Dune baru saja merilis dataset yang cukup menarik tentang stablecoin, dan angka-angkanya mengungkapkan jauh lebih banyak daripada yang klasik "300 miliar dalam peredaran" yang kita lihat di mana-mana.

Pasar tumbuh 49% dalam setahun terakhir dan mencapai 304 miliar dolar hingga April. USDT dan USDC tetap mendominasi dengan 89% pasar, tetapi cerita di bawah dua raksasa ini sangat berbeda. USDS melonjak 376%, PYUSD naik 753%, dan RLUSD? Naik dari 58 juta menjadi 1,1 miliar — peningkatan hampir 1.800%. Beberapa pesaing benar-benar mulai mendapatkan ruang.

Tapi inilah detail yang sedikit disadari: total pasokan hanyalah sebagian dari cerita. Yang benar-benar penting adalah siapa yang memegang stablecoin ini. Data menunjukkan bahwa bursa terpusat mengumpulkan 80 miliar dalam stablecoin, sementara pemegang besar memiliki 39 miliar. Protocol penghasilan? Hampir dua kali lipat, mencapai 9,3 miliar. Ini mencerminkan bagaimana strategi on-chain berkembang.

Konsentrasi sangat bervariasi. USDT dan USDC memiliki distribusi yang luas — 10 dompet teratas mengendalikan hanya 23-26% dari masing-masing. Tapi ambil USDS: 90% terkonsentrasi di 10 dompet. USD0 bahkan lebih ekstrem, dengan 99% di beberapa alamat. Ini bukan masalah secara otomatis, tetapi berarti Anda perlu menafsirkan data ini dengan cara yang benar-benar berbeda.

Sekarang, volume adalah bagian yang benar-benar mengesankan. Pada Januari, lebih dari 10,3 triliun dolar dalam stablecoin dipindahkan — lebih dari dua kali lipat tahun sebelumnya. Base memimpin dengan 5,9 triliun meskipun hanya memiliki 4,4 miliar dalam pasokan. Ethereum mencatat 2,4 triliun. Tron mencapai 682 miliar. Ini menunjukkan bahwa pasokan di satu chain tidak menentukan volume aktivitas.

USDC mendominasi dalam kecepatan transfer — 8,3 triliun volume dibandingkan 1,7 triliun USDT, meskipun pasokannya 2,7 kali lebih kecil. Di Base, USDC beredar 14 kali sehari. Di Solana, rotasinya lebih stabil, sekitar 1 kali. USDT bergerak lebih cepat di BNB dan Tron, di mana itu adalah saluran utama pembayaran lintas batas.

Apa yang benar-benar dilakukan stablecoin ini? Data membaginya ke dalam kategori yang sangat spesifik: 5,9 triliun dalam operasi likuiditas DEX, 1,3 triliun dalam pinjaman kilat, 599 miliar dalam aliran CEX-chain, dan 1,06 triliun dalam operasi penerbitan. 90% volume melewati kategori yang teridentifikasi — ini bukan sekadar pergerakan acak.

Yang menarik adalah dataset ini juga melacak lebih dari 200 stablecoin dalam lebih dari 20 mata uang fiat. Kita punya euro (17 token, 990 juta dalam pasokan), real Brasil (141 juta), yen, dan bahkan stablecoin dalam naira Nigeria, shilling Kenya, dan rand Afrika Selatan. Volume total dari mata uang lokal ini hanya 1,2 miliar, tetapi sudah ada 59 token di enam benua. Infrastruktur untuk stablecoin dalam mata uang lokal sedang dibangun, dan ini membuka peluang nyata untuk konversi seperti naira ke USDT di pasar berkembang.

Yang membuat dataset ini unik adalah granularitasnya. Setiap transfer diklasifikasikan ke dalam salah satu dari sembilan kategori aktivitas, setiap saldo dibagi berdasarkan jenis pemilik. Ini mengubah log blockchain yang berisik menjadi data terstruktur — mengungkap perubahan mekanisme, aliran antar chain, risiko konsentrasi, dan pola partisipasi yang nyata.

Ini adalah kedalaman yang tepat yang dibutuhkan institusi, peneliti, dan platform seperti Gate untuk memahami ke mana modal benar-benar bergerak di dunia stablecoin.