Menarik apa yang sedang terjadi dengan MSTR. Michael Saylor terus memberi sinyal jelas bahwa MicroStrategy tidak akan berhenti mengakumulasi Bitcoin, meskipun pasar sedang berada di bawah tekanan.

Pertama, gerakannya memposting grafik dengan titik oranye khas itu. Siapa yang mengikuti tahu bahwa komunitas trader menafsirkan ini sebagai konfirmasi pembelian baru. Dan memang, angka-angka berbicara sendiri - sekitar Februari 2026, perusahaan menambahkan sekitar 592 BTC sementara seluruh pasar sedang turun. Pola klasik: membeli saat lemah.

Sekarang yang menarik perhatian adalah bagaimana Michael Saylor membiayai semua ini. Perusahaan tidak hanya mengandalkan kas. Mereka telah menggunakan penerbitan saham preferen dalam volume besar, konversibel, dan juga program ATM yang memungkinkan mengumpulkan dana sesuai jendela pasar terbuka. Dalam sebuah wawancara dengan CNBC bulan Februari tahun lalu, CEO-nya sangat langsung: "Kami akan terus membeli Bitcoin setiap kuartal selamanya". Dan dia memastikan bahwa mereka memiliki likuiditas yang cukup bahkan saat pasar sedang turun.

Tapi kemudian bagian yang mengkhawatirkan bagi yang memantau MSTR secara dekat muncul. Seluruh penerbitan saham ini memiliki biaya: dilusi. Premi yang dimiliki saham terhadap nilai sebenarnya dari Bitcoin yang dimiliki perusahaan sedang menyusut. Analis seperti dari Cantor Fitzgerald sudah memperingatkan hal ini - celah antara kapitalisasi pasar MicroStrategy dan nilai bersihnya dalam Bitcoin (mNAV) sedang menurun, dan jika pasar menjadi kurang reseptif terhadap penerbitan baru, premi ini akan hilang dengan cepat.

Pertanyaan sebenarnya adalah: sampai kapan Michael Saylor bisa mempertahankan ritme ini? Saluran pembiayaan memiliki batas. Jika harga saham atau Bitcoin turun secara signifikan, kemampuan untuk mengumpulkan modal akan terganggu. Beberapa skeptis, seperti ekonom Peter Schiff, berargumen bahwa model ini terlalu rapuh dan sangat bergantung pada akses berkelanjutan ke pasar modal.

Pada akhirnya, pasar memperhatikan tiga hal: seberapa sering MicroStrategy akan menerbitkan saham lagi, apakah premi dari mNAV akan tetap ada, dan apakah penurunan Bitcoin akan memaksa dilusi yang lebih besar dari yang diharapkan. Untuk saat ini, Michael Saylor menjalankan strateginya secara konsisten, tetapi margin kesalahan semakin sempit.