Apakah kamu menyadari bahwa rasio short MSTR sedang sangat tinggi? Berdasarkan data dari FactSet dan Goldman Sachs, tampaknya saham ini termasuk dalam kategori yang paling banyak di-shorted di AS. Dengan kapitalisasi pasar sebesar 34 miliar dolar dan posisi short mencapai 14%, ini adalah tingkat yang agak tidak normal.

Yang menarik adalah, banyak dari posisi short ini sebenarnya adalah strategi dasar. Artinya, banyak investor yang membeli ETF Bitcoin fisik dari BlackRock (IBIT) sambil secara bersamaan melakukan short terhadap saham MSTR, dengan tujuan mengejar pengurangan premi dan pendapatan carry. Tampaknya, Jane Street juga baru-baru ini membeli banyak IBIT, jadi ini mungkin bagian dari strategi tersebut.

Namun yang penting di sini adalah, sejak awal tahun, strategi ini sama sekali tidak berjalan dengan baik. MSTR saat ini mengungguli IBIT sebesar 12%. Sementara MSTR turun 20% sejak awal tahun, IBIT turun 27%, sehingga secara relatif MSTR lebih kuat. Ini berarti rasio risiko-imbalan dari posisi short ini mulai terganggu.

Sejak 2020, MSTR telah mengakumulasi BTC, dan saat ini memegang 717.722 BTC. Kerugian unrealized-nya sekitar 7 miliar dolar, tetapi dalam jangka panjang, strategi ini mungkin masih masuk akal. Namun, dalam jangka pendek, ada kemungkinan posisi short akan mengalami penyesuaian.