Baru saja memperhatikan sesuatu yang menarik terjadi dalam regulasi kripto di AS. CFTC pada dasarnya sedang berlomba dengan Kongres untuk menetapkan aturan untuk futures perpetual, dan jujur saja, ini bisa menjadi langkah yang cukup signifikan untuk pasar.

Jadi apa sebenarnya futures perpetual itu? Mereka pada dasarnya adalah kontrak derivatif yang memungkinkan Anda bertaruh pada pergerakan harga kripto tanpa benar-benar memiliki aset dasarnya. Berbeda dengan futures reguler yang kedaluwarsa pada tanggal tertentu, futures perpetual bisa tetap terbuka tanpa batas selama Anda mempertahankan margin yang cukup. Fleksibilitas ini adalah alasan mengapa mereka menjadi sangat besar secara global—pedagang menyukainya karena Anda bisa menggunakan leverage, memegang posisi selamanya, dan berspekulasi tentang fluktuasi harga.

Namun, masalahnya adalah: AS sebenarnya belum memiliki futures perpetual yang sesungguhnya. Kami memiliki produk futures kripto berjangka panjang, tentu saja, tetapi tidak ada yang terstruktur sebagai kontrak perpetual yang sebenarnya. Sementara itu, semua likuiditas mengalir ke platform luar negeri di Asia, Eropa, dan Karibia. Ketua CFTC Michael Selig pada dasarnya mengakui ini sebagai masalah—dia mengatakan bahwa Amerika perlu mengembalikan aktivitas perdagangan itu ke dalam negeri, dan lembaga ini berencana mengusulkan kerangka kerja yang dapat diterapkan dalam sebulan atau lebih.

Lomba regulasi ini menjadi semakin menarik karena Kongres masih terjebak dalam debat tentang legislasi kripto yang lebih luas. Anda sudah mendapatkan aturan stablecoin yang akhirnya disahkan tahun lalu di bawah pemerintahan baru, tetapi undang-undang struktur pasar yang lebih besar yang akan memperjelas bagaimana berbagai aset kripto diatur? Masih terjebak dalam negosiasi di Senat. Industri kripto dan lobi perbankan tidak bisa sepakat tentang ketentuan tertentu, terutama terkait imbal hasil stablecoin. Jadi sementara para pembuat undang-undang masih berdebat, CFTC pada dasarnya mengatakan "kami tidak menunggu lagi" dan melangkah maju di ruang derivatif di mana mereka memiliki otoritas yang jelas.

Sekarang, ada alasan yang sah untuk berhati-hati terhadap futures perpetual. Komponen leverage itu nyata—membesar-besarkan baik keuntungan maupun kerugian. Ketika harga bergerak secara tiba-tiba, posisi besar bisa dilikuidasi dengan cepat, yang dapat memicu penjualan berantai dan mengganggu stabilitas pasar. Anda pasti pernah melihat ini terjadi di pasar kripto sebelumnya. Investor ritel terutama bisa mengalami kerugian besar jika mereka tidak memahami apa yang mereka lakukan.

Tapi inilah argumen kontra: futures perpetual sebenarnya memiliki tujuan yang berguna seperti penemuan harga dan lindung nilai. Dan jika AS tidak menyediakan jalur yang diatur untuk mereka, pedagang akan terus menggunakan platform luar negeri saja. Logika Selig adalah bahwa aturan yang jelas dan dapat diterapkan sebenarnya akan membawa lebih banyak perdagangan kembali ke pengawasan AS dan memungkinkan perlindungan investor yang tepat.

Gambaran besarnya adalah bahwa regulasi kripto kini menjadi prioritas nyata. CFTC dan SEC bekerja sama melalui Proyek Crypto, dan ada momentum nyata untuk menetapkan kerangka kerja daripada sekadar menunda-nunda. Apakah Kongres akan mengejar ketertinggalan atau lembaga tetap maju sendiri, tampaknya AS akhirnya serius dalam menciptakan infrastruktur untuk derivatif kripto. Itu bisa mengubah tempat aktivitas perdagangan berlangsung secara global.