Saya telah memperhatikan sesuatu yang menarik beberapa hari terakhir ini saat melihat data on-chain. Bitcoin saat ini diperdagangkan sekitar 77.800 dolar sementara biaya produksi penambang berkisar antara 89.000-91.000 dolar. Itu berarti banyak penambang sedang merugi saat ini, yang menjelaskan mengapa tekanan jual terus berlanjut. Bahkan operator yang diversifikasi dengan infrastruktur AI pun kesulitan mengimbangi kerugian tersebut. Hashrate berfluktuasi antara 980 dan 1.150 EH/s dan hashprice stagnan di sekitar 30-32 dolar per PH/s/hari - ini ketat untuk semua orang kecuali yang paling efisien.

Yang membuat saya terkejut, adalah bahwa meskipun ada tekanan struktural ini, ada sinyal yang muncul. Inter-exchange Flow Pulse membentuk crossover emas di atas rata-rata 90 hari, pola yang pernah kita lihat pada 2016, 2019, dan awal 2023 sebelum rally yang kuat. Secara paralel, likuiditas stablecoin meningkat (USDC naik 9,34% dalam satu bulan) dan penarikan OTC dari institusi tetap kuat. Seolah-olah investor besar mulai mengakumulasi secara diam-diam sementara penambang dan trader panik.

Sentimen NUPL turun ke 0,2 - wilayah ketakutan historis. Tapi jujur saja, biasanya di situlah rotasi modal mulai terbentuk. Bahkan penambang XRP dan altcoin lainnya mengamati bagaimana pasar BTC berposisi. Jika likuiditas stablecoin ini terus meningkat dan BTC stabil di atas 77.000 dolar, kita mungkin akan melihat konsolidasi sebelum fase akumulasi yang lebih luas. Pantau dengan cermat.