソリンおよび軽油の小売価格は、1トン当たり360元引き上げられる見込み。次回の価格調整は、8月28日24時から始まる。

Jin10によると、サスカチュワン州のスコット・モー州首相は8月26日、カナダと米国の貿易摩擦の激化を受け、9月8日から輸入される米国産酒類に50％の報復関税を課すと発表した。モー氏は、貿易紛争の影響でサスカチュワン州における米国産酒類の売上が40％急減したと指摘した。

Jin10 Futuresによると、8月27日の中国の燃料油市場では、軟調なファンダメンタルズが支えとならず、川下需要も冷え込んだことで、市場センチメントが悪化した。トレーダーが慎重姿勢に転じたため、製油所の出荷ペースも鈍化した。本日の価格は横ばいから小幅安で推移すると見込まれ、市場全体で先行きへの確信が低下している。

Jin10によると、本日（8月27日）のアジア時間序盤の取引で、トランプ氏がイランの交渉復帰の可能性について発言したことを受け、原油価格は小幅に上昇した。トランプ氏は、イランが協議に復帰する具体的な期限は設定されていないと示唆し、この発言がエネルギー市場のセンチメントを下支えした。WTI原油とBrent原油はいずれも、取引開始前の時間帯に小幅な上昇を示した。

聯合ニュース・インフォマックスによると、韓国の主要株価指数は本日（8月27日）、まちまちの値動きで取引を終えた。KOSPIは65.47ポイント上昇し、6,808.21となった一方、KOSDAQは0.28ポイント下落し、826.87となった。韓国ウォンは米ドルに対して1,386.30ウォンまで上昇した。前夜の米国市場は下落し、ダウ平均は113.52ポイント安の53,463.88、S&P 500は1.58ポイント安の7,675.70、ナスダックは21.10ポイント安の26,130.20となった。米国債利回りは上昇し、2年債利回りは4.2130%、10年債利回りは4.6470%となった。WTI原油は0.13ドル下落し、1バレル82.23ドルとなった。

海外メディアの報道によると、マレーシア・デリバティブ取引所のパーム油先物は、木曜日午前の取引で下落すると見込まれている。水曜日の電子取引でブレント原油先物が一段安となったことに加え、輸出需要の低迷が相場の重しとなっている。イランとオマーンがホルムズ海峡をめぐって協議を進めており、市場の不確実性も高まっている。

Jin10によると、8月26日から27日にかけての夜間取引で、COMEX金先物は0.99％下落し、1オンス当たり4,647.80ドルとなった。一方、WTI原油は0.55％下落して1バレル当たり81.91ドルとなった。COMEX銀も0.87％下落し、1オンス当たり68.08ドルとなった。地政学的緊張の緩和や、ホルムズ海峡の海運回廊をめぐるイラン・オマーン協議への懸念により、これまでのリスクプレミアム需要が弱まった。さらに、予想を下回る米国の対イラン制裁により、供給引き締まりへの期待も抑制された。ロンドン銅は0.82％下落して1トン当たり14,232.50ドルとなり、錫は1.35％下落して1トン当たり55,100ドルとなった一方、米国株は小幅安となった。

Jin10によると、8月26～27日、穀物を積み込むためウクライナの港への入港を待つ約70隻の船舶が、スリナ運河付近で足止めされていた。ロシア軍の軍事作戦により、ウクライナの黒海沿岸の港は事実上封鎖されており、貨物船はドナウ川沿いの港へ迂回せざるを得なくなっている。しかし、これらの港の貨物取扱能力は大幅に低い。ウクライナの穀物輸出の通常約90％は、黒海沿岸の港で取り扱われている。 現在のボトルネックにより輸送量は大幅に減少しており、スリナ運河を通ってウクライナの港へ向かう船舶は、通常の処理能力を大きく下回る1日わずか2～3隻にとどまっている。悪天候により、運河は約2日間閉鎖される見込みだ。空襲警報が発令されると、すべての港が作業を停止せざるを得ず、輸送の遅延はさらに深刻化している。

金十データによると、7月のインフレ率が前年同月比3.7％となり、エコノミスト予想を上回ったことを受け、8月26日時点で、9月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ確率は42％に上昇した。発表前に市場が織り込んでいた9月の利上げ確率は36％だった。 一方、中国の鉄鋼メーカーがコークス価格を押し上げる中、8月26日、中国東部と北部の主要製鉄所は、購入価格を1トン当たり100～110元引き上げる第2弾の値上げを受け入れた。累計の上げ幅は150～165元／トンに達した。マレーシアでは、8月1～25日のパーム油生産量が前月比4.69％減少した一方、中国の繁殖用母豚の飼養頭数は6月時点で前年同月比6.5％減少し、豚肉市場における季節的な供給圧力が緩和された。

Asia Economyによると、ビットコインは8月25日から26日にかけて81,000ドルを突破し、日中取引では81,235ドルに達した。これは5月中旬以来、初めて80,000ドルを上回ったことになる。ショートポジションの清算や機関投資家からの資金流入が、上昇を後押しした。米国の財政赤字と拡大する米国債の買い戻しをめぐる懸念から「通貨価値希薄化トレード」が引き起こされ、金、銀、銅も同時に上昇した。金は今月16％上昇し、1オンス当たり4,694.50ドルとなった。銀は18％上昇して68ドル、銅は1トン当たり14,000ドルを上回る水準を維持した。この連動した上昇は、投資家が通貨価値の下落をヘッジする中、実物資産や代替資産への資金流入が拡大していることを示している。さらに金には、準備資産の分散を進める世界の中央銀行からの追加購入も集まっている。

iM証券の研究員、Lee Sang-heon氏によると、米国財務省による長期債買い戻しプログラムの拡大により、10月までドル安が続くと予想されている。財務省は9月9日から11月4日まで、10～30年物米国債の買い戻し限度額を1セッション当たり20億ドルから最低40億ドルへ引き上げる。これは中間選挙を前に長期金利を抑制することを目的とした措置である。この政策転換により、30年物米国債利回りはすでに約5.1％まで低下し、ウォン・ドル相場も今月初めの1ドル＝1432.5ウォンから、5月27日時点で1384.8ウォンまでウォン高・ドル安が進んだ。これを受け、アナリストは韓国株式市場で、半導体への集中から素材、資本財、KOSDAQ銘柄へ資金が循環すると予想している。 米国財務省、11月4日まで債券買い戻しプログラムを拡大 米国財務省は、9月9日から11月4日まで、10～30年物米国債の1セッション当たりの買い戻し限度額を20億ドルから最低40億ドルへ引き上げると発表した。債券買い戻しとは、財務省が市場から過去に発行した債務を買い戻すことで、長期債の需給を改善し、利回りを低下させる仕組みである。長

木曜日の8月27日には、主要な経済指標の発表と中央銀行関係者の発言が予定されています。欧州中央銀行は19:30 UTCに金融政策会合の議事要旨を公表する予定です。一方、米国の主要指標には、8月22日終了週の新規失業保険申請件数と、20:30 UTCに発表されるEIAの週間天然ガス在庫が含まれます。カナダの第2四半期経常収支も20:30 UTCに発表されます。ドイツは14:00 UTCに9月のGfK消費者センチメント指数を発表し、ジャクソンホールのグローバル中央銀行シンポジウムは終日続きます。

フィナンシャル・タイムズ紙が8月25日に報じたところによると、政府の通商政策や軍事行動を背景にディーゼル燃料と肥料の価格が急騰し、生産コストが膨らむなか、米中西部のトウモロコシ農家は過去40年間で最悪の農業危機に直面している。同地域の農家は、価格の上昇によって「崖っぷちに追い込まれている」と語った。政府の通商政策と継続的な軍事行動により農業生産費は上昇し続けており、農家が事業を維持することはますます困難になっている。

トランプ氏は昨日、1,000万バレルの石油がホルムズ海峡を通過したと述べた。米国はイランに対する新たな軍事攻撃を開始する計画はないと表明している一方、複数の国が、中東における地政学的懸念の高まりを受け、地域の緊張緩和に向けて外交ルートを通じた協議を進めている。