Setelah Web3 Festival, saya malah lebih percaya pada Crypto

Penulis: hoidya; Sumber: X, @hoidya_

Satu, Kesan pertama di lokasi: Pesimisme berasal dari “Kekurangan Narasi”

Belakangan ini mengikuti Web3 Festival, juga menghadiri beberapa acara sampingan, secara keseluruhan diskusi menunjukkan satu emosi yang sangat jelas: pesimis.

Banyak orang merasa secara langsung bahwa, dalam putaran ini tidak ada narasi baru, proyek di stan sangat repetitif, dan isi diskusi juga berulang menggunakan kata kunci yang serupa. Ditambah lagi dengan beberapa ekspresi yang cukup abstrak bahkan agak distorsi, sangat mudah untuk menyimpulkan: apakah industri ini sudah memasuki masa stagnasi.

Tapi jika kamu hanya berhenti di level ini, sebenarnya sangat mudah untuk salah penilaian.

Karena yang saya lihat bukanlah “tidak ada apa-apa,” melainkan sebuah tahap transisi struktural yang khas: industri sedang beralih dari narasi yang didorong oleh cerita, ke infrastruktur yang didorong oleh fondasi.

Tahap ini sendiri memang tidak akan “menarik.”

Dua, Penilaian Esensial tentang Crypto: Bukan aset, melainkan lapisan infrastruktur keuangan

Penilaian dasar saya terhadap Crypto sebenarnya sangat langsung: Ini tidak akan hilang, dan bukan satu kategori aset tunggal, melainkan secara bertahap menjadi lapisan infrastruktur keuangan generasi berikutnya.

Jika menggunakan sistem perbandingan yang lebih konkret, misalnya sistem keuangan di daratan, sebenarnya bisa lebih mudah memahami poin ini.

Di daratan, kamu sudah bisa melihat blockchain lebih banyak digunakan dalam penyelesaian lintas batas, keuangan rantai pasok, perputaran surat berharga, dan infrastruktur lainnya, yang bukan menyelesaikan “pasar transaksi aset,” melainkan masalah konsistensi buku besar multi pihak, struktur data kredit, dan otomatisasi proses keuangan.

Misalnya platform keuangan rantai pasok, secara esensial mengubah kepercayaan perusahaan inti, piutang, dan perputaran surat berharga menjadi struktur data yang dapat dihitung, lalu sistem secara otomatis melakukan pemisahan dan perputaran. Atau sistem penyelesaian lintas batas, secara esensial menyelesaikan masalah sinkronisasi buku besar antar lembaga berbeda, sehingga status keuangan dapat diperbarui secara konsisten di berbagai pihak.

Intinya, sistem-sistem ini bukanlah inovasi produk keuangan, melainkan upgrade digitalisasi infrastruktur keuangan.

Tapi perbedaan utama adalah: Di daratan, mereka melakukan optimisasi efisiensi di dalam sistem keuangan tertutup, sedangkan Crypto membuka “sinkronisasi status + kemampuan buku besar yang dapat diprogram” secara global, menjadi jaringan yang bisa menggabungkan aset dan dana secara bebas.

Jadi secara lebih mendasar: di daratan sedang melakukan “versi upgrade sistem infrastruktur keuangan,” Crypto sedang melakukan “versi terbuka global dari infrastruktur keuangan.”

Tiga, RWA / DeFi / Tokenisasi: Aspek berbeda dari satu hal yang sama

Dari sudut pandang ini, saat ini yang sering dibahas RWA, DeFi, tokenisasi, sebenarnya bukan narasi yang terpisah, melainkan aspek berbeda dari satu arah yang sama.

Banyak orang mengartikan RWA sebagai alat pendanaan, tetapi secara esensial, ini adalah proses digitalisasi aset, bukan perilaku pendanaan itu sendiri.

Ini menuntut bukan sekadar “di-chain,” tetapi aset harus bisa didigitalkan, distandarisasi, dan dimodelkan risikonya.

Jika sebuah aset tidak bisa diekspresikan secara terstruktur, maka sulit masuk ke sistem keuangan berbasis blockchain.

Jadi, RWA secara esensial mendorong perusahaan melakukan rekonstruksi digital, dan blockchain hanyalah alat penopangnya.

Empat, Perubahan dari sisi penawaran: Siapa yang mendefinisikan “apa yang bisa di-chain”

Dalam proses ini, kamu akan melihat adanya perubahan yang sangat jelas dari sisi penawaran.

Semakin banyak peserta yang mulai terlibat dalam penerbitan aset dan desain struktur, termasuk perusahaan sekuritas tradisional, bank investasi, bursa, dan beberapa lembaga yang khusus melakukan tokenisasi.

Peran mereka bukan hanya menerbitkan aset, tetapi yang lebih penting adalah mendefinisikan sebuah pertanyaan: aset apa yang bisa masuk ke sistem keuangan berbasis blockchain.

Ini sebenarnya adalah mekanisme penyaringan, bukan mekanisme penerbitan.

Sementara itu, mereka juga melakukan sesuatu yang lebih implisit: mendidik pasar, memberi tahu pasar apa aset yang “dapat distandarisasi,” dan apa yang tidak.

Lima, Tahap kedua sudah dimulai: DeFi mulai menjadi lapisan alat rekayasa keuangan

Lebih penting lagi, tahap kedua sudah mulai muncul, meskipun belum banyak yang menyadarinya.

Tahap pertama adalah pendanaan melalui pengangkatan aset ke blockchain, dan tahap kedua adalah:

Mendefinisikan ulang struktur aset itu sendiri dengan DeFi

Kamu sudah bisa melihat beberapa arah:

• Stratifikasi hasil

• Stratifikasi risiko

• Struktur leverage

• Pertukaran bunga

• Berbagai desain hasil terstruktur

Intinya, hal-hal ini sedang melakukan satu hal:

Memindahkan kemampuan strukturisasi keuangan tradisional ke blockchain, dan menggabungkannya kembali.

Peran DeFi di tahap ini sudah tidak lagi sebatas pasar perdagangan, melainkan secara bertahap menjadi lapisan alat rekayasa keuangan.

Enam, Perubahan dari sisi dana: Dari “maksimalkan hasil” ke “optimalisasi struktur”

Di sisi lain adalah sisi dana, yaitu allocator, termasuk family office, hedge fund crypto, dan beberapa manajer aset tradisional.

Perubahan yang sangat nyata adalah: Keuntungan mutlak dari Crypto tidak lagi jelas lebih unggul dari pasar tradisional.

Ini berarti logika pengambilan keputusan dana sedang berubah, dari “di mana hasilnya lebih tinggi,” menjadi “di mana strukturnya lebih optimal.”

Makna RWA di sini juga berubah, tidak lagi sekadar kategori aset baru, melainkan menjadi alat portofolio: meningkatkan hasil, mengurangi risiko, dan mengoptimalkan struktur alokasi.

Sementara itu, karakteristik struktural pasar di chain mulai kembali muncul: efisiensi tidak merata.

Karena struktur retail, fragmentasi likuiditas, dan asimetri informasi, pasar di chain mulai muncul kembali peluang arbitrase.

Jadi, kamu akan melihat arbitrase antar pasar, strategi selisih harga on-chain dan off-chain, serta berbagai produk hasil terstruktur secara perlahan muncul.

Tujuh, Kejadian keamanan DeFi tidak akan mengubah arah besar

Topik lain yang sering dibahas adalah insiden keamanan DeFi.

Tapi jika dilihat dari aspek struktur, insiden semacam ini sebenarnya tidak banyak mempengaruhi dana jangka panjang.

Karena dana tambahan yang benar-benar masuk masih dalam tahap pengamatan, bukan tahap partisipasi mendalam.

Saat ini, yang terdampak lebih banyak adalah peserta yang sudah ada, bukan dana masa depan.

Lebih penting lagi, insiden ini tidak akan mengubah penilaian arah yang lebih besar: apakah sistem akan terus beralih ke struktur keuangan berbasis blockchain.

Delapan, Perspektif retail: Kesempatan ratusan kali lipat tidak hilang, hanya strukturnya berubah

Ini adalah sumber “pesimisme” yang sebenarnya bagi banyak orang.

Mereka tidak khawatir tentang teknologi, tetapi khawatir:

“Apakah retail masih bisa mendapatkan peluang lonjakan kekayaan seperti putaran sebelumnya dari Crypto?”

Perlu sangat jelas satu hal:

Peluang ini tidak hilang.

DeFi awal, airdrop, meme, pasar prediksi, perp DEX, mekanisme ini secara esensial masih ada, bahkan infrastrukturnya jauh lebih lengkap daripada sebelumnya.

Tapi perubahan terletak pada:

• Alat yang lebih banyak

• Dana yang lebih tersebar

• Kompetisi strategi yang lebih ketat

• Alpha yang cepat tersebar

Jadi, masalahnya bukan “tidak ada peluang ratusan kali lipat,” melainkan:

Peluang ratusan kali lipat tidak lagi terkonsentrasi, melainkan menjadi tersebar + bergantung pada jendela waktu + sangat bergantung siklus besar

Kamu tetap akan melihat efek kekayaan, tetapi lebih bergantung pada:

• Tahap likuiditas

• Pergeseran narasi

• Peristiwa khusus

• Pengalihan likuiditas kembali

Bahkan dalam banyak kasus, esensinya tetap sebuah struktur:

Likuiditas terkumpul kembali → Perhatian kembali terkonsentrasi → Terbentuk gelombang efek kekayaan jangka pendek baru

Hanya saja proses ini menjadi lebih cepat, lebih fragmentasi, dan lebih sulit diprediksi sebelumnya.

Jadi, “pesimisme” mereka, pada dasarnya bukan karena peluang hilang, tetapi:

Tidak lagi ada jalur kekayaan yang jelas, stabil, dan dapat direplikasi dari putaran sebelumnya.

Sembilan, Mengapa terlihat “biasa saja,” sebenarnya adalah masa rekayasa

Kembali ke suasana di Web3 Festival, sebenarnya bisa dipahami mengapa banyak orang merasa “biasa saja.”

Karena mereka menggunakan logika siklus sebelumnya untuk melihat sekarang—mencari narasi baru, mencari titik ledakan, mencari kenaikan yang didorong emosi.

Tapi perubahan yang lebih mendasar dalam putaran ini adalah:

Industri sedang memasuki masa rekayasa infrastruktur.

Karakteristik tahap ini adalah:

• Tidak menarik secara visual

• Tidak terjadi ledakan berkelanjutan

• Tidak ada narasi tunggal yang menyatukan

• Tapi struktur terus terakumulasi

Jadi, apa yang disebut pesimis, kemungkinan besar hanyalah salah menafsirkan masa rekayasa ini sebagai masa stagnasi.

Sepuluh, Masalah utama: Apakah sistem keuangan akan menjadi dapat diprogram

Jika dilihat dari lapisan yang lebih dasar, masalah sebenarnya hanya satu: Apakah sistem keuangan global akan secara bertahap menjadi dapat diprogram.

Jika jawabannya ya, maka semua “kebosanan” yang terlihat sekarang hanyalah tahap pembangunan infrastruktur, bukan akhir dari segalanya, jadi tidak ada alasan untuk tidak optimis.