Baru saja saya mengikuti sesuatu yang cukup signifikan di dunia semikonduktor. ChangXin Technology, produsen DRAM terkemuka di daratan China, secara resmi mengajukan aplikasi IPO mereka ke Pasar STAR pada akhir Desember 2025. Ini menjanjikan skala besar—kita berbicara tentang valuasi pra-IPO sekitar 150 miliar yuan, yang benar-benar mengalahkan apa yang dibawa Moore Threads dan Muxi.

Biar saya berikan gambaran. Ketika Moore Threads dan Muxi masuk ke pasar, valuasi pra-IPO gabungan mereka bahkan tidak mendekati valuasi saat ini dari ChangXin. Kedua perusahaan mengalami lonjakan besar pada hari pertama—Moore Threads naik 400%, Muxi naik 692%—tapi ChangXin beroperasi di liga yang sama sekali berbeda. Perusahaan ini mengumpulkan dana sebesar 29,5 miliar yuan, menjadikannya penggalangan dana IPO terbesar kedua di Pasar STAR sejak awal. Hanya penggalangan dana SMIC sebesar 53,23 miliar yuan yang mengunggulinya.

Yang benar-benar menarik di sini adalah waktunya. ChangXin mulai mencapai profitabilitas tepat saat pasar DRAM memasuki apa yang disebut para profesional industri sebagai siklus terkuat sepanjang masa. Kita melihat potensi kenaikan harga sebesar 60-70% secara keseluruhan karena permintaan server AI yang melonjak. Perusahaan sudah menunjukkan trajektori tersebut—pendapatan melonjak dari 24,1 miliar yuan pada 2024 menjadi perkiraan 55-58 miliar yuan pada 2025. Itu pertumbuhan lebih dari dua kali lipat. Setelah bertahun-tahun mengalami kerugian, mereka memperkirakan laba bersih sebesar 2-3,5 miliar yuan untuk 2025.

Di balik semua ini ada Zhu Yiming, seorang insinyur lulusan Tsinghua yang sebelumnya membangun GigaDevice menjadi salah satu dari tiga pemasok NOR Flash terbesar di dunia sebelum mundur untuk mengatasi tantangan DRAM—yang bisa dibilang paling sulit di bidang semikonduktor. Pria ini bahkan berjanji tidak akan mengambil gaji sampai ChangXin mencapai profitabilitas. Itu komitmen luar biasa.

Pemerintah Hefei juga pantas mendapatkan kredit di sini. Mereka mengucurkan sekitar 13,5 miliar yuan sebagai modal awal, secara harfiah bertaruh pada visi Zhu Yiming saat tidak ada orang lain yang mau menyentuh bidang ini. Sekarang Anda melihat ekosistem lengkap berkembang di sekitar ChangXin—pemasok, industri pendukung, dana strategis. Ini menjadi contoh bagaimana pemerintah daerah bisa membangun klaster semikonduktor yang kompetitif.

Produk DDR4 CX sudah menguasai sekitar 5% pasar global pada 2024. Melampaui batas 0-1 dalam industri yang pemenangnya mendapatkan semuanya seperti semikonduktor adalah pencapaian besar. Fakta bahwa mereka sekarang berada di garis depan gelombang memori server AI—dengan produk seri LPDDR5L yang siap digunakan—membuat timing IPO ini terasa hampir terlalu sempurna.

Jika ChangXin mengikuti trajektori IPO semikonduktor sebelumnya di Pasar STAR, terutama mengingat angin sakal dari siklus harga DRAM saat ini, kita bisa melihat debut pasar yang cukup luar biasa. Patut dipantau bagi siapa saja yang mengikuti dorongan kemandirian semikonduktor China dan reshuffle rantai pasok semikonduktor yang sedang berlangsung saat ini.