世界のTradFiとマクロ経済

SKハイニックス株はアナリスト予想が大きく割れており、目標株価は5月13日時点で185万KRWから420万KRWまでの幅がある。BNKインベストメント証券は「保有」のレーティングと185万KRWの目標株価を維持した（同目標は5月12日の修正から据え置き）。一方、同株は5月8日に207.6万KRWで引けた（当レポートの基準日）。見通しの分岐は、AIインフラ投資の持続可能性に関する見解の相違と、同社の米国預託証券（ADR）上場が与える影響の見通しが食い違っていることに起因する。BNKのアナリスト、イ・ミンヒ氏は、MetaがAIインフラを使ってクラウドコンピューティングサービスを探索していることを根拠に、AI投資におけるハイパースケーラー間の競争は「もはや成り立たない」と指摘し、潜在的なAI過剰投資への懸念を示した。これに対し強気のアナリストは、DRAMおよびNAND各セグメントでのHBM需要の拡大、長期の供給契約、そしてADRによる米国投資家の資金流入からのバリュエーション上方修正が見込まれる点を挙げている。 BNKインベストメント、AI投資減速への懸念を指摘 BNKインベストメント証券は

ロイターによると、SpaceXは7月10日に$145.30で取引を終え、IPO価格の$135からは8%上昇した一方で、6月16日に到達した1か月高値の$225.64からは36%下落した。NH Investment & Securitiesによると、SpaceX株を購入した投資家のうち、すべてのポジションを保有中の顧客は7月9日時点で損失を抱えており、平均収益はマイナス15%だった。

Daily Anによると、7月13日、韓国の証券会社各社はSKハイニックスの目標株価について大きく割れた見通しを示し、下限の185万ウォンから上限の420万ウォンまで幅があった。BNK投資証券は「保有」のレーティングを維持し、目標株価を185万ウォンに設定したが、7月8日の終値が207.6万ウォンであることを踏まえると、実質的には売りとほぼ同等とみなされている。一方で、KB証券は最も強気な420万ウォンの目標を出した。 一方でNH投資＆証券、IBK投資＆証券、教保（Kyobo）証券はそれぞれ410万ウォン、400万ウォン、390万ウォンを設定した。見通しが割れているのは、AI投資の持続可能性とHBM需要の拡大に関する見解が食い違っているためで、悲観派は大手クラウド企業（ハイパースケーラー）のインフラ投資の鈍化を挙げるのに対し、楽観派はチップ価格の上昇が続いていることやADR上場の恩恵を指摘している。

金融ニュースによると、少なくとも5つの米国の資産運用会社（LeverageShares、ProShares、GraniteShares、KogiFundsを含む）が、7月13日からSKハイニックスのADRに連動する2倍レバレッジETFをローンチする予定です。これらの動きは、半導体企業が7月10日のナスダック上場デビュー後に堅調な需要が生じたことに続くものです。同社のADRは初日の取引で13.08%上昇し、168.49ドルで取引を終えました。

クウェート国防省の報道官によると、7月12日の夕方、クウェート北部の3つの軍事国境検問所と、クウェート国営石油会社が運用する沖合の掘削プラットフォームが攻撃を受けた。国境施設は攻撃による被害を受け、一方でオイルリグは無人ドローンの標的となり、作業員1人が負傷し、インフラにも被害が出た。国防省は声明の中で、米軍の施設への影響については触れていない。

WTI原油は1バレルあたり$74を日中に上抜けるまで急騰し、日次では3.63%の上昇となりました。

Business Insiderによると、「グラン・ショート（The Big Short）」のモデルとして知られる投資家マイケル・バリーは最近、エヌビディア（NVDA-US）、テスラ（TSLA-US）、半導体ETF（SOXX-US）に短期売りのポジションを新たに設けた。7月9日のSubstack投稿でバリーは、AI投資における根本的な矛盾を警告し、「ハイパースケールのクラウドサービス提供企業は、需要の恒久的な成長を主張している一方で、大規模な設備投資はわずか3〜4年で終わると示している」と述べた。これは両立しない2つの立場が同時に存在することだという。 バリーは、エヌビディアには高値を維持するために、AIチップの需要サイクルが際限なく続く必要があると論じた。しかし、AI計算のボトルネックが解消されれば、売上の反復が起きる確率は低下し、マージンへの圧力が強まるという。さらに、クラウドサービス提供企業は大きなフリーキャッシュフロー（FCF）圧力に直面しており、会計上の利益が、減価償却期間の延長によって一部支えられているとも指摘した。バリーは、市場が期待する「第3のドア」シナリオ――AI需要

Chosun Biz Money Moveによると、7月10日にキム・ウージュはコスダック上場のフードナムの最大株主になった。キム・ウージュはE-グループ会長キム・ヨンジュンの息子である。E-グループはこれまで、キム会長に関する横領および忠実義務違反の疑惑により、上場子会社3社が同時に上場廃止になる事態に直面していた。

7月12日、銀の現物価格は日中で2%以上下落し、1オンスあたり58.65ドルで取引されていました。

農業商品連動の上場ノート（ETN）が今月、韓国取引所（Korea Exchange）に上場されている中、スーパー・エルニーニョ（Super El Niño）によって作物の収量が乱される可能性への懸念を背景に大きく上昇した。メリーツ・レバレッジド・代表的農業先物ETNは、13日に公表された韓国取引所のデータによると、今月9.1%上昇し、10日には10,230ウォンで引けた。これは先月末の9,375ウォンと比べて高い。スーパー・エルニーニョとは、海面水温が通常より2度以上上昇し、熱波や干ばつといった極端な気象現象を引き起こして農業生産を損なうことがある現象を指す。この上昇は、同期間にKOSPI指数が11.8%下落したこととは対照的で、主要半導体株の値動きの荒さの中、ベンチマークは8,470から7,470へと下がった。 コーン、コムギ、ソイのETNがKOSPIを上回る 個別の穀物商品を追随するETNも、今月は上昇した。ハナ・レバレッジド・コーン・フューチャーズETNは8.8%上昇し、KB・レバレッジド・ウィート・フューチャーズETNとハナ・レバレッジド・ダイズ（ソイ）・フューチャーズETNは

韓国取引所によると、農産物ETNは今月7月10日までに「スーパー・エルニーニョ」状態の可能性が警告される中で急騰した。メリーツ・レバレッジ代表的農産物先物ETN（H）は6月30日から7月10日までに9.1%上昇し、10,230ウォンで引けた。個別のコモディティETNも大きく上昇した。すなわち、ハナ・レバレッジ・トウモロコシ先物ETNは8.8%上昇、KB・レバレッジ・小麦先物ETNは8.7%上昇、ハナ・レバレッジ・大豆先物ETNは6.5%上昇し、同期間におけるコスピの11.8%下落を上回った。 国際的な農産物コモディティ価格もこの上昇に連動した。7月9日には、Yonhapinfomax（ヨンハップ・インフォマックス）によると、シカゴ商品取引所（CBOT）で小麦先物が611.25ドルで取引されており、6月下旬から5.3%上昇した。一方、大豆先物も5.6%上昇したという。市場参加者は、この上昇を、エルニーニョによって引き起こされる可能性のある極端な天候（干ばつ、洪水、熱波）が作物の収量を損なうのではないかという懸念によるものとみている。

月曜日の市場オープン時、現物ゴールドは下落し、1オンスあたり$4,100を割り込みました。約$20下落し、現物シルバーは0.8%下落しました。

WTI原油は月曜日の寄付きで1バレル当たり$73に達し、日中の上昇率は2.49%でした。

米国中央軍（CENTCOM）は、1週間でイランに対する3回目の空爆を「12日」（現地時間）に実施し、ミサイルおよびドローン基地、海軍資産、弾薬置き場、通信ネットワーク、沿岸監視施設を含む約140のイランの軍事拠点を標的にした。イランのイスラム革命防衛隊（IRGC）は同日、ヨルダンのハッサン皇太子基地（Prince Hassan Air Base）にある米国施設を攻撃して報復した。ワシントンとテヘランの軍事的応酬の激化はホルムズ海峡を通じた海上輸送を混乱させ、国際原油価格を押し上げている。ロンドンICE先物取引所では、先週のブレント原油が1バレル76.01ドルで引けた（中東での紛争開始前の水準より約5%高い）。一方、ニューヨーク・マーカンタイル取引所では、WTI（ウェスト・テキサス・インターミディエート）8月限が1バレル71.41ドルで決着した。 米国、イランの軍事目標を攻撃 米国中央軍は「12日」（現地時間）に声明を発表し、ホルムズ海峡でのキプロス国旗を掲げた船舶への最近の攻撃についてイラン側の部隊に責任があるとしている。中央軍は、ミサイルおよびドローン施設、海軍部隊、弾薬の保管地点、

地元メディアの報道によると、米国とイランの緊張が空爆の応酬によってエスカレートしており、中東全域で再び戦争への懸念が高まっています。ホルムズ海峡を通じた海上輸送は、グローバルな原油供給にとって重要な回廊であり、紛争の激化による支障が生じる可能性があるため、原油価格には改めて上値圧力がかかる見通しです。

医療機器会社Remediは1月13日、公開募集価格1株20,700ウォンでKOSDAQ市場に上場した。製薬原材料メーカーのHLGenomicsは1月13日〜14日に1株21,500ウォンで公開募集（公開口座）を行い、上場予定日は1月24日。Remediの機関投資家向け需要予測では2,246人が参加し、1,146:1の比率を記録し、一般向けの募集（1月1日〜2日）では1,701:1となり、512万株が300,000株の割当を申請した。今週は、HansolteknicsとHyungji I&Cによる権利オファリングなど複数のコーポレートアクションが予定されており、韓国のIPO市場が活況であることを反映している。 Remediは1月13日にKOSDAQで1株20,700ウォンで上場 Remediの公開募集価格は20,700ウォンで、「希望（希望レンジ）」の上限。初日の取引価格は12,420ウォンから82,800ウォンの範囲で動き得ており、公開募集価格の60%〜400%に相当する。同社は、独自技術を用いて医療・産業用途向けの携帯型X線イメージング装置と非破壊検査ソリューションを開発している。R

サブバージブETFは、エロン・マスクが率いる企業をポートフォリオから除外する2つの上場投資信託（ETF）について、現地時間9日にU.S. Securities and Exchange Commission（米国証券取引委員会（SEC））に登録書類を提出した。提出書類では、SpaceXとTeslaを除き、NASDAQ 100指数に連動するQQNEおよびTeslaを除くS&P 500に連動するSPNEが導入される。今回の動きは、同社が「マスク・リスク」と表現するものを避けつつ、指数へのエクスポージャーを維持したいと考える投資家を狙っている。同社をめぐっては、マスクの政治活動や企業統治の仕組みに関する論争が続いている。 QQNEとSPNEは主要指数からマスク主導の企業を除外 2つのプロダクトは、特定の個人に関連する企業を体系的に除外することを明確に掲げた最初のETFだとMarketWatchは伝えている。QQNEは、最近NASDAQ 100に追加されたSpaceXとTeslaの両方を、連動ポートフォリオから取り除く。一方でSPNEは、S&P 500の構成銘柄リストからTeslaを除外する。

MarketWatchによると、Subversive ETFsは7月9日にSEC（米証券取引委員会）へ2つの上場投資信託（ETF）の登録書類を提出した。これらは、エロン・マスクと関係のある企業を米国の主要株価指数から除外する。商品はQQNEとSPNEで、それぞれNASDAQ-100とS&P 500に連動するが、ポートフォリオからテスラとSpaceXを除いている。この動きは、CEOとしての権限が集中していることや、マスクの政治活動、ソーシャルメディアに関する活動/運用に紐づくと見なされるリスクを避けつつ、指数連動型ファンドへのエクスポージャーを維持したいという投資家の需要の高まりを反映している。

ソウル経済によると、医療機器メーカーのRemedyは7月13日に韓国のKOSDAQ市場に上場デビューし、公開価格は目標レンジ上限の20,700ウォンだった。株式は7月1〜2日の公開入札で1701:1の応募倍率を記録し、機関投資家の需要は1146:1に達した。デビュー当日の取引レンジは12,420ウォンから82,800ウォンの間になる見通しだ。 原薬メーカーのHL Genomicsは、7月13〜14日に公開株式の申し込みを行っており、最終的な公開価格は目標レンジ上限の21,500ウォンに設定されている。同社は7月24日にKOSDAQへの上場が予定されている。Remedyは医療・産業用途向けに携帯型X線撮影装置および非破壊検査ソリューションを開発している。

ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によれば、過去1年の間にトランプ政権はインテルの事業に深く介入し、窮地にある半導体メーカーを支えるためにAppleやNvidiaに直接圧力をかけてきた。ホワイトハウスは連邦補助金900億ドルをインテルの株式10%の持分に転換し、最大の株主となった一方、商務省の当局者はAppleに対し、チップ生産にインテルのファウンドリ・サービスを利用するよう促し、2025年9月に発表されたNvidiaの50億ドルの投資を後押しした。CEOのリップ・ブー・タンが2025年3月にトップに就いて以来、インテルの株価は400%以上に急騰している。しかし課題は残っている。インテルのファウンドリ事業は過去4四半期で104億ドルの損失を積み上げたが、データセンター部門は2026年4月に前年同月比22%の売上成長を記録し、売上は51億ドルだった。