世界のTradFiとマクロ経済

韓国取引所によると、KOSPIは17.91%（1,001.89ポイント）急騰し、7月31日に6,595.45で取引を終了した。半導体株の上昇が要因で、サムスン電子（26.81%高）やSK Hynix（29.95%高）が牽引した。外国人投資家と機関投資家はそれぞれ純買い7.24兆ウォン、1.15兆ウォンを計上した一方、個人は8.28兆ウォンを売り越した。上昇相場にもかかわらず、KOSPIは7月に22.19%下落しており、依然として4月の水準にとどまっている。反発は、バリュエーション格差の拡大を反映している。KOSPI上場企業の業績予想は4月上旬から45.9%増の967兆ウォンに上方修正されたが、指数の12カ月先予想PER（株価収益率）は4.7倍まで低下し、2008年の金融危機時に付けた6.3倍の安値を下回っている。

E-Dailyによると、SKハイテックは最近、NextTradeのプレマーケット取引で異常なストップ安となる取引が発生し、海外のデリバティブ市場で約800億ウォン規模の強制清算を引き起こした。市場参加者やアナリストは、取引時間の拡大に合わせて流動性メカニズムの改善や価格の安定化措置を求めている。取引所が早ければ11月にも、取引可能な資産を上場投資信託（ETF）まで拡大する計画を立てていることから、この懸念は一段と強まっている。

金融監督院によると、金融サービス委員会が上場維持基準を1,500億ウォンから2,000億ウォンに引き上げる決定をしたことを受けて、7月にはKOSDAQ上場企業29社が時価総額の基準（2,000億ウォン）を下回った。これは6月の4社、5月の1社、4月の2社と比べて大幅な増加である。業績不振企業の急増は、7月のKOSDAQの月間下落21%と時期を同じくしており、当指数としては過去記録で7番目に大きい月間下落となった。

国際エネルギー機関（IEA）によると、ホルムズ海峡での海上輸送の混乱により中東の液化天然ガス（LNG）供給が停止し、その結果、日本の平均卸売電気料金が2026年の第2四半期に1,000キロワット時あたり90ドルに達した。これは前年同期比30%増で、8月1日付の日本の共同通信が報じた。 IEAは、日本の平均卸売電気料金が2026年後半に1,000kWhあたり105ドルに到達すると見込んでおり、前年同期比40%の増加に相当する。夏の需要と、供給制約が長引く状況が続くためだ。

市場レポートによると、7月30日、CitadelはAIに注力するヘッジファンド「Situational Awareness」から、上場株の保有分として約160億ドルを取得しました。このファンドは過度なレバレッジによる巨額損失の後に崩壊し、大きな損失を被りました。ファンドの資産は7月上旬の約450億ドルから約100億ドルへと急落し、Goldman SachsやJPMorgan Chaseを含む主要ブローカーが清算を管理することになりました。 Citadelは額面に対して20〜50%のディスカウントで当該ポジションを購入し、取引は24時間以内に完了しました。市場は急激に反応し、7月30日には半導体ETF（SOXX）が8.5%上昇、ナスダック総合指数も2.8%上昇しました。投資家は、AI需要の根本的な弱さによる売りではなく、強制清算を反映したものだと見直したためです。

韓国のKOSPI株価指数は7月27〜31日の週に歴史的なボラティリティ（変動率）の最終局面に入り、韓国取引所の発表（8月2日）によると、7月31日に6595.45で引け、前週の終値6690.62から95.17ポイント、1.42%下落した。上昇局面への転換は、7月31日の記録的な売買活動の後に起きた。同日は外国人投資家が記録の7.24兆ウォンを買い、個人投資家は記録の8.28兆ウォンを売り越した。市場は、初めての2日連続のサーキットブレーカー実施の後、1000ポイント超の急騰となっていた。証券アナリストは、下落後の割安感に対する異議申し立て（アピール）を指摘し、サムスン電子は26.8%上昇、SKハイニックスは7月31日に29.95%の上限（デイリーリミット）に到達した。一方で、8月3〜7週の米国のテック企業決算発表と失業データは、引き続き警戒が必要だとしている。ボラティリティは、7月31日にシングル株レバレッジETFに関する新規制が施行されたことで、さらなるボラティリティ拡大の余地が減ったことによって発生した。 KOSPIは7月31日に歴史的な取引の極値記録 7月27〜31日の週、機関投

韓国取引所は、오는4日に証券市場に5つの新しい上場投資信託（ETF）が上場すると発表しました。これらのファンドは、サムスン、ハンファ、DB、NHアムンディ、ウーリ資産運用各社によるAIおよび半導体に重点を置いた投資が特徴です。ラインナップには、パッシブ型ETFが3本、アクティブ型ETFが2本あり、AIと半導体の需要の恩恵を受けるよう位置付けられた国内外の企業を対象としています。取引所は、運用コストや構成銘柄の変更によって、実績が基礎となる指数と異なる可能性があると注意しており、投資家は指数の構造を正確に理解する必要があると強調しました。 KODEXが米国の上位10社CPU半導体企業に投資 サムスン資産運用の「KODEX US CPU Semiconductor TOP10」は、中央処理装置（CPU）半導体需要の急増により恩恵を受けると見込まれる中核の上位10社に投資します。 PLUSファンドはSKハイニックスとSanDisk株に50%配分 ハンファ資産運用の「PLUS SK Hynix SanDisk Bond Mixed 50」は、メモリ半導体企業であるSKハイニックスとSanDis

韓国取引所によると、KOSPIは7月27日〜31日の週を6,595.45で終え、前週から1.42%下落した。海外投資家は7月31日に記録的な韓国ウォン建て7.241兆ウォンのネット買いを計上する一方で、個人投資家はネット売りにより過去最高の8.284兆ウォンに達した。サムスン電子は26.8%上昇し、SKハイニックスも29.95%上昇（ストップ高）した。値動きの激しさには、連続2回のサーキットブレーカーと、7月31日の1,000ポイント超の急騰が含まれた。 今後の週（8月3日〜7日）も、米国の大手テック企業の決算見通し（AMD、Palantir、SanDisk）、7月の米雇用統計データ、ならびに追加利上げの可能性から、リスクが継続する見通しだ。アナリストは利益確定売りの懸念を警告し、VKOSPIのボラティリティが87.8ポイントのまま高止まりしている点を指摘した。さらに、中東の緊張が商品価格の上昇につながっていることから、インフレ懸念も続いている。

韓国取引所によると、人工知能（AI）および半導体分野を対象とする5つの新しい上場投資信託（ETF）が8月4日に韓国の株式市場でデビューする。3つのパッシブETFはSamsung Asset Management、Hana Financial Investment、DB Asset Managementが立ち上げ、2つのアクティブETFはNH Amundi Asset ManagementとWoori Asset Managementが提供する。これらの商品には、米国のCPU半導体株への投資、SK HynixやSanDiskのようなメモリーチップ企業、AIデータセンターのインフラ、S&P 500の株式、そして物理的なAI関連企業に焦点を当てたラインナップが含まれる。

マイケル・バーリは、6月30日にNVIDIA（参入価格$198.09）、テスラ、アプライド・マテリアルズ、半導体ETFのSOXXに対するショート・ポジションを開示し、その後、7月1日にマイクロンのショートを行い、7月25日にポジションを拡大した。バーリは、AIインフラの出展企業は減価償却の加速スケジュール（6年 vs 実際の2〜3年の耐用年数）を示す可能性があり、また大手クラウド顧客がNVIDIAチップ購入のための融資保証を受けられるようなオフバランスの資金調達サイクルが発生し、それによって見かけの需要が膨らむと主張した。NVIDIAは、戦略投資は売上のごく一部にすぎないと述べ、バーリの自己株買いの計算に異議を唱えた。その後の数週間で株価は$190〜$210の範囲で上下し、7月31日時点でNVIDIAは$200.75で引け、バーリの当初の参入価格付近に戻った。一方、7月25日に追加したポジションは、未実現損失がおよそ4.5%だった。

口座残高が100億ウォンを超える高額資産家投資家は、8月2日に公表されたKorea Investment & Securitiesのデータによると、7月24〜30にSKハイニックスとサムスン電子の株式を1969.7億ウォン分購入した。購入は、半導体2社が急落にもかかわらず四半期の過去最高益を記録したことを受けて行われた。アナリストは、この動きを「株価が割安水準まで下落した中で、最大の四半期決算を発表した後の低価格での買い場」を投資家が活用したものとみている。 SKハイニックス、高額資産家の買いで17.18億ウォンを集める SKハイニックスは、7月24〜30に口座残高が100億ウォン以上の顧客による購入額が最も多く、純購入額は1969.7億ウォンだった。同社は第2四半期の営業利益が60.5426兆ウォンだと発表しており、前四半期比で61%増。これらの結果にもかかわらず、SKハイニックスの株価は期間中に130万ウォン台まで下落した。 7月31日、半導体投資のセンチメントは大きく回復し、SKハイニックスは日次の上限である29.95%上昇して2436億ウォンで取引を終えた。証券会社によるSKハ

韓国中小企業連盟（Korea Federation of SMEs）の副理事長であるソン・サンヒョン氏は、YouTubeチャンネル「머니인사이드」での8月1日の出演で、先月の半導体株の急落を受けて、投資家に半導体株を焦って売ることに警鐘を鳴らした。ソン氏は、変動の原因はサムスン電子とSKハイニックスが人工知能（AI）サイクルの中核プレイヤーになったことにあると述べ、「サイクルそのものが終わったのか」を見極める重要性を強調した。さらに、7月29日時点の韓国の12カ月先行PER（株価収益率）5.1倍は、分析した15カ国の中で最も低く、かつ過去3年で最も低い水準だと挙げ、このような割安が韓国市場を非常に魅力的なものにしていると主張した。 韓国株、15カ国中で最安値のPERを記録 ソン氏は7月29日時点の韓国の12カ月先行PERを5.1倍と提示し、この数値が分析した15カ国の中で最も低い評価だと述べた。さらに、この水準は過去3年間での最低点でもあると指摘した。ソン氏は、今回の調整は半導体のピークアウトを見越した先回りの修正であり、業界の減速とは異なると性格づけ、「ピークアウトの見通しが外れたと

韓国投資・証券によると、口座平均残高が10億ウォンを超える高資産家は、7月24日〜30日の週にSK HynixとSamsung Electronicsを合わせて1969.7億ウォン（約2436億ウォン）分純買いした。SK Hynixが純買い17.18億ウォンで先行し、続いてSamsung Electronicsが466.3億ウォンだった。両半導体大手は第2四半期に過去最高の四半期営業利益を計上し——SK Hynixは60.54兆ウォンで前四半期比61%増、Samsung Electronicsは約90兆ウォンを生み出した——それでも株価はそれぞれ130万ウォンと20万ウォンまで下落しており、そのため買いが殺到した。 7月31日には、半導体投資家のセンチメントが急反転し、SK Hynixは29.95%上昇して171.8万ウォン、Samsung Electronicsも26.81%上昇して26.25万ウォンとなった。

韓国中小企業連合会の副会長である成相賢（ソン・サンヒョン）氏が8月1日にYouTubeチャンネル「Money Inside」で語ったところによると、SKハイニックスとサムスン電子は、最近の値動きの不安定さにもかかわらず、人工知能（AI）のサイクルにおいて依然として重要な存在だという。Sung氏は、先月の半導体株の下落に伴って焦って売りに出すのではなく、投資家が取引の判断を下す前に、AIサイクルそのものがすでに終わったのかどうかを見極めるよう助言した。

ブルームバーグによると、韓国のKOSPI指数は7月に22%急落し、2008年の金融危機以来最大の月間下落となった。30日ボラティリティ指数は7月31日に97.13%に達し、1990年以来の最高水準となった。直近の高値からは取引日27日間で39%下落しており、2015年の中国・上海総合指数の暴落（同期間で22%）や、韓国の1997年のアジア通貨危機での下落率（6%）を上回る急な下げとなった。 個人投資家は、7月31日に18%の単日反発があったにもかかわらず、記録的な規模でKOSPI株を売りに出した。5〜6月に購入で78兆ウォンを積み上げていたにもかかわらず、である。これまでほとんど発動されなかったサーキットブレーカー（取引停止措置）は、7月に4回発動された。政府は市場の安定性への懸念を理由に、7月中旬から個別株連動のレバレッジETFの新規上場を停止した。

7月24〜31日の週に、韓国の食品・ゲーム・バイオテックの上場投資信託（ETF）は、国内の韓国株が急落する中でも上回るパフォーマンスを見せた。ファンド評価会社KG Zeroinによると、NH-Amundi Asset ManagementのHANARO Fn K-Food ETFは週次で3.88%上昇し、韓国株ファンドの週次リターンで首位となった。韓国株の下落は、米国の大手テック企業がAIインフラへの支出を報告したものの、期待した収益性（リターン）に届かなかったことで、投資家が人工知能（AI）投資の収益性に懸念を抱いたことが背景にある。これにより韓国取引所では連続2日間サーキットブレーカー（取引停止措置）が発動された。ディフェンシブ（防御的）セクターのETFは相対的な底堅さを示した一方、平均的な韓国国内株ファンドは当該期間に24.94%下落した。 韓国の食品・ゲームETFが週次リターンで主導 純資産が100億ウォンを超え、運用期間が少なくとも1か月の韓国株ファンドを対象にしたKG Zeroinの分析では、NH-Amundi Asset ManagementのHANARO Fn K-Fo

金融業界の情報筋によると、韓国のプライベートエクイティ運用会社Dominus Investmentは本日（8月2日）、Lotte Tour Developmentが発行した転換社債に対して、自己投資350億ウォンを回収するためにプットオプションを行使した。判断は、同社の株価が転換価格を下回ったことで、エクイティへの転換による利益が成立しなくなったことを受けて下された。

韓国の大手企業サムスン電子の海外保有比率は46.5%まで低下し、2010年以来の低水準となった。これはHana証券リサーチセンターによると、先月末時点でサムスンのMSCIエマージング・マーケッツ指数（MSCI Emerging Markets Index）におけるウェイトは6%で、6月のピーク8%から2ポイント下落している。一方、TSMCのウェイトは15%に達した。両社の9ポイント差は、2015年以来の最大の開きだ。Hana証券アナリストのイ・ジェマン氏は、TSMCに比べたサムスン電子の優れた財務指標（純利益規模、自己資本利益率（ROE）、株価純資産倍率（PBR））を挙げ、「海外投資家がサムスン電子の保有を過度に減らしている」と評価した。 サムスン電子のMSCIウェイトが6%に低下、TSMCは15%に Hana証券リサーチセンターによると、先月末時点のサムスン電子のMSCI EM指数（MSCI EM Index）におけるウェイトは6%であるのに対し、TSMCのウェイトは15%に達している。サムスンの7月のウェイトは、6月のピーク8%から2ポイント低下した。 両社のウェイト差は9ポイント

Hana Securities Research Centerによると、Samsung Electronicsの海外株保有比率は7月下旬時点で46.5%まで低下しており、2010年以来の最低水準となった。MSCIエマージング・マーケット・インデックスにおけるSamsungと台湾のTSMCのウェイトの差は9ポイントまで拡大し（2015年以来最大）、7月末時点でTSMCは指数の15%、Samsungは6%を占めている。

E-Dailyのデータによると、7月24〜31日の週にHANARO Fn K-Food ETFは3.88%上昇し、韓国国内の資産運用ファンド（株式系）で1位にランクインしました。TIGER Game TOP10 ETFは2.98%上昇しましたが、TIGER Bio TOP10 ETFは2.61%上昇にとどまりました。より広範な国内株式ファンド市場は平均で24.94%下落し、主要な米国のテック企業でAI投資の収益性に対する懸念が広がる中、半導体株が急落しました。市場の変動の中では、食品、ゲーム、バイオのディフェンシブ（防衛）セクターETFが好調でした。週後半には、MicrosoftとAmazonの予想を上回る決算を受けて市場に回復の兆しが見られ、フィラデルフィア半導体指数が急伸しました。