世界のTradFiとマクロ経済

レバレッジファンドは7月7日時点で、日本円に対するネットショートポジションを33,587枚減らし、-104,231枚とした。米商品先物取引委員会（CFTC）によると、これは2024年8月以来およそ2年ぶりの最大の減少幅である。FRB議長ケビン・ウォルは7月14日と7月15日に議会で証言する予定で、米国6月の消費者物価指数（CPI）と卸売物価指数（PPI）のデータは、証言開始の1.5時間前に公表される。片山さつき財務大臣は7月10日に、年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）やその他の公的年金による国内投資を促進する計画を発表した。これは、アベノミクスの下での日本の10年にわたる資本流出政策からの潜在的な長期的な転換となる可能性がある。7月13-17日の為替市場は、7月12日（韓国時間）にイスラム革命防衛隊（IRGC）がホルムズ海峡を封鎖したこと、さらにその後の米国による約140のイラン軍事目標への攻撃を受けて、週を通じてボラティリティが高まっている。 レバレッジファンド、円ショートを2024年8月以来最大幅で削減 ヘッジファンドやトレンドフォロー戦略を用いるコモディティ・トレーディン

連邦準備制度理事会（Fed）の議長ケビン・ウォーシュは、就任後初めて議会で証言する。7月14日午前10時に下院金融サービス委員会、7月15日午前10時に上院銀行委員会の前で、それぞれ半年ごとの金融政策報告を行う。両方の証言はいずれも、それぞれの当日に午前8時30分に発表される6月の消費者物価指数（CPI）および生産者物価指数（PPI）データの公表から90分後に行われる。このタイミングは重要で、7月18日に連邦公開市場委員会（FOMC）のブラックアウト期間が始まるため、今週は、7月28-29日のFOMC会合で利上げについて議論が行われるかどうかを、Fed当局者が示すための最終の機会となる。6月のFOMC議事要旨では、当時の利上げに対する少数派の支持が明らかになっている。 Warsh、インフレデータ公表後の7月14-15日に議会で証言 ウォーシュの下院金融サービス委員会への出席は7月14日午前10時に予定されており、上院銀行委員会での証言は7月15日午前10時に設定されている。6月のCPIは7月14日午前8時30分に公表され、6月のPPIは7月15日午前8時30分に予定されている。ウォーシ

CFTCのデータによると、7月7日時点で、レバレッジド・ファンズの円のネットショートポジションは-104,231枚まで下落しており、これはほぼ2年で最大の減少幅となった。ポジションは前週から33,587枚減少し、投機的な円ショートの見通しが弱まる可能性を示唆している。 今週は米国の主要な経済指標と連邦準備制度（FRB）のコミュニケーションが控えている。6月のCPIとPPIは7月14日に発表され、その後、金融政策をめぐるケビン・ウォーシュFRB議長の議会証言が行われる。市場のコンセンサスでは、エネルギー価格の下落を背景に、ヘッドラインCPIは前月比で低下すると見込まれている。前年比のインフレ率は5月の4.2%から3.8%へ減速する見通しで、またコアCPIは2.9%で横ばいとなることが予想されている。

民主党の議員イ・スヨン氏は9日、「PBR 0.8x法」（相続・贈与税法改正）による株価抑制を防ぐための加速を発表し、今月末に公表される政府の税制改革計画に法案を反映させるとともに、国会の戦略・財政委員会での審査も同時に進める方針を明らかにした。2025年5月に初めて提出されたこの改正案は、支配株主が相続税の負担を減らすために株価を抑制しているという、長年続く慣行を対象とする。現行法では、上場企業の評価を、相続または贈与の日の前後における平均株価に基づいて行っている。韓国の税法では、株価が低いほど主要株主の税負担が直接減るため、相続接近企業における株主に優しい政策（株価を押し上げる施策）への構造的な抑制要因が生じる。この状況が、国内の韓国株式市場での慢性的な過小評価懸念を引き起こしてきた。 Lee So-young、PBR 0.8x相続税改革の立法スケジュールを明かす イ・スヨン氏は9日、法案の進捗状況を明らかにし、今月末に公表される政府の税制改革計画への反映と、国会の戦略・財政委員会での審査を同時に確保する計画を発表した。法案はもともと2025年5月に提案された。政府の税制改革計画は今

与党の国会議員イ・ソヨンによると、7月9日、PBR 0.8倍の相続税改革法案が韓国の国会でその審議を加速させた。この法案は2025年5月に初めて提案され、大株主が相続税負担を減らすために意図的に株価を抑え込むことを防ぐことを目的としている。 現行制度では、相続日周辺の平均株価に基づいて相続税が算定されるため、大株主に株価を低く保つインセンティブが生じている。提案されている法律では帳簿価額の80%（PBR 0.8）を下限として設定し、これを下回る場合は、株価ではなく資産価値に基づいて税額が計算されるという。リー氏は、月末までに提出される政府の税制改革パッケージにこの法案を盛り込み、国会の企画財政委員会による並行審査を後押しする方針だ。

Barron'sによると、WD-40（WDFC-US）は、7月10日（金）に約11％急騰しました。これは、家庭用および清掃用品メーカーが好調な第3四半期の決算を発表したことによります。第3四半期の売上高は前年同期比24％増の19億5,100万ドルとなり、アナリスト予想の17億2,800万ドルを大きく上回りました。一方、1株当たり利益は2.33ドルで、ウォール街のコンセンサスである1.56ドルを上回っています。 同社は通期のEPSガイダンスも、従来の5.75～6.15ドルから6.05～6.35ドルへ引き上げており、市場コンセンサスの6.01ドルを上回りました。成長はすべての地域で加速し、アメリカ大陸の売上高は29％増、アジア太平洋は24％増でした。

エジプト中央銀行によると、2025/26年度の7月から3月（当該期間）の純外国直接投資の流入額は130億ドルに達し、前年同期間の98億ドルと比べて増加した。

KOSPI市場は、韓国取引所のデータによると、7月12日に発表された内容として、直近高値9385から安値7063まで24.7%下落した。KOSPI200の構成銘柄のうち89%は、年次ピークから30%以上下落した。Hana証券の分析では、6月14日に予定されている米国の6月消費者物価指数（CPI）発表が、短期の市場動向を左右する重要な変数になるとしている。市場予想ではCPIは前年比で5月の4.2%から3.8%へ低下すると見込まれている。現在の調整の深さは、世界金融危機、COVID-19パンデミック、FRBの利上げ、米国の相互関税の発表を除くすべての主要な下落局面を上回っている。 KOSPIが24.7%下落、30%超下落の銘柄は89%に 韓国取引所のデータによると、KOSPI200の構成銘柄のうち、年次高値から30%以上下落した銘柄の割合は89%に達した。この割合は、2022年のFRB利上げ期間に記録された86%を上回り、米国の相互関税発表時の63%も上回っている。 Hana証券の分析：CPI結果が市場の回復確率と結び付く Hana証券は、米国のCPI発表結果と、その後の市場動向について2

韓国取引所によると、韓国のKOSPI指数は本日（7月12日）に最高値の9385から7063へと24.7％下落し、グローバルな金融危機や大規模な政策転換の期間を除けば、最も急激な下げとなりました。この調整の深刻さは、KOSPI 200の構成銘柄の89％が2026年の高値から30％以上下落していることを示すデータによって裏付けられています。アナリストは、7月14日に公表予定の米国の6月CPI報告書を主要なきっかけとして挙げています。もしCPIが市場予想の前年比3.8％を満たす、または下回る場合、半導体および防衛セクターが潜在的なリバウンドを主導すると見込まれます。一方で、予想を上回るインフレは、防衛関連株を下支えし、防衛セクターがディフェンシブな選択肢として機能する可能性があります。

韓国取引所によると、7月12日時点でKOSPI 200の構成銘柄のうち9割の銘柄が、年初来の高値から30％以上下落しており、韓国国内市場の調整がこれまでの主要な下落局面を上回る深刻さに達していることを示しています。 米国の消費者物価指数（CPI）データが市場予想通り、または下回る場合、半導体、国防、電力設備、造船の各セクターが潜在的な市場反発を主導すると見込まれます。

Jin10によると、7月12日、西部金属（Western Gold）は、支配株主である新疆有色金属産業集団が新疆地質鉱産投資集団と合併する予定であると発表した。合併は同社の事業運営に重要な影響を与えない見込みであり、最終的な支配株主は引き続き新疆ウイグル自治区国有資産監督管理委員会となる。合併には上位当局の承認が必要であり、不確実性が残る。

韓国の海洋水産部によると、同国の第13隻のタンカーは7月12日に紅海を安全に通過し、現在はサウジアラビア産の原油を韓国へ輸送している。海洋水産部は、船舶の航海中を通じてリアルタイムの監視および航行の安全情報を提供し、海上の安全保障を確実にするため、当局、船主、乗組員の間で通信チャネルを維持した。乗組員の安全を守るため、具体的な船舶の詳細は非公開とされた。

江原日報によると、SKハイニックスは7月10日に米国預託証券（ADR）の発行を通じて総額265億ドルの資金調達を完了し、資金は7月14日に到着する予定だ。韓国の半導体メーカーは、この調達資金を国内の半導体投資（「龍仁」チップ・クラスター、清州のP&T7先端パッケージング施設、極端紫外線（EUV）リソグラフィー装置を含む）に充てる計画としている。 市場アナリストは、ドル建ての調達資金を韓国ウォンに換えて国内投資に充当することで、外為市場に大きなドル供給がもたらされ、最近のウォン安を支える可能性があると見込んでいる。265億ドルの資金流出は、2026年Q1にウォン/ドル現物市場での韓国銀行が報告した平均的な日次取引高（332.8億ドル）と一致する。

地元の業界筋によれば、SK hynixは7月12日にNASDAQを通じて265億ドルを調達しました。この資金は国内の半導体投資に充てられ、今月を通じて米ドルから韓国ウォンへ順次換金される予定で、為替市場におけるドル供給を大きく増やし、最近のウォン安を緩和する可能性があると見込まれています。

Bloomberg Intelligenceによると、Nvidiaへの依存を減らすために主要テクノロジー企業が自社のAIチップ開発に大規模に投資する中で、Broadcomが逆説的に最大の恩恵を受ける存在として浮上した。Nvidiaは2030年までに市場シェア70〜75％を維持すると見込まれており、そのためGoogle、Amazon、Microsoft、Meta、OpenAI、Teslaはインハウスでのチップ開発を加速している。 Broadcomの戦略的な立ち位置により、同社は双方を活用できる。BroadcomはGoogleのIronwoodテンソルプロセッサを設計しており、OpenAIとはカスタム半導体で協業している。同社の決算報告書によれば、AI関連売上は2025年度第3四半期に52億ドルに達しており、「de-Nvidia（Nvidia離れ）」の動きで複数の競合を支援することによる大きな機会が示されている。

国家商品倉庫証券登録センター（NCWR）によると、中国は上海で稼働するブロックチェーン型の倉庫証券プラットフォーム「Cangdeng Chain」を立ち上げ、ニッケルや銅などの非鉄金属を含む初めてのデジタル取引を完了した。同プラットフォームは、CMST Development、交通銀行（Bank of Communications）、国家ブロックチェーン技術革新センターの支援のもと、中国のShipping and Trade Chain上に構築されており、別個のデータベースを介するのではなく、ブロックチェーン台帳上で直接倉庫証券を発行する。 2026年5月までに、NCWRは証券の総額が約1億4000万元となる品目を合計277,000メトリックトン超登録していた。中国・浙江商業銀行（China Zheshang Bank）とのパイロット融資プログラムでは、担保として差し入れられた993メトリックトンの金額が1億人民元超の商品の登録が行われ、一方で銅のファイナンス施策により、企業はデジタル経路を通じて1,740万元を確保できた。スマートコントラクトが登録・検証の手続きを自動化することで、不

マネー・トゥデイの証券部門は7月第1週（7月6日〜10日）に、KB金融グループ、ハンセム、HD現代エレクトリックに関する目標株価の見直しを盛り込んだ最優秀アナリストレポートを3本選定した。DB証券アナリストのナ・ミンウクは、KB金融の目標株価を22万5,000ウォンに引き上げた（+2万5,000ウォン、+12.5%）。過去最高の業績と強い株主還元を理由に挙げた。新韓投資証券アナリストのパク・ヒョンジンは、ハンセムの目標株価を3万8,000ウォンに増額した（+2,000ウォン、+5.6%）。百貨店の販売の強さと欧州市場への参入を根拠とした。SK証券アナリストのナ・ミンシクは、HD現代エレクトリックの目標株価を110万ウォンに引き下げた（-40万ウォン、-26.7%）。受注ガイダンスは引き上げられたにもかかわらず、需給ダイナミクスによるカットだとした。各レポートは、韓国の金融サービス、アパレル小売、電気機器製造におけるセクターの異なるトレンドを反映している。 DB証券、株主還元見通しを背景にKB金融の目標株価を22万5,000ウォンへ引き上げ DB証券アナリストのナ・ミンウクは、KB金融グ

DB証券のアナリスト、ナ・ミンウク氏は7月8日、KB金融が2026年後半に自己株式取得（株式の買い戻し）として約8000億ウォンを発表する見通しであり、これは記録的な利益を背景にしていると述べた。アナリストは目標株価を225,000ウォンに引き上げ、従来のガイダンスから12.5%上昇とした。高い利息収入や、ノンバンク子会社による手数料収益の強化によって純利益が改善したことを理由に挙げた。KB金融の推定配当性向は通期で54.9%と見込まれており、ROEの大幅な改善と堅調な株主還元により、同セクターの最有力候補に位置付けられている。

韓国取引所によると、インバース型およびレバレッジ型のETFは、6月初旬以降にKOSPIが急激に変動したことを受けて、取引量の上位に急騰した。サムスン電子やSKハイニックスの値動きに連動する個別株ETFも、最も取引される商品に入り、下落局面へのヘッジとレバレッジによる反発への同時ベットが増加したことで、短期の取引活動と市場のボラティリティが増幅された。

日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）は、公的年金ポートフォリオの分散を促進するため、規制上限の5%まで代替投資の配分を引き上げる計画だ。日本政府は日経新聞によれば、この戦略を新たな財政計画に盛り込む。代替投資には未上場株式や不動産が含まれる。この動きは、「ホネブト（Honebuto）」という政府の経済政策枠組みに沿ったもので、2040年までに17の成長戦略分野における官民投資で最低370兆円を目標としている。運用対象の拡大は、国内投資の起爆剤として公的年金基金を位置づけることを狙っている。 GPIFは3月時点で代替投資配分を1.7%に維持 GPIFの代替投資配分は3月時点で1.7%で、代替資産の総額は5兆2067億円（約48.3兆ウォン）だった。規制上限では、ポートフォリオの5%まで代替投資が認められているが、GPIFはこれまで配分をおよそ2%で維持してきた。 日本はホネブト政策の下で2040年までに370兆円の投資を目指す 日本政府による公的年金ポートフォリオの調整は、「ホネブト（Honebuto）」という経済政策枠組みを支えるものだ。同枠組みは、2040年までに17の成