世界のTradFiとマクロ経済

バークレイズのエコノミスト、ソン・ボムギ氏は7月13日付のレポートで、韓国銀行が第4四半期に連続利上げを行うリスクを市場参加者が検討していると警告した。同氏によれば、今週予定されている韓国銀行の金融政策決定会合で、韓国銀行が連続増を示す可能性は低いものの、連続利上げへの懸念は第4四半期に移る可能性があるという。エコノミストは、下半期に韓国銀行が「出遅れ」を感じる要因として、2四半期・3四半期の経済指標での上振れの可能性や、8月末に見込まれるより拡張的な政府予算案など、複数のリスク要因を挙げた。これらの条件が実現すれば、インフレ抑制のために韓国銀行は10月と11月に連続して利上げするかもしれないとソン氏は述べた。現在、中央銀行は、半導体産業の好況が景気の構造的な上向きのシフトを意味するのか、単なる循環的な上向きなのかを見極めようとしている。 バークレイズ、Q4の連続利上げリスク要因を特定 ソン氏はレポートで、下半期に韓国銀行が出遅れを感じる可能性を高めうるいくつかのリスク要因があると述べた。その一つは、2四半期および3四半期の経済指標が景気循環に関する指標で予想外の上振れを示し、10月と

日本株はこの取引日に下落し、日経平均株価は1,315.00ポイント（1.92%）下落して67,242.73で取引を終えました。人工知能（AI）および半導体関連株の急落が重しとなりました。下げは、韓国のKOSPI指数が8%超下落したことをきっかけに一段と強まり、地域全体の投資家心理に影響しました。大和証券のチーフストラテジスト、坪井浩吾氏は、KOSPI指数の下落が投資心理に圧力をかけ、防衛的な資金の銀行株へのローテーションを促したとし、今週後半に予定されている主要なAIおよび半導体企業の決算発表を投資家が待つ間、そうした動きが出たと述べました。 日経平均が一時の上げを巻き戻し、1.92%安で着地 日経平均株価は朝方の取引でいったん上昇し、69,000円台まで回復したものの、方向転換して67,242.73で引けました。TOPIX指数は28.59ポイント（0.71%）下落して4,007.49で終了しました。Yonhap Infomaxの世界株インデックスによると、市場の下落はKOSPIの急落と歩調を合わせて加速し、とりわけ半導体比率の高いポートフォリオに打撃となりました。 投資家が銀行株へ資

サムスン電子は13日、役員の業績報酬の支払いに充てる約3228億ウォン相当の自己株式の処分を明らかにした。この処分の対象は、928人の役員に配分された113万2477株の自己株式である。サムスン電子は、長期業績報酬の一部を自己株式の形で支払うことで、役員の説明責任を強化し、業績創出への動機付けを図ることが目的だと説明した。長期インセンティブ（LTI）プログラムは在任3年以上の役員を対象とし、直前3年間の経営成績に基づいて、その後の3年間にわたって報酬を配分する。金額は業績に応じて年平均給与の0～300％の範囲となる。 サムスン電子のLTIプログラム構造 サムスン電子の長期インセンティブ（LTI）プログラムは、在任3年以上の役員を対象としている。同プログラムは、直前3年間の経営成績に基づく報酬を、その後の3年間にわたって分配する。業績連動の金額は年平均給与の0～300％の範囲。今回の処分で株式を受け取る928人の役員は、1人当たりの株式評価額として平均約3.5億ウォンを受け取る見通しだ。 サムスン電子、希薄化影響は最小と評価 サムスン電子は、処分予定の株式が発行済み株式総数（普通株5,8

ブレント原油は日中取引で2.00％上昇し、7月13日には1バレル当たり77.46ドルに達した。

半導体およびAI関連銘柄の下落が急激に進み、日本の株式市場は本日下落しました。読売インフォマックスによると、日経平均株価指数は1,315ポイント（-1.92%）下落して67,242.73で取引を終了し、TOPIX指数も28.59ポイント（-0.71%）下落して4,007.49となりました。売りが広がったのは、韓国のKOSPI指数が8%超急落し、日本の投資家が資金を防衛的な銀行株へと振り向けたことがきっかけです。三菱UFJフィナンシャル・グループ、三井住友フィナンシャルグループ、みずほフィナンシャルグループはいずれも、資金が半導体関連の保有銘柄から流れる中で1%超上昇しました。

本日（7月13日）発表されたレポートで、バークレイズのエコノミスト、ソン・ボムギ氏は、市場参加者が第4四半期における韓国中銀の連続利上げリスクに備えていると述べた。韓国銀行は今週、連続した利上げを示唆する見通しはないものの、第2・第3四半期の経済指標が予想を上回り、政府が8月末に拡張的な財政パッケージを発表する場合、懸念は10月と11月に現実味を帯びる可能性がある。ソン氏は、第2四半期のGDP成長が上振れで予想外となり、コアインフレが加速するなら、中銀は自らが出遅れているとみなし、強気の利上げで対応するかもしれないと指摘した。半導体のウィンドフォール税収の配分などの詳細を含む、来年度の予算計画の公表は、中銀の財政面への影響評価にとって重要な情報となるだろう。

サムスン電子の7月13日の開示によると、サムスン電子は、役員のロング（Long）期の業績インセンティブ支払いの資金として、自己株式約3,228億ウォンを売却した。売却は、928人の役員を対象に1.132百万株を含むもので、同社はこの措置が役員の説明責任を強化し、業績につながる成果を動機づけることを目的としているとした。平均すると、各役員はロング（Long）期インセンティブ（LTI）プログラムの一環として約35億ウォン相当の株式を受け取る見込みであり、このプログラムでは、3年間の業績連動型の報酬を、その後の3年間にわたって配分する。

聯合インフォマックスによると、大韓航空は第2四半期の営業収益が50.199兆ウォンで、前年同期比25.9%増となり、航空会社として過去最高を記録した。 貨物収益は1.542兆ウォンまで伸び、前年から46.1%増加した。背景には、グローバルな人工知能（AI）投資の需要と半導体チップのサイクルがある。大韓航空は機内の胴下貨物スペースを最適化し、貨物専用航空機を高利回りの路線に集中させたことで、1ユニット当たりの運賃は第1四半期の525ウォンから34%上昇し、703ウォンとなった。 旅客収益は、オフライン需要が中東情勢の緊張によって移ったのを大韓航空が取り込み、また中国〜日本路線の減便の中で極東方面の接続を拡大したことで、18.8%増の2.848兆ウォンとなった。

Koscom ETF Checkによると、7月13日に韓国の株式市場が急落し、ベンチマーク指数の値動きを日次で2倍にすることを目指したレバレッジ型上場投資信託（ETF）に大きな損失がもたらされました。これとは対照的に、日次の損失を2倍にすることを狙うインバースETF（「곱버스」と呼ばれることが多い）が急伸し、取引所全体の値上がり銘柄リストで上位に入りました。こうした相反する値動きは、下落局面におけるこれらの商品が持つ仕組みの違いを際立たせました。

BlockBeatsによると、韓国の初期のテック投資で知られるレト・バオは、レバレッジETFと原Underlying株式のダイナミクスの不均衡により6月末にSKハイニックスのポジションを解消した。彼は現在、米国株式のみを保有しており、下落に備えるためにプットオプションを購入したと述べた。レト・バオは、韓国株が引き続きボラティリティの高い状態になることを見込んでおり、市場の反転の可能性は、レバレッジETFに対する政府の規制強化によるものだとした。

智通财经によると、SHEINは2026年Q3から早ければ香港でIPOを準備しており、評価額は400億ドル超（約3,120億香港ドル）を目標としている。中国証券監督管理委員会は先週金曜日、SHEINの海外上場登録資料を受領したと発表した。同社は香港取引所で発行する株式数を3億4200万株以下にする計画だ。 ファッションECプラットフォームは当初、米国での上場を目指したが、2024年に障害に直面し、その後ロンドンでのIPOを試みたものの、中国政府の承認を得ることができなかった。2023年の資金調達ラウンドではSHEINの評価額は約660億ドルだったが、Temuのような競合他社による競争激化の中で評価額は下落している。

ウクライナ保安庁によると、ウクライナ軍は最近の作戦で、ロシアのスタブロポリ地方にある石油デポおよびカフカス港の保管施設を攻撃した。保安庁は、被害の規模や攻撃のタイミングに関する追加の詳細は明らかにしていない。

7月13日にEverbright Fundが発表した公式声明によると、原油ETFはセカンダリー・マーケットでの取引において大幅なプレミアムが発生しました。基​​金の終値は1.736元に達し、一方で7月9日時点の純資産価値は1.4630元で、約18.6%のプレミアムを示しました。

日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）は、ジャパン・タイムズが報じた市場の観察によれば、片山さつき財務相の「国内投資を増やすように」との要請を退ける可能性が高い。同基金は2025年に最新の投資枠組みの見直しを完了しており、投資基準は5年に1度見直す方針を維持しているため、2030年までは変更が難しい。GPIFの法的な使命は、年金受給者の長期的なリターン最大化であり、政策目的の実現ではない。また過去10年、株式・債券市場の双方で、海外資産が国内資産を上回る成果を出してきた。 GPIF、2025年の見直しで4つの資産クラスに25%ずつ配分を維持 GPIFは2025年に直近の見直しを完了し、4つの主要な資産クラス（国内株、海外株、国内債、海外債）に各25%ずつの均等配分を維持した。次回の予定見直しは2030年。ジャパン・タイムズおよび金融市場の情報源によれば、同基金の設定された5年ごとの見直しサイクルは、政治当局から求められる期中調整に対する構造的な障壁を生み出している。 法的枠組みが早期の戦略的資産配分変更に高いハードル 仮にGPIFが政治的な圧力のもとで、早期の戦略的資産配分（

ChoiceWireによると、7月13日、ハンセン指数は0.16%（38.6ポイント）高の24,213.72で取引を終え、日次売買代金はHK$309.5億だった。ハンセン中国企業指数は0.33%上昇して8,065.97となり、一方でハンセンテック指数は0.96%下落して4,676.43となった。 半導体株が下落を主導し、SKハイニックスはソウルで15.37%急落し、過去最大の単日下げ幅を記録した。また、サムスン電子も10%以上下落した。だが、米国とイランの緊張の高まりを受けて石油・ガス株は急騰した。Baichuan Oil Servicesは16.47%上昇し、Shandong Muylongも11.18%上げた。WTI原油先物は5%以上上昇した。これは、7月12日に米軍がイラン南部に対して複数回の攻撃を行ったことで、7月13日早朝にイランのドローンとミサイルが湾岸で米軍の軍事資産を標的にしたためである。

韓国のKOSPI指数を8.95％下落させた（純売却）にもかかわらず、7月13日に外国人投資家は選別して非半導体の韓国株を純買いした。純売却額は計1兆8795億ウォンで、その売りは半導体株に集中していた。買いの対象は、電力設備、ITハードウェア、持ち株会社などの分野において、利益見通しのコンセンサスが上向く企業だった。アナリストは、これが韓国株式の取引を支配していた半導体集中の解消と、ウォン・ドル為替レートの安定化により、ファンダメンタルズの改善が見える割安株に買い機会が生まれたことによるものだとした。 外国人投資家は7月13日に半導体株で1兆8795億ウォン規模の売りに集中 7月13日、外国人投資家は韓国取引所で株式を1兆8795億ウォン純売りし、そのうち98.17％（1兆8451億ウォン）が電気・電子セクターに集中した。半導体関連3銘柄が大半を占めた。SKハイニックス（純売り1兆4470億ウォン）、Samsung Electronics（1936億ウォン）、Samsung Electro-Mechanics（1406億ウォン）である。韓国取引所が追跡する24セクターのうち、7月13日

日本タイムズによると、日本の政府年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）は、家計投資の拡大を求める片山さつき財務相の要請を、法的およびガバナンス上の制約を理由に認める可能性は低いという。今日（7月13日）、同基金は、2025年に設定された現行の配分枠組みを維持していることを確認した。この枠組みでは、国内株、外国株、国内債券、外国債券にそれぞれ25%ずつを配分しており、次回の定期見直しは2030年に予定されている。 GPIFの法律上の使命は、政策目的よりも年金受給者の長期的なリターンを優先している。過去10年にわたり、株式市場と債券市場のいずれにおいても、海外資産は国内資産を一貫して上回っており、投資の観点から国内投資の増加を正当化しにくい状況だ。Global SWFのCEOであるディエゴ・ロペスは、財務省にはそのような要求を課す権限がないと述べ、片務的な圧力はガバナンスの不備を示し、利益相反と抵触する可能性があると指摘した。

月曜の朝、週末にかけて米国とイランの軍事的緊張が高まったことを受けて、株式先物は下落した。ナスダック先物は1.2％下落し、S&P 500先物は0.4％下落、ダウ先物は0.1％下落となった（米東部時間4:00時点）。新たな米国の空爆と、ホルムズ海峡をめぐる協議の決着がつかない状況によって原油価格は1バレル約80ドルまで上昇し、今週は企業の決算発表シーズンや重要な経済指標の公表が始まることも相まって、資産市場全体のセンチメントを押し下げた。

Jin10によると、中国金国際（China Gold International）は7月13日に業績予想を公表し、2026年上半期の純利益を41億〜46億人民元と見込んでいる。これは、2025年の同期間と比べて前年比で52.15%〜70.70%の増加に相当する。

モルガン・スタンレーのチーフ・ストラテジストであるマイケル・ウィルソン氏の最新リサーチによると、7月13日、S&P 500の等ウェイト指数が、時価総額ウェイト指数を2022年以来初めて上回りました。S&P 1500の複合指数における1株当たり利益の中央値の伸びは10％を超えました。これは中堅企業の利益面での底堅さが要因です。今回の変化は、マクロ経済の成長に連動する伝統的な業種が、テクノロジー大手と並んで、より強いディフェンシブ性と成長ポテンシャルを示していることを示唆しています。