世界のTradFiとマクロ経済

韓国のKOSDAQ市場における信用建て（マージン）残高は、5月27日から7月10日の間に2.3兆ウォン減少した。一方、サムスン電子とSKハイニックスなど大型株のマージン残高は合計で推定12.5兆ウォンに達し、7月10日時点のKOSDAQの信用建て残高全体の1.7倍となった。資金の流れが変わったのは、証券会社が値動きの大きい小型株に対する与信基準を厳格化し、新たなマージンローンや満期延長を制限したためだ。業界筋は、既存の小型株の借り手に返済義務が生じる一方で新規資金の流入が遮断され、脆弱性が構造的に高まったことが背景にあり、再配分は、こうした高ボラティリティ局面で流動性の高い大型株を優先する標準的なリスク管理プロトコルによるものだとした。 KOSDAQのマージン残高が23.4%低下、KOSPI残高は上昇 韓国金融投資協会によると、KOSDAQの信用建てマージン残高は5月27日の9.86兆ウォンから7月10日の7.55兆ウォンへと減少し、2.3兆ウォン、23.4%の減少となった。同期間にKOSPIのマージン残高は26.83兆ウォンから28.02兆ウォンへ増加し、1.19兆ウォン、4.4%の

14回目の閣議で、韓国政府は国内生産に対する税額控除（クレジット）政策を発表した。この政策は半導体、バッテリー、バイオ医薬品、将来車両の部品、重要鉱物を対象とする。税額控除額は、国内生産量に単価を掛けて算出し、法人税および所得税から控除する。法改正は今年後半に予定されている。この政策は、R&Dや設備投資に対する政府支援を国内生産へ拡大し、戦略分野で製造拠点を持つ企業に注目が集まるようにしている。 政府、国内生産の税額控除メカニズムを発表 政府は14回目の閣議で、「2026年後半の経済成長戦略」により、国内生産税額控除の導入を明らかにした。この税額控除は、経済の安全保障とグリーン転換にとって戦略的に重要度が高い品目に適用される。控除額は、生産単位ごとの適切な単価を用いて国内生産・販売量を掛け合わせ、その結果の合計を法人税および所得税から控除する形で算出される。政府は、今年後半に「特別税制の制限に関する法律」への改正を通じて、詳細な法的根拠を整備する計画だ。 指定された戦略品目には、半導体および半導体材料・部品、バッテリーおよび中核材料、バイオ医薬品およびワクチン関連の原材料、将来車両のコ

中⻑金融によると、7月14日17:15（北京時間）時点で、ハンセン指数の7月ナイト先物は24,360ポイントで寄り付き、4ポイント（0.016%）高となった。取引はキャッシュ指数に対して19ポイントのプレミアムで行われた。

金融投資協会によると、韓国のKOSDAQにおけるマージン（信用）残高は7月10日時点で急減し、7.55兆ウォンとなった。これは5月27日の9.86兆ウォンから2.30兆ウォン（23.4%）減少であり、大型株に資金が流入した。 同期間中、KOSPI（韓国の主要取引所）のマージン信用は26.83兆ウォンから28.02兆ウォンへと増加した。Samsung ElectronicsとSK Hynixの合計では、マージン残高として推計12.51兆ウォンを保有しており、KOSDAQのマージン信用残高全体の1.7倍に相当する。証券会社はボラティリティの中で中型株および小型株に対する与信基準を引き締め、新たなマージンローンやロールオーバーを制限する一方、大型株では比較的流動性へのアクセスを維持した。

Eデイリーによると、韓国は7月14日に、半導体、二次電池、バイオ医薬品、将来型車両部品、重要鉱物を対象とした国内生産税額控除の政策を発表した。この取り組みのもとでは、これらの戦略物資を国内で製造する企業は、生産量と単価に基づく法人税および所得税の控除を受けられる。政府は、2026年末までに税法改正を通じて実施の詳細を確定する予定だ。Samsung Electronics、SK Hynix、POSCO Future M、Ecoprofirm、Celltrion、Korea Zincは、拡大した支援の恩恵を受けると見込まれる企業の一部である。

ブルームバーグ・インテリジェンスのシニアETFリサーチアナリストであるエリック・バルチュナスによれば、7月13日に彼は、個人投資家の間での人気が高まる中、レバレッジ型ETFを規制するために「信号機システム」を導入することを提案した。バルチュナスは、レバレッジ型ETFをファストフードやウイスキーのような不健康な食品に例え、投資家に対して、こうした高リスクの金融商品には慎重に対応するよう促した。

ソウルの外貨スワップ市場では、期間構造（ターム・ストラクチャー）に沿って動きが分かれ、米国の国債利回り上昇に伴い長期ゾーンのスワップポイントが低下する一方、SKハイニックスの米国預託証券（ADR）上場に関連した見込まれるドル流入が短期ゾーンを下支えした。1年物のFXスワップポイントは-14.50ウォンで取引を終え、オープンから0.40ウォン下落したが、3カ月物は0.05ウォン上昇して-3.35ウォンとなった。内訳は二つの圧力を反映しており、米10年物国債利回りが5月以来初めて4.60%を超えて上昇したことで長めの満期に弱さが出た一方、SKハイニックスのADR上場で国内銀行にドル預金が流れ込むとの期待が短期のセグメントを押し上げた。 FXスワップポイント、期間別にまちまちな着地 外貨資金調達市場では、1年物の満期FXスワップポイントは-14.50ウォンで取引を終え、オープンから0.40ウォン下落した。6カ月物はオープンから0.20ウォン下落して-7.50ウォンとなり、3カ月物は0.05ウォン上昇して-3.35ウォン。1カ月物は-0.90ウォンで取引を終え、オープンから0.05ウォン下落し

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7月14日、韓国の個人投資家が大規模なネット売りを実行し、市場全体で売り圧力が強まる中、4兆ウォン相当の株式を放出しました。売りの最中にKOSDAQ指数がサーキットブレーカー（取引停止措置）を発動し、損失を圧縮した後、1.92%下落で取引を終えました。

ここ数週間で韓国株に対するショート（空売り）圧力が強まり、SKハイニックスは市場全体の下落の中で借入残高が過去1か月で倍増した。最近、KOSPI指数は6,000近辺まで下落し、個人投資家の買い需要が弱まる一方で、海外投資家は特に大型株でショートポジションを拡大した。売り圧力が続くため、市場の回復の勢いはいまだ見通せない。

シティの最新リサーチによると、国務院が消費拡大計画を承認したことを受け、同社のブローカレッジ部門は、中国の裁量的な消費関連株の市場センチメントが改善すると見込んでいる。シティは新政策による即時の大きな消費刺激は想定していないものの、特に足元でのセクター間の資金ローテーションが進む中では、センチメントが徐々に改善すると考えている。 シティがバリュエーションが魅力的だとして選好する中国の大型消費株10銘柄は、美的集団（00300）、安踏体育（02020）、李寧（02331）、周大福（01929）、中国蒙牛乳業（02319）、海底撈（06862）、青島ビール（00168）、波司登（03998）、華潤ビール（00291）、および五糧液グループ（00288）。中国の裁量的消費セクターのトップピックは、安踏、美的、そしてAtour Lifestyle（ATAT.US）だ。

14日の午後の取引で日本の株価指数は回復し、日経平均は500.77ポイント（0.74%）高の67,743.50で引け、TOPIXは31.49ポイント（0.79%）高の4,038.98となった。反発は韓国KOSPIが7,000近辺で持ち直したことを受けたもので、米国の半導体株の下落と中東情勢の緊迫化を背景にした原油価格の上昇により、両指数が当初下落したあと短期の値幅を狙う投資家による割安買いが誘発された。アナリストは、市場の注目がAIや半導体株から、金利や通貨の動きといった局面の中で割安感のある通信、ソフトウェア、銀行セクターへ移りつつあると指摘した。 日本株は韓国市場の反発を受けて午後に回復 日経平均株価指数は朝の取引で66,000台まで一旦下落したものの、午後の取引で上げ幅を拡大し67,000の水準を回復した。TOPIX指数も同様に4,000を下回った後、午後の取引で持ち直した。岩井コスモ証券投資調査部の有沢昭一氏によると、「米国の原油価格と金利が同時に上昇する中で、国内のAIおよび半導体関連株に対する短期の売り圧力が引き起こされた」という。 日本市場の反転は、メモリー関連株の影響が

コカ・コーラは5月13日（現地時間）に$84.25で取引を終え、約1%上昇した。投資家が地政学的な不確実性の高まりを背景にディフェンシブ銘柄へ一段と資金を振り向ける中、飲料会社の株価は過去1カ月で4%以上、年初来で21.8%上昇している。イラン戦争への懸念の増大や半導体サイクルをめぐる議論が、安定した利益と継続的な配当を持つ企業への投資家の関心を高めており、コカ・コーラ株は安全資産として位置付けられている。 コカ・コーラ、ディフェンシブ銘柄としての選択肢で投資家の注目を集める 市場アナリストは、変動の大きい局面でもコカ・コーラの安定性を指摘している。UBSは、イラン戦争に関連する消費の減速や、経済状況・金利といった変数がある市場では、コカ・コーラのような予測可能な企業への選好が高まると述べた。同社の必需消費財としての性質が、株価の安定性に寄与している。 ノーベル賞受賞者ロバート・シラー（イェール大学）が開発した景気循環調整後の株価収益率（CAPE）は現在41.8で、ドットコム・バブルが到達した44.2以来の最高水準となっている。コカ・コーラ株はテクノロジー株より低いリターンをもたらす一

個人投資家は14日、KOSPIで4.15兆ウォンを売却した。寄り付き前の取引で約1兆ウォンが売られたことも含め、個人の総売却額は約5兆ウォンに達した。プライベート・エクイティ系ファンドが1.1294兆ウォンを吸収し、金融投資会社が売却分の1.8949兆ウォンを吸収した。 売りは半導体株に集中した。個人投資家は14日、SKハイニックスで2.5兆ウォン、サムスン電子で1.062兆ウォン、SKスクエアで約1030億ウォンを売却した。SKハイニックスは日中に最大9.05%下落した。 追証が強制清算を引き起こす 売りの相当部分は追証によるものだった。韓国金融投資協会によると、追証（マージン）債務に対する強制清算額は9日には1.422兆ウォンに達し、その後10日には8160億ウォン、13日には2620億ウォンへと減少した。 ミレア資産証券の研究員キム・ソクファン氏は、証券会社がマージン（保証金）要件を40%に引き上げたことで、信用（マージン）取引の取引量が減り、追証のリスクも低下したと述べた。しかし信用供与（クレジット）ファイナンス口座では、前日のKOSPIが9%以上下落したことを受けて、大規模な

韓国取引所によると、昨日KOSPIのサーキットブレーカーは2026年に入って7回目の発動となった。外国人投資家と機関投資家が同時に株を投げ売りし、市場は8％超下落した。これにより、2000年に仕組みが導入されて以降のサーキットブレーカーの累計発動回数は13回となり、うち半数超が過去7か月以内に発生している。 サムスン電子とSKハイニックスが下落を主導した。特に、2026年に発動した7回のサーキットブレーカーのうち5回は、サムスン電子とSKハイニックスに連動する個別株レバレッジ型の上場投資信託（ETF）が5月下旬に上場された以降に起きている。歴史的に、KOSPIはサーキットブレーカー発動の翌営業日に75％のケースで反発してきたが、最近の下落は下方向に続いている。7月7日にサーキットブレーカーが発動された翌日には指数がさらに5.4％下落した。これは、強制清算や追証（マージンコール）に伴う売りが増して売り圧力を強めており、値ごろ感による買い手を引きつけていないためだ。

中国人民銀行によると、7月15日に中央銀行は6か月の買い戻し（レポ）取引で1.4兆人民元（約1,930億ドル）を実施する予定です。この操作は、銀行システムに十分な流動性を維持することを目的としています。有価証券の満期は2027年1月15日で、祝日に合わせて調整が行われます。

聯合インフォマックスによると、7月14日、日本の株式市場は午後の取引で市場心理が反転し、日経平均株価は500.77ポイント（0.74%）上昇して67,743.50で取引を終えた。TOPIX指数も31.49ポイント（0.79%）上がり、4,038.98で終了した。両指数は当初、米国の半導体セクターの下落と中東要因による原油価格の上昇を受けて弱含んだが、その後、韓国のメモリー関連株の上昇とともに持ち直した。銀行株が上昇をリードし、三菱UFJフィナンシャル・グループは1%超の上昇となった。投資家は金融セクターの保有を通じて、AI関連のエクスポージャーに対するヘッジを行った。 日本の国債利回りはイールドカーブ全体で低下した。10年物JGB利回りは7.33ベーシスポイント下落して2.7137%となり、20年物の利回りは15.53bp下がって3.5927%となった。20年債の入札では応札倍率（bid-to-cover）が4.52倍を記録し、12カ月平均の3.54倍を大きく上回ったことから、需要の強さが示された。

韓国経済グローバルマーケットによると、コカ・コーラは7月13日に$84.25で引け、地政学的不確実性やAIのバリュエーション懸念のなか、投資家がディフェンシブ株を選好する動きが追い風となり、年初来で21.8%上昇しました。バンク・オブ・アメリカは目標株価を$90から$95に引き上げ、UBSは「買い」のレーティングを維持し、目標株価を$92としました。同社の予測可能な収益と、市場の変動局面における安定性が理由だとしています。飲料大手は64年連続で配当を増やしており、今年は四半期配当を51セントから53セントに引き上げました。 コカ・コーラは第1四半期の売上高を124億7千万ドルと報告し、前年同期比で12%増加しました。調整後の営業利益は13.5%増加しました。同社は、インド、アフリカ、東南アジアでの販売量の伸びを支えに、通期の調整後EPS成長ガイダンスを7-8%から8-9%へと引き上げました。

Odailyによると、サムスン電子は現在、アメリカ預託証券（ADR）の発行を検討していないと述べました。

情報筋によると、海外在住インド人向けのインドの外貨預金プログラムは、資金としてほぼ100億ドルを集めている。移住者（ディアスポラ）に対してインセンティブとなる金利を提供するこの取り組みは、同国にとって外貨準備の大幅な流入を意味している。