元駐中国日本大使:中国の経済危機は前例がなく、住宅市場の全面的な崩壊は全国民と国の生命線に影響を与えています

中国の40年にわたる急速な経済成長の時代は、正式に終焉を迎えたのでしょうか。 不動産バブルの崩壊、高水準の地方政府債務、米中貿易戦争の激化という複数の圧力の下で、中国は改革開放以来最も深刻な経済的課題に直面しています。 最新の「文学と芸術の春と秋のプラスフォーミュラ」インタビュープログラムでは、ホストの村井が2人の中国人専門家を招待しました。 元駐中国大使の綴上英夫氏(ノート1) (、日本国際問題研究所客員研究員で中国専門家の津上俊也氏と2)中国の経済的苦境の根源と将来について深く議論します。

中国の不動産は全体のGDPの30%を占めています。

インタビューの冒頭で、垂秀夫は、中国の不動産が長年「上がり続けるだけ」という投資対象と見なされてきたことを指摘した。多くの人々は、住宅の購入が単なる居住のニーズだけでなく、富の蓄積の保証であると信じていた。しかし、2022年以降、この信念は現実によって打ち砕かれ、負債が約50兆円に達する中国の不動産大手「恒大グループ」は、今年の8月に正式に上場廃止となり、不動産バブルの完全な崩壊を象徴している。

垂秀夫は現在の中国が1990年代の日本のバブル経済に似ていると考えているが、中国の状況はより複雑である。中国の不動産市場は国家と党の主導に高度に依存しており、地方政府は土地譲渡を主要な財政源の一つとしている。彼は不動産バブルの崩壊は単一の産業の問題ではなく、国家全体の経済の命脈に関わる大問題であると述べた。

津上俊哉の分析によれば、不動産及びその関連産業は中国のGDPの約30%を占めており、不動産の崩壊は国全体の資産価格を著しく打撃し、全体的な消費と投資意欲を冷却させている。彼は、多くの地方幹部が4〜5軒のアパートを所有しているが、現在不動産価格が30%暴落しており、これらの資産はほとんど現金化できず、家庭の財務や消費に直接的な影響を与えていることを指摘している。

地方政府の財政債務危機は、住宅市場の暴落よりもひどいものです

津上はさらに、不動産だけが唯一のバブルではないと指摘した。中国の地方政府は過去十年以上にわたり、大規模なインフラ投資を行い、驚くべき隠れた債務を蓄積している。彼は警告した：地方政府のインフラバブルは不動産問題よりも深刻かもしれず、収入の減少と債務の膨張が、一部の地域で基本的な行政機能を果たせなくなっている原因となっている。

中国中央政府の表面的な財政状況は良好ですが、中央と地方の間の資源分配や信頼の不足が危機をさらに悪化させています。垂秀夫は、中央政府が地方政府を信頼していないために資源の分権が遅れていると述べています。彼らは、一旦規制が緩和されると地方が再び無謀な投資を行うのではないかと懸念しています。

「住宅は投機に使わない」という政策の失敗、中国式経済管理の困難

垂秀夫は2017年中共高層が提案した「家は住むためのものであり、投機のためのものではない」という政策を振り返り、この言葉は一見すると正しい意図を持っているように聞こえるが、実際の運用では適切な措置が欠けており、市場の信頼が全面的に崩壊したと指摘した。彼はさらに、資産価値が実現できなくなると、人々は消費をしなくなり、経済は自然に長期的な低迷に入ると付け加えた。津上は、中国の住宅供給が深刻に過剰であり、統計によれば中国には現存する居住可能な住宅が30億戸に達していると補足した。供給過剰の構造的問題は、市場が伝統的な手段で回復できなくなったことを意味している。

米中貿易戦争は激化し続けており、中国の対外貿易依存が弱点となっている

トランプが焦点人物となり、中米貿易摩擦が再び激化している。津上は、アメリカがかつて中国の最大の輸出国であり、約15%の輸出額がアメリカに流れていたため、アメリカ側の関税引き上げは中国経済に直接的な打撃を与えると指摘している。

しかし、中国は対応において非常に慎重です。津上は、中国が一方ではアメリカとの合意を再度達成し、時間を稼ぎたいと考えている一方で、国内の経済が疲弊しており、輸入拡大の能力が欠けていると述べています。

中国経済の未来の動向について、二人の専門家はあまり楽観的ではない。津上は、バブル崩壊が再三遅延すれば、不良債権と債務問題が悪化すると強調した。彼は中央政府が資源再配分メカニズムを再起動し、地方の困難を支援すべきだと提案した。

そして垂秀夫は、中国が必要としているのは政策の調整だけではなく、体制の深い改革であると述べています。彼は、中央が土地、財政、そして不動産制度の改革を決意しなければ、経済は長期にわたって低迷するだろうと強調しています。

この文藝春秋が主催するトークショーは、中国の現在の経済困難の表面だけでなく、その背後にある根源も分析しています。不動産バブル、地方政府の債務、そしてアメリカへの輸出依存など、最大のリスクは中国が先延ばしを選択することであり、その遅延の一分一秒が将来の代償をさらに重くすることになります。

注1:よくぶら下がっている

日本の前駐中大使は、1961年に大阪府で生まれました。京都大学法学部を卒業後、1985年に外務省に勤務し、漢語研修団（中国学校）のメンバーとして、中国と台湾の業務に従事してきました。彼は外務省副官房長官などの多くの職務を歴任し、2020年に第16代日本駐中特命全権大使に就任し、2023年12月に退任しました。

注2:津上俊哉

日本国際問題研究所客員研究員、現代中国フェロー

1957年愛媛県生まれ。 東京大学法学部卒業後、1980年通商産業省(現経済産業省)入省。 在中国日本国大使館参事官、通商政策局北東アジア課長を経て、2018年より現職。 2003年には「China's Rise: What Should Japan Do?」 (日経新聞社)がサントリー賞(人文社会科学部門)を受賞。

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