Strategi membeli koin "mesin tak pernah berhenti" yang jatuh di bawah 100 dolar AS macet

Penulis: Jae, PANews

Titik jangkar sebesar 100 dolar AS pernah menjadi fondasi sihir pendanaan Strategy. Mesin perpetual pendanaan yang dibuat secara langsung oleh Michael Saylor untuk membeli Bitcoin, kini mengalami hambatan.

Pada 14 April, saham preferen perpetual STRC di bawah nilai nominal 100 dolar AS di Nasdaq, menyentuh titik terendah sebesar 99,06 dolar AS, volume perdagangan menurun tajam menjadi 47% dari normal, dan terus beroperasi di zona diskonto hingga saat ini.

Efisiensi pendanaan STRC secara langsung menentukan apakah Strategy dapat terus menambah kepemilikan. Dan begitu STRC jatuh di bawah nilai nominal, itu berarti mesin pendanaan Saylor untuk membeli Bitcoin, yang berfungsi sebagai mesin pengumpul dana, mengalami gangguan sementara.

Ketika perusahaan pengelola Bitcoin terbesar di dunia, DAT (Digital Asset Treasury) ini, kehilangan saluran pendanaan utama, seluruh dukungan pembelian marginal di pasar Bitcoin menjadi sangat rapuh.

STRC dengan tingkat bunga 11,5% dan harga tetap, menciptakan mesin perpetual pembelian koin

Juli 2025, STRC resmi diluncurkan, menyelesaikan masalah utama Saylor: dapat terus-menerus menarik dana dari pasar modal tradisional tanpa mengurangi hak voting saham biasa MSTR, dan membeli Bitcoin.

Tujuan awal dari desain STRC adalah, mengendalikan harga transaksi di dekat nilai nominal 100 dolar AS, memastikan perusahaan dapat terus mengumpulkan dana melalui program “penawaran di pasar” (At-the-Market, ATM).

• Jika harga terus di bawah 100 dolar AS, dewan direksi akan menaikkan dividen, menarik investor yang mencari arus kas stabil untuk mendukung harga;

• Jika harga secara signifikan di atas 100 dolar AS, dividen dipertahankan atau dikurangi, untuk menurunkan biaya pendanaan.

Dimulai dari dividen tahunan 9%, STRC secara berturut-turut menaikkan dividen selama tujuh bulan, hingga mencapai 11,5%. Investor yang terus-menerus masuk demi mendapatkan tingkat bunga tinggi yang stabil, membuat STRC tetap di atas nilai nominal dalam jangka panjang, dan Saylor dapat menggunakan program ATM untuk mengubah dana dari pasar tradisional menjadi pembelian di pasar Bitcoin.

Selain itu, Saylor meninggalkan model valuasi berdasarkan laba bersih dari pasar modal tradisional, dan beralih menggunakan indikator “Keuntungan Bitcoin” untuk mendefinisikan nilai perusahaan sebagai “berbasis Bitcoin”.

Indikator ini mengukur, persentase pertumbuhan jumlah Bitcoin yang dimiliki per saham biasa.

Pada kuartal pertama 2026, Strategy mencapai pertumbuhan Bitcoin sebesar 6,2%, dengan target tahunan sebesar 9,5%.

STRC adalah alat leverage untuk mencapai target ini: melalui penerbitan saham preferen dengan biaya pendanaan tetap, membeli Bitcoin yang memiliki potensi apresiasi jangka panjang.

Menurut perhitungan Saylor, selama pertumbuhan tahunan Bitcoin jangka panjang melebihi 2,05%, pemegang saham biasa akan terus mendapatkan manfaat.

Dalam setengah tahun terakhir, logika ini berulang: menerbitkan STRC → membeli Bitcoin → harga Bitcoin naik → nilai pasar saham meningkat → STRC semakin diminati → mengumpulkan lebih banyak uang untuk membeli lebih banyak Bitcoin.

STRC seperti mesin pencetak uang yang tak pernah berhenti, menyediakan amunisi terus-menerus untuk kekaisaran Bitcoin Saylor.

STRC jatuh di bawah titik jangkar 100 dolar, Strategy keluarkan strategi “dividen dua minggu”

Nilai nominal 100 dolar AS adalah nyawa dari seluruh mesin pendanaan STRC. Jika jatuh di bawah itu, penambahan dana melalui ATM akan berhenti, mesin pencetak uang langsung berhenti.

Kejadian ini merupakan pukulan ganda dari kondisi makro yang memburuk dan ekspektasi yang memburuk pula.

Perang Iran menjadi penyebab utama keruntuhan STRC pertama.

Terhambatnya pengiriman di Selat Hormuz, harga minyak mentah melonjak, memicu kekhawatiran inflasi, dan ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve tertunda dari pertengahan 2026 ke 2027.

Bagi saham preferen seperti STRC yang memiliki karakteristik obligasi kuat, tingginya suku bunga acuan jangka panjang berarti daya tarik dividen 11,5% semakin tergerus oleh kenaikan tingkat bunga bebas risiko.

Selain itu, indeks ketakutan dan keserakahan di pasar kripto sempat turun ke angka 9, dalam kondisi “ketakutan ekstrem”. Dana yang sebelumnya mengincar pendapatan stabil mulai menjual aset non-inti, dan STRC yang likuiditasnya relatif lemah menjadi yang paling terdampak.

Jika kondisi makro adalah faktor eksternal, maka keputusan dividen pada 1 April adalah jarum yang menusuk gelembung tersebut.

Pada hari itu, Strategy mengumumkan mempertahankan dividen 11,5%, tetapi menghentikan kebiasaan menaikkan dividen bulanan selama tujuh bulan berturut-turut.

PANews berpendapat, niat perusahaan adalah menyampaikan kepercayaan pasar: suku bunga sudah mencapai keadaan stabil, harga mendekati nilai wajar. Namun, dalam pandangan investor, langkah ini disalahartikan sebagai: kemampuan pendanaan perusahaan telah mencapai batas, dan kehilangan kepercayaan terhadap kenaikan harga Bitcoin di tahap akhir.

Pemegang STRC mayoritas adalah retail, mencapai 80%. Motivasi mereka masuk adalah “menaikkan dividen setiap bulan, dan harga tetap di atas nilai nominal” secara inersia.

Namun, berhentinya kenaikan pertama kali ini mematahkan kepercayaan itu, banyak retail keluar dari pasar, volume perdagangan menurun drastis, dan titik jangkar nilai nominal pun pecah.

Jatuh di bawah nilai nominal, dampaknya tidak hanya terhadap Strategy sendiri, tetapi juga terhadap pola penawaran dan permintaan di pasar Bitcoin.

Ketika harga STRC di bawah nilai nominal, penambahan dana melalui ATM menjadi tidak berarti. Penambahan dana dengan diskonto akan menekan harga lebih jauh, menciptakan lingkaran setan, dan memaksa Strategy berhenti menambah dana.

Data nyata juga membenarkan hal ini: data terbaru menunjukkan bahwa dana tambahan yang diperoleh dari penerbitan STRC adalah nol. Pembelian besar 34.164 Bitcoin yang dilakukan Strategy minggu lalu, masih menggunakan dana dari penjualan sebelumnya.

Dengan berhentinya pendanaan STRC, mesin pasar Bitcoin terbesar ini untuk sementara berhenti. Pasar Bitcoin pun kehilangan dukungan marginal pembelian sebesar 10-20 miliar dolar AS per minggu.

Menghadapi krisis kegagalan alat ini, Strategy cepat bertindak, berusaha merebut kembali kendali harga melalui langkah keuangan.

Strategy mengumumkan akan mengadakan voting pemegang saham pada 28 April, mengusulkan meningkatkan frekuensi dividen STRC dari bulanan menjadi dua minggu sekali.

Ini adalah langkah psikologis yang tepat untuk retail. Dengan memperpendek periode pembayaran dividen, mengurangi lonjakan harga yang terjadi pada hari ex-dividen (hari setelah pencatatan hak dividen). Secara historis, harga STRC turun rata-rata 45 sen pada hari ex-dividen, dan membutuhkan sekitar 12 hari untuk kembali ke nilai nominal.

Pembayaran setiap dua minggu dapat secara signifikan mengurangi keterlambatan reinvestasi investor, dan menarik minat dari retail dan dana yang mengutamakan pendapatan.

Jika usulan ini disetujui, STRC akan menjadi salah satu dari sedikit instrumen saham yang menawarkan dividen dua minggu sekali secara global.

Untuk melawan keraguan pasar tentang skema piramida, Strategy juga menegaskan kekayaan aset non-Bitcoin yang dimilikinya. Diketahui, perusahaan saat ini memiliki cadangan kas sekitar 2,25 miliar dolar AS, cukup untuk menutupi seluruh kewajiban dividen preferen selama sekitar 30 bulan tanpa menerbitkan saham baru atau menjual Bitcoin.

Selain itu, bisnis perangkat lunak intelijen bisnis tradisionalnya menghasilkan laba kotor sebesar 320 juta dolar AS per tahun, memastikan keberlangsungan perusahaan dalam kondisi ekstrem sekalipun.

Cadangan Bitcoin 4,3 kali lipat dari kewajiban, menyembunyikan risiko pendarahan perlahan

Meskipun STRC didukung oleh cadangan Bitcoin, kontroversi seputar instrumen ini tidak pernah berhenti.

Peter Schiff dan para pakar keuangan tradisional lainnya berpendapat, Bitcoin sendiri tidak menghasilkan pendapatan apapun, dan dividen tinggi STRC sebenarnya bergantung pada masuknya investor baru atau mengorbankan kepentingan pemegang saham biasa.

Mereka berargumen: harga Bitcoin turun → harga STRC turun → fungsi pendanaan hilang → tidak mampu membeli Bitcoin lagi untuk mendukung harga → terpaksa menjual Bitcoin untuk membayar dividen → harga Bitcoin semakin jatuh.

Walaupun Strategy mampu melakukan intervensi aktif untuk mencegah “lingkaran kematian”, mereka harus menghadapi dilema: melakukan dilusi besar terhadap hak pemegang saham biasa untuk mengumpulkan dana, atau menaikkan tingkat pengembalian agar tetap menarik, dan membayar biaya pendanaan yang lebih tinggi.

Oleh karena itu, STRC tidak akan mengalami spiral kematian seperti UST, tetapi berpotensi mengalami “penipisan perlahan” yang memperkuat diri sendiri, lebih mirip “pendarahan kronis”.

Strategy membantah, bahwa model STRC didasarkan pada apresiasi Bitcoin sebagai aset deflasi jangka panjang. Selama kecepatan apresiasi Bitcoin melebihi biaya pendanaan, pendanaan melalui saham preferen akan menghasilkan efek akumulasi aset positif, bukan sekadar memindahkan dana dari satu tempat ke tempat lain.

Diketahui, cadangan Bitcoin saat ini lebih dari 4,3 kali lipat dari pokok kewajiban preferen, artinya hanya jika Bitcoin jatuh di bawah sekitar 18.000 dolar AS, STRC akan benar-benar mengalami kekurangan dana.

Namun, pasar modal selalu bereaksi lebih cepat dari fundamental. Sebelum mencapai ambang batas ini, harga pasar sekunder STRC mungkin sudah jatuh karena sentimen panik di pasar Bitcoin.

Yang perlu diwaspadai, investor sering mengabaikan definisi hukum dasar dari STRC saat bertransaksi. Secara nominal memiliki nilai muka dan dividen tetap, tetapi secara hukum termasuk sekuritas ekuitas, tanpa kewajiban pengembalian pokok secara paksa, dan tanpa tanggal jatuh tempo tetap.

Dalam urutan pembayaran, STRC berada di belakang obligasi konversi, obligasi jaminan, dan utang lainnya.

Jatuh di bawah nilai nominal 100 dolar AS adalah tantangan besar yang harus dilalui Bitcoin sebagai aset DAT saat memasuki fase matang.

Bagi investor biasa, pelepasan dari jangkar ini adalah alarm. Di pasar kripto, tidak ada “jangkar” yang benar-benar pasti, dan likuiditas selalu menjadi prinsip hidup utama.

Meskipun tingkat pengembalian 11,5% saat ini menarik, ada risiko kredit dan jebakan likuiditas yang tersembunyi di baliknya.

Dalam perjalanan “berbasis Bitcoin”, jatuhnya STRC di bawah nilai nominal hanyalah sebuah insiden kecil sementara. Untuk mencapai skala yang lebih besar, menjaga struktur mesin pendanaan tetap kokoh adalah kunci utama keberhasilan jangka panjang.