Portofolio Institusional Membutuhkan Sumber Hasil Baru - dan Bitcoin Memberikan

Fabian Dori, Kepala Investasi di Sygnum Bank, memimpin tim yang bertanggung jawab untuk mengembangkan strategi investasi institusional Sygnum dan memperluas portofolio produk manajemen aset pasif dan aktif.

Temukan berita dan acara fintech teratas!

Berlangganan newsletter FinTech Weekly

Dibaca oleh eksekutif di JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna dan lainnya

Selama beberapa dekade, konstruksi portofolio institusional didasarkan pada asumsi bahwa Surat Utang AS mewakili tingkat risiko bebas global, tetapi asumsi ini sekarang harus dipertanyakan karena risiko negara menjadi nyata, hasil nyata sebagian menjadi negatif, dan aset penghasil hasil alternatif matang. Di antara alternatif ini, Bitcoin khususnya telah terbukti menjanjikan sebagai instrumen penghasil hasil serta sebagai penyimpan nilai yang meningkat seiring waktu, dan institusi harus memperhatikan hal ini dalam konstruksi portofolio mereka.

Evolusi Aset Bebas Risiko

Konsep aset “bebas risiko” selalu lebih bersifat teoretis daripada praktis. Surat Utang AS mendapatkan penunjukan ini melalui kombinasi faktor unik: kekuatan ekonomi Amerika, likuiditas pasar yang mendalam, dan peran dolar sebagai mata uang cadangan global. Tetapi, perkembangan terbaru menantang kerangka ini.

Peringkat kredit yang menurun, debat plafon utang yang berulang, dan defisit fiskal yang terus-menerus membawa pertimbangan risiko negara baru yang sebelumnya tak terpikirkan. Sementara itu, ketika disesuaikan dengan devaluasi moneter penuh, hasil nyata Surat Utang sering tetap negatif. Model konstruksi portofolio 60/40 tradisional bekerja secara efektif dalam lingkungan kebijakan moneter yang stabil dan mata uang fiat yang kredibel. Lingkungan itu tidak lagi ada.

Bitcoin Telah Matang Menjadi Modal Produktif

Perjalanan Bitcoin dari teknologi eksperimental menjadi aset institusional sangat luar biasa, tetapi evolusinya baru-baru ini menjadi jaminan penghasil hasil menandai babak yang sama sekali baru. Transformasi ini menjawab salah satu kritik utama terhadap Bitcoin sebagai kepemilikan institusional: bahwa tidak seperti obligasi atau saham, Bitcoin tidak menghasilkan pendapatan.

Melalui platform pinjaman yang diatur dan strategi arbitrase, institusi kini dapat menghasilkan hasil dari kepemilikan Bitcoin sambil tetap terpapar pada aset dasarnya. Perkembangan ini mengubah Bitcoin dari sekadar penyimpan nilai (seperti emas) menjadi modal produktif yang dapat berkontribusi pada pengembalian portofolio melalui berbagai saluran.

Berbeda dengan emas, yang memerlukan penyimpanan fisik dan menghasilkan biaya alih-alih pendapatan, Bitcoin kini dapat berfungsi sebagai jaminan dalam berbagai strategi penghasil hasil. Pinjaman berlebihan jaminan dan arbitrase tingkat pendanaan memungkinkan institusi mendapatkan pengembalian yang sering kali melebihi tolok ukur pendapatan tetap tradisional sambil mempertahankan paparan Bitcoin.

Kerangka Adopsi Institusional yang Meluas

Adopsi institusional terhadap Bitcoin tidak monolitik, dan struktur permintaannya terus berubah. Berbagai tipe investor tertarik pada Bitcoin karena alasan berbeda. Pertimbangan sebagai penyimpan nilai awalnya mendorong minat institusional, terutama karena kekhawatiran tentang devaluasi moneter dan perlindungan terhadap inflasi yang semakin meningkat, dan argumen ini tetap meyakinkan, terutama bagi pengalokasi jangka panjang yang mencari alternatif terhadap lindung nilai inflasi tradisional.

Pengakuan Bitcoin yang semakin meningkat sebagai jaminan produktif secara alami menarik segmen berbeda: investor toleran risiko yang mencari pengembalian yang lebih tinggi. Investor ini melihat volatilitas Bitcoin sebagai peluang karena potensi apresiasi harga yang signifikan dikombinasikan dengan strategi hasil yang dapat menghasilkan pengembalian yang menarik dengan risiko yang disesuaikan.

Baru-baru ini, pengembangan strategi hasil delta-netral USD yang dijamin oleh Bitcoin telah membuka pintu ke kelas investor yang benar-benar baru. Investor yang netral pasar dan pengelola kas, yang sebelumnya menghindari Bitcoin karena volatilitasnya, kini dapat mengakses hasil yang menarik sambil melindungi risiko harga. Bagi bendahara institusi dan pengalokasi konservatif, perhatikan. Bitcoin dapat menawarkan pelestarian modal sekaligus penghasilan.

Dasar untuk Hasil

Semua ini tidak akan mungkin tanpa maturasi infrastruktur pasar. Solusi kustodi teratur seperti yang disediakan oleh bank-bank besar dan kustodian aset digital khusus, platform perdagangan tingkat institusi dengan likuiditas mendalam dan operasi 24/7, serta kerangka pelaporan komprehensif yang terintegrasi dengan sistem manajemen portofolio tradisional telah menghilangkan banyak hambatan operasional yang, di masa awal mata uang digital, menghalangi partisipasi institusional.

Kejelasan regulasi yang muncul di pusat keuangan utama memberikan kepastian hukum yang dibutuhkan institusi. Dikombinasikan dengan pengembangan produk keuangan tradisional seperti ETF dan produk terstruktur dengan eksposur Bitcoin, titik akses yang diperlukan kini ada agar institusi dapat memanfaatkan strategi hasil Bitcoin dalam kerangka operasional mereka yang ada.

Di Mana Bitcoin Cocok dalam Portofolio Institusional

Seiring strategi hasil Bitcoin menjadi lebih tersedia, peran mereka dalam portofolio institusional tidak boleh dianggap sekadar sebagai investasi alternatif. Ini layak sebagai kepemilikan inti. Sifat hasil yang tidak berkorelasi dari Bitcoin memberikan manfaat diversifikasi yang berharga dan hasilnya memenuhi kebutuhan pendapatan.

Tidak, Bitcoin bukan pengganti Surat Utang. Tetapi aset digital utama ini tentu harus dipertimbangkan sebagai pelengkap. Surat Utang menyediakan likuiditas dan stabilitas, tetapi Bitcoin juga menawarkan paparan terhadap sistem moneter non-berdaulat dengan karakteristik risiko dan pendorong pengembalian yang berbeda.

Sangat masuk akal untuk mengharapkan bahwa munculnya hasil Bitcoin akhirnya akan menetapkan tingkat acuan paralel di samping kurva Surat Utang. Ini akan memberikan alat tambahan bagi institusi dalam konstruksi portofolio di tengah lingkungan keuangan global yang semakin beragam.

Faktanya, maturasi Bitcoin menjadi kepemilikan institusional penghasil hasil menunjukkan bahwa institusi mengubah pendekatan mereka terhadap konstruksi portofolio dan manajemen risiko, karena ada potensi untuk menangkap nilai signifikan saat pasar menilai ulang Bitcoin dari aset risiko menjadi potensi aset cadangan.

Bagi investor institusional, Bitcoin kini dapat berkontribusi pada portofolio melalui pendapatan reguler selain potensi apresiasi harga. Seiring kita melangkah ke depan, pengembangan ekosistem keuangan Bitcoin yang terus berlanjut kemungkinan akan menghasilkan produk dan strategi yang semakin canggih yang layak dimasukkan dalam portofolio institusional.