世界のTradFiとマクロ経済

Bitfinexによると、9月27日時点で、ビットコインを取り巻くマクロ経済上の圧力は主に原油価格を通じて波及しており、原油価格はホルムズ海峡をめぐる米国とイランの交渉に左右されている。先週の交渉の進展を受けて原油価格が下落し、インフレ圧力が緩和されたことで、ドル高と米国債利回りの上昇がリスク資産に及ぼす逆風も弱まった。

ChainCatcherによると、Bitwiseは9月27日、NEARに関する39ページの投資レポートを発表するとともに、NEAR現物ETFの最終目論見書を提出した。同レポートは、Bitwiseの最高投資責任者（CIO）であるMatt Hougan氏との共著で、複数のシナリオを示している。基本シナリオでは2030年までに155ドル、極端な強気シナリオでは562ドル、弱気シナリオでは1.63ドルを目標価格としている。強気シナリオにおいて、BitwiseはNEARをVisaと比較し、Visaが2024年に15.7兆ドルの決済取引を処理し、現在の時価総額が約7,010億ドルであることを挙げ、これを評価の基準点としている。

E Dailyによると、KOSPIは9月23日の取引を7,080.92で終え、秋夕（チュソク）連休を前にした4営業日の取引で2.71％上昇した。この間、外国人投資家は4,191億ウォンを純売り越す一方、サムスン電子を2兆5,900億ウォン買い越し、SKハイニックスを2兆2,800億ウォン売り越した。 9月29日から10月2日にかけて発表される米国のインフレ・雇用統計に加え、9月30日に予定されているマイクロンの決算発表が、今週の市場動向を左右する主要な要因になると予想されている。米国10年物国債利回りは19年ぶりの高水準となる5.22％に達し、利回り差は3ベーシスポイントまで縮小し、2004年以来の低水準となるスプレッドを記録した。

予測市場Polymarketでは、連邦準備制度理事会（FRB）のマイケル・バー理事が、中央銀行の2%のインフレ目標を達成するにはさらなる金融引き締めが必要になる可能性があると発言したことを受け、トレーダーは10月27～28日の会合で利上げが行われる確率を64%と見積もっている。新たな経済指標は、根強い物価上昇圧力が続く一方、企業活動と雇用が堅調な、底堅い米国経済を示した。この確率の変化は、FRBに対する見方が大きく織り直されたことを示しており、マクロ経済の影響を受けやすいリスク資産として取引される傾向が強まっているビットコインや暗号資産市場にも影響を及ぼす可能性がある。 Polymarket、10月の利上げ確率を64%と算出 Polymarketのトレーダーは現在、10月27～28日の会合でFRBが25ベーシスポイント利上げする確率を64%と見積もっている。同市場では、据え置きとなる確率を約35%としている一方、より大幅な利上げまたは利下げとなる確率はいずれも1%未満となっている。Polymarketの市場では、取引高が$14M を超えている。追加利上げが実施されれば、FRBが9月に利

PANewsによると、NYSE Arcaは9月27日、BitwiseのNEAR Protocol現物ETFを承認した。ティッカーシンボルはNRRで、NEARにとって初の米国上場現物ETFとなる。同ETFの管理手数料は0.75%で、Coinbase Custodyがカストディとステーキングを担当する。 正確な上場日はまだ発表されていない。発表後、NEARは約5ドルまで上昇した。これまで投資家は主にGrayscaleのNEAR Trustを通じてNEARへのエクスポージャーを得ていた。

Polymarketの予測市場によると、9月27日時点で、トレーダーは10月27～28日の会合で連邦準備制度理事会が25ベーシスポイントの利上げを行う確率を64％と見込んでいる。市場では、政策変更がない確率は約35％とされており、25ベーシスポイントを超える利上げや利下げが行われる確率はいずれも1％未満にとどまっている。こうした見方は、インフレ抑制のためにさらなる金融引き締めが必要になる可能性があると示唆した連邦準備制度理事会のマイケル・バー理事の発言に加え、米国の労働市場が底堅く、物価上昇圧力が根強いことを示す最近の経済指標を反映している。 Polymarketの契約の取引高は1,400万ドルを超えている。利上げが行われれば、9月のFRBによる利上げ後に現在3.75～4％となっているフェデラルファンド金利の目標レンジは、さらに上昇することになる。暗号資産投資家にとって、この決定は重要な意味を持つ。ビットコインは近年、マクロ経済の影響を受けやすいリスク資産として取引される傾向が強まっており、金利上昇は通常、暗号資産に流入する流動性を減少させるためだ。ビットコインは9月25日時点で約84

Barrick Goldは、マリのLoulo-Gounkoto金鉱山の労働者を代表する労働組合と合意に達し、9月29日に開始予定だったストライキを回避した。この合意は、鉱山会社と同鉱山の労働者を代表する複数の労働組合との交渉を経て成立したものだ。

韓国預託決済院（KSD）は今月末から、機関投資家が決済促進資金の担保として、現金だけでなく株式や債券も差し入れられるようにする制度改革を実施する。決済促進資金とは、決済不履行に備えて国内外の機関投資家に求められる預託金である。今回の改革は、保有証券を現金準備の代わりに利用できるようにすることで、株式市場の流動性を高めるとともに、外国人投資家のウォン調達負担を軽減することを目的としている。 KSD、国債の担保認定率を最大98%に設定 KSDは27日、国債や金融安定化債などの債券について、残存期間、種類、信用格付けに応じて担保認定率を適用すると発表した。国債は最大98%まで担保として認定される。株式については、KOSPIの大型株を中心に担保対象に含める。 KSDは、危機的状況で予想される最大損失を示すバリュー・アット・リスク（VaR）に基づいて担保価値を算定し、担保認定率を毎日調整する予定だ。 KSD、担保の毎日再評価と証拠金コール手続きを導入 決済日にKSDは担保をリアルタイムで再評価し、価値が下落した場合には追加担保を求める手続き（証拠金コール）を運用する。 KSD、来月から日中取引で

聯合ニュースによると、韓国証券預託院（KSD）は本日（9月27日）、今月末から、従来の現金に代わり、株式や債券を決済促進預託金として差し入れることを認めると発表した。国債は最大98％まで担保として認められるほか、大型株を中心とするKOSPI銘柄も対象となる。 KSDは、この制度により機関投資家の現金流動性にかかる負担が50％以上軽減され、外国人投資家のウォン建て資金調達圧力も緩和されると見込んでいる。来月からは、日中取引による受け渡しが予定されている株式についても、事前に現金を預託することなく担保として認める。

9月27日、ゴールドマン・サックスは、市場がスタグフレーションのリスクを過大評価している可能性があり、関税の影響が薄れ、エネルギー価格も下落する可能性がある中で、インフレ圧力は緩和しているとの見方を示した。この「ゴルディロックス」シナリオ――インフレが鈍化し、経済成長が緩やかに減速する一方で、企業収益が底堅く推移する状況――の下では、AI投資への熱意が再燃し、米国の中間選挙を待たずに年末ラリーが始まる可能性がある。ゴールドマンのパートナーらは、AI関連資産への買い意欲が再び高まっている最近の兆候を指摘した。

韓国の借り手は利息の支払い負担が増大する一方、預金者は預金金利の上昇による恩恵を受けている。米国と日本で利上げが続いたことを受け、秋夕（チュソク）連休後には国内金利がさらに上昇する可能性があるとの見方が強まっているためだ。自営業者や住宅ローンを抱える人々は月々の返済額の増加に苦しんでおり、延滞状態にある自営業者の80.9%が第2四半期も返済できない状態にとどまった。これは、延滞継続率が1年3か月ぶりに80%を超えたことを意味する。こうした金融面での影響の違いは、米国と日本の金融引き締めが韓国の金利環境に連鎖的な影響を及ぼしていることに起因する。専門家は、利上げサイクルが資産保有者と脆弱な借り手の間の資産格差を広げていると警告している。 自営業者の借り手、第2四半期の延滞継続率が80.9%に ソウル市中区で15年間軽食店を営んできたイ・ミンオクさんは、5,000ウォンの甘辛いトッポッキを販売しているが、月々の家賃と小口事業融資の利息を支払うのが精いっぱいだ。イさんは、月約10万ウォンの融資利息が負担になっていると述べ、今年の夏は猛暑で商売が振るわない一方、金利は上昇し続けたと話した。すで

債務に依存するAI企業は、今週、米国債利回りが2007年以来の最高水準まで上昇したことで、借入コストの上昇に直面している。10年物米国債利回りは5.17％近辺にあり、年初から約1パーセントポイント上昇しているため、債券を発行する企業は投資家により魅力的な金利を提示せざるを得なくなっている。JPモルガン・チェースは6月、データセンター企業がAIサービス向けの供給能力の構築を急ぐ中、2030年までにAI関連の債務発行額が4.1兆ドルに達すると試算した。 米国債利回り、2007年以来の最高水準に達する 今週、米国債利回りが2007年以来の最高水準まで上昇したことで、債務に依存する企業は借入コストの上昇に直面する見通しだ。10年物米国債利回りは5.17％近辺にあり、年初から約1パーセントポイント上昇している。現在、債券を発行する企業は投資家を引き付けるため、より魅力的な利回りを提示しなければならない。 JPモルガン・チェースは6月、データセンター企業など、人工知能ブームに関連する企業が供給能力の拡大を急ぐ中、2030年までにAI関連の債務発行額が4.1兆ドルに達すると試算した。 ソフトバンク、

Deepwater Asset Managementのジーン・マンスター氏は、パーソナライズ型の人工知能によって、アップルとメタの営業利益が8%から90%増加する可能性があると予測し、その潜在的な財務インパクトを「信じがたいほど大きな数字」と表現した。マンスター氏の分析は、現在の普及率が低いことによる大きな成長機会を示している。ChatGPT、Gemini、Claude、Grokを合わせても、AIサブスクリプションに料金を支払っている人はわずか7,500万人から1億人で、世界の1日あたりのインターネットユーザー約55億人と比べると少ない。アナリストは、この有料ユーザーの少なさを、テクノロジープラットフォームにとって「過小評価されているAI成長のレバー」と位置付けている。アップルの株価は金曜日の通常取引を2%近く上昇して終えた一方、メタの株価は3%超下落した。 マンスター氏、世界の現在のAI加入者数を7,500万～1億人と推定 マンスター氏は、ChatGPT、Gemini、Claude、Grokを合わせて、現在AIサブスクリプションに料金を支払っている人は7,500万人から1億人に上ると

CNBCによると、米国債利回りは今週、2007年以来の最高水準となる5.17%まで上昇した。これは年初来で約1パーセントポイントの上昇に相当する。この急騰により、債務負担の大きいAIインフラ企業の借入コストが押し上げられている。JPモルガン・チェースは6月、AI関連債務の発行額が2030年までに4.1兆ドルに達すると推計した。 AIプロジェクトの主要な資金提供者であるソフトバンクは今週、ジャンク債を売却して111億ドルを調達し、7年物トランシェの利回りは最高9.75%に達した。昨年上場したCoreWeaveは、変動金利債務に基づく試算で、金利が100ベーシスポイント上昇するたびに、利息費用が3,000万ドル増加する可能性があると明らかにした。

Deepwater Asset ManagementのGene Munster氏によると、パーソナライズされたAIは、アップル（AAPL）とメタ・プラットフォームズ（META）にとって主要な収益源となる可能性があります。同氏の分析では、両社が有料プランを控えめな水準で普及させることができれば、営業利益は8%から90%増加する可能性があり、Munster氏はこれらの数字について「非常に大きく、信じがたいほどだ」と述べています。 Munster氏は、ChatGPT、Gemini、Claude、Grokといった高度なAIサービスのサブスクリプションに料金を支払っている人は世界でわずか7,500万～1億人にすぎない一方、インターネットの1日あたりの利用者数は55億人に上ると指摘し、これを「過小評価されているAIの成長余地」と表現しています。アップルの場合、月額10ドルで顧客の20%が利用する保守的なシナリオでは、追加の営業利益320億ドル（18%増）が生み出される可能性があります。一方、月額20ドルで利用率が50%に達するアグレッシブなケースでは、売上高が2,000億ドル増加し、営業利益は90

J.R. Global REITは9月22日、第14期の財務諸表について外部監査人から監査意見の不表明を受け、韓国取引所の規定に基づく上場廃止事由が発生した。監査人は、同社が継続企業として存続する能力について重要な不確実性が存在すると判断した。その前日の9月21日、同社の取締役会は3対1で、内部監査および外部監査の過程で確認された現地訴訟を含む不確実性に関する会計上の判断を理由に、1,256億ウォンののれんを全額減損処理することを決議した。REITは現在、流動性を確保するため、498 Seventh Avenueにあるマンハッタンのオフィスビルの売却と融資の借り換えを進める一方、韓国の自主的再構築支援（ARS）プログラムに基づく債務再編手続きを継続している。 外部監査人、9月22日に監査意見を不表明 9月22日、J.R. Global REITは、外部監査人が同社の第14期財務諸表について監査意見を不表明としたことを公表した。監査人は、同社が継続企業として存続する能力について重要な不確実性が存在すると結論付けた。韓国取引所の規定および手続き上、監査意見の不表明は上場廃止事由となる。同社

E-Dailyによると、JR Global REITは9月22日、事業継続能力に重大な不確実性があることを理由に、外部監査人から限定付適正意見を受けた。監査意見の不表明により、韓国取引所の規定に基づく上場廃止事由が適用されることとなった。同社は同時に1,256億ウォンののれんを減損処理し、流動性を確保するため、ニューヨーク・マンハッタンの498 Seventh Avenueにあるオフィスの売却を急いでいる。海外投資家や大手年金基金はこの物件に関心を示しているものの、意向表明書はまだ提出されていない。JR Global REITは融資の借り換えについても交渉しており、ARS（自主的な構造調整支援）による債務再編プロセスも継続している。

AI関連の大手テック企業は、データセンター建設とAIインフラの資金調達のため、2024年8月までに満期の長い社債を2,570億ドル発行した。ハナ証券の分析によると、発行額は2023年通年の1,580億ドルの1.6倍に相当する。長期債への集中により、米国債市場では新たな供給側の圧力が生じている。社債発行の急増は、投資家資金をめぐって米国政府による国債発行と競合しており、金融政策の緩和期待が高まる中でも、長期金利の低下を抑える可能性がある。 AI関連の大手テック企業、2024年8月までに社債を2,570億ドル発行 ハナ証券の李英柱（イ・ヨンジュ）氏のリサーチによると、AI関連の大手テック企業は2024年8月までに社債を2,570億ドル発行した。8カ月間の発行額は、2023年通年に発行された1,580億ドルの約1.6倍に達した。大手テック企業およびAI関連企業による年間発行額は、2023年に1,580億ドルへ急増する前は、平均約530億ドルだった。 発行は満期の長い債券に集中している。長期間にわたって稼働するデータセンターのような施設に投資する企業は、財務コストを予測可能にするため、長期固定

花証券とダラス連邦準備銀行の研究者によると、主要なテクノロジー企業およびAI関連企業は、2026年8月までに2,570億ドルの長期社債を発行した。これは、2025年通年の合計1,580億ドルと比べて1.6倍に増加している。この発行額の増加は、データセンター建設やAIインフラプロジェクトに向けた資金調達需要の高まりを反映している。 債務の満期がより長期に集中することでデュレーションリスクが高まっている。これは、これらの企業がコストを予測可能な形で管理するため、固定金利による資金調達を選好しているためだ。市場リサーチによれば、AI関連の投資適格債の発行額が今年3,000億ドルに達した場合、それに伴う金利リスクは、10年物米国債を3,600億ドル発行した場合に匹敵する可能性がある。金融政策が緩和されても、タームプレミアムの上昇によって長期金利の低下が抑制される可能性がある。

サンディスクが2026年8月5日に発表した2026年度第4四半期決算によると、同社の2026年度通期売上高は過去最高の202億4,800万ドルとなり、前年比175％増加しました。データセンター向け売上高は51億5,300万ドルに達し、通期で437％増加しました。同社の2026年度の粗利益率は71.5％、第4四半期単独では84.6％となり、純利益は114億3,300万ドル、希薄化後1株当たり利益は73.76ドルでした。 2026年度第4四半期のコンシューマー向け売上高は、前四半期比32％減の5億5,600万ドルとなりました。一方、同四半期の合計売上高は51％増加しており、これはNAND供給が限られる中で、サンディスクがデータセンター顧客を優先していることを示しています。同社は2027年度第1四半期の売上高を103億～108億ドル、非GAAPベースの1株当たり利益を44.00～46.00ドルと見込んでいます。